Ethereum отказался от майнинга 3 года назад. Что произошло за это время

«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.

Ровно три года назад вторая по капитализации криптовалюта Ethereum совершила переход от майнинга к стейкингу. Событие, известное как The Merge, не только изменило фундаментальные принципы работы блокчейна, но и оказало значительное влияние на рынок майнинга и открыло новые финансовые модели для инвесторов.

Хотя майнинг всегда рассматривался разработчиками Ethereum, включая сооснователя Виталика Бутерина, как временное и энергозатратное решение, переход на новый алгоритм состоялся лишь спустя семь лет. До 15 сентября 2022 года моменты Ethereum (ETH) добывались, как и биткоин, посредством майнинга за счет огромных вычислительных мощностей на специализированном оборудовании.

Это событие совпало с началом многолетней нисходящей тенденции для котировок ETH. Практически все время до апреля 2025 года ETH относительно биткоина падал в цене до значения около 0,019, потеряв более 70% от стоимости сентября 2022 года.

За последние три года (к 15 сентября 2025 года) в долларовом выражении цена «эфира» выросла на 155%, поднявшись выше отметки $4,5 тыс. За это же время стоимость биткоина выросла более чем на 470%, выше $115 тыс. Примечательно, что от минимума в апреле 2025 года цена ETH выросла примерно на 225%, что и составило основной рост за прошедшие три года. И только в августе 2025 года ETH смог обновить исторический максимум почти в $5 тыс., державшийся с ноября 2021 года.

В отличие от биткоина Ethereum майнился не на ASIC-устройствах, используемых исключительно для майнинга, а на мощных компьютерных видеокартах. По этой причине с ростом капитализации ETH ее майнинг создавал ажиотажный спрос на видеокарты. Это стало одним из ключевых драйверов роста выручки таких компаний, как NVIDIA, еще до бума массового внедрения искусственного интеллекта (ИИ).

Масштабы стейкинга

Средства для стейкинга отправляются на адрес специального смарт-контракта, и, по данным на 15 сентября, на нем находится 36 млн ETH (более $160 млрд), что составляет почти 30% от всего предложения монет «эфир» на рынке, по данным Dune.

А количество валидаторов превышает 1,1 млн — это количество в сотни и даже тысячи раз превышает число валидаторов в конкурирующих сетях, использующих стейкинг. Так, например, в Solana число валидаторов находится на уровне около 1 тыс., а в BNB Chain — менее 50.

Крупнейшими стейкерами выступают не частные лица, а сервисы, которые предоставляют инфраструктуру для стейкеров, не желающих настраивать собственное программное обеспечение:

1. Lido Finance — децентрализованный протокол ликвидного стейкинга, который является абсолютным лидером с долей около 29%.

2. Binance — крупнейшая криптобиржа в мире, предлагающая стейкинг-сервисы своим клиентам.

3. Coinbase — крупнейшая американская криптобиржа, предлагающая стейкинг-сервисы своим клиентам.

4. Ether.fi — это децентрализованный протокол ликвидного стейкинга на блокчейне Ethereum, который позволяет пользователям заниматься стейкингом ETH.

5. Klin — децентрализованные протокол и платформа для стейкинга, которая позволяет пользователям получать вознаграждение за блокирование своих криптовалют.

Новый инвестиционный инструмент

Стейкинг стал мощным драйвером для привлечения новых инвесторов. Он позволяет держателям ETH получать пассивный доход аналогично процентам по банковскому депозиту. Годовая доходность от стейкинга в различных сервисах варьируется примерно от 3 до 6%, что сравнимо с конкурирующими предложениями на традиционных финансовых рынках.

Этот финансовый инструмент стал настолько значимым, что его пытаются интегрировать в традиционные финансовые продукты. Эмитенты спотовых биржевых фондов (ETF) на Ethereum, такие как BlackRock или Fidelity, активно ведут диалог с регулятором (SEC) о возможности включения стейкинга в свою деятельность. Это позволило бы фондам не просто держать актив, но и генерировать для своих клиентов дополнительную доходность, делая продукт еще более конкурентоспособным по сравнению с фондами на базе биткоина, который лишен такой функции на программном уровне.

Однако регуляторы США пока не разрешили запускать такие продукты. На этом фоне с начала лета на крипторынке образовался тренд на добавление Ethereum в качестве резерва торгуемых на биржах компаний. В отличие от биржевых фондов эти организации не обременены отсутствием разрешения регуляторов и могут использовать ETH для стейкинга или сфере децентрализованных финансов (DeFi).

Лидерами по объему ETH на балансе стали Sharplink сооснователя Ethereum Джозефа Любина и BitMine основателя Fundstrat Тома Ли. На их долю приходится $3,8 млрд и $9,35 млрд в ETH соответственно.

Общая сумма Ethereum на счетах таких компаний к 15 сентября составила $17,2 млрд, по данным StrategicETHreserve.