cryptopolitan.com
19 июня Стани Кулечов представил Aave V4 как мост между Уолл-стрит и DeFi, утверждая, что внедрение финансирования ценных бумаг в блокчейн может открыть многотриллионный рынок и ускорить институциональное внедрение крипто-инфраструктуры.
В частности, эта инициатива будет направлена на три сегмента индустрии финансирования ценных бумаг на Уолл-стрит: обеспеченные залогом кредиты под залог ценных бумаг, соглашения о выкупе (репо) и кредитование под залог ценных бумаг. Концепция была выдвинута Стани Кулечовым в его сообщении в блоге на X и описана им как «один из крупнейших рынков, о котором почти никто за пределами Уолл-стрит не думает»
Цифры, стоящие за игрой
Кулечов подкрепил свои утверждения цифрами, иллюстрирующими масштаб возможностей. Он утверждает, что только на рынке РЕПО в США средний ежедневный баланс составляет около 12,6 триллионов долларов. Дополнительно 1,3 триллиона долларов приходится на маржинальное финансирование, а более 400 миллиардов долларов – на обеспеченные ценными бумагами займы в сфере управления активами. В свою очередь, рынок кредитования ценных бумаг включает в себя 4,6 триллиона долларов в виде активов, доступных для кредитования, и достиг исторического максимума в 15 миллиардов долларов дохода в 2025 году.
https://t.co/Qq1RLyvQVy
— Стани (@StaniKulechov) 19 июня 2026 г
По сравнению с приведенными выше цифрами, нынешняя DeFi кредитования относительно незначительна. Aave зарекомендовал себя как крупнейший протокол децентрализованного кредитования по доле рынка. Его крупнейшие депозиты составили около 75 миллиардов долларов в 2025 году , а общий объем заимствований превысил 1 триллион долларов. Эти цифры могут показаться впечатляющими для криптовалютного рынка, но они все еще ничтожны по сравнению с традиционным рынком финансирования ценных бумаг.
Как Aave V4 может помочь перевести финансирование ценных бумаг в блокчейн
Aave V4 — это протокол на основе Ethereum, использующий модель «центр-периферия». В основе лежит общий уровень ликвидности, а различные «периферийные узлы» выступают в роли самостоятельных рынков кредитования, каждый из которых defiсвои собственные параметры обеспечения, настройки риска и механизмы ликвидации, но при этом использует общий пул ликвидности. Такой подход позволяет одновременно функционировать нескольким рынкам без создания отдельных пулов ликвидности для каждого из них.
Стани Кулечов описал это как потенциальную связь с финансированием ценных бумаг. Его идея заключается в том, что токенизированные ценные бумаги могут использоваться в качестве залога для заимствования стейблкоинов, таких как GHO, или других монет, номинированных в долларах.
Кроме того, изменился подход к процессу расчетов. Сделки, основанные на модели репо, могут рассчитываться в режиме реального времени в блокчейне, а не до окончания расчетного периода T+1 или T+2. В случае системы кредитования ценных бумаг токенизированные активы будут предоставляться в кредит и приносить доход непосредственно их владельцам.
В зависимости от характера активов и уровня связанных с ними рисков, этот процесс может включать либо один общий центр ликвидности, либо несколько центров, основанных на различных типах обеспечения. Один центр ликвидности повышает ликвидность, в то время как несколько центров ликвидности улучшают изоляцию рисков. По мнению Кулечова, практичным путем развития является сначала создание одного центра ликвидности, а затем переход к нескольким центрам ликвидности по мере расширения типов обеспечения.
Почему это важно для криптовалютных рынков
Предложение Кулечова, по сути, представляет собой рискованный шаг, основанный на предположении, что следующий цикл роста в DeFi возникнет не благодаря крипто-продуктам, а за счет внедрения инфраструктуры традиционных финансов в блокчейне.
Aave уже лидирует в сфере децентрализованных кредитных услуг. К концу 2025 года протокол занимал 61,5% активного рынка кредитования и более половины общей заблокированной стоимости (TVL) всего кредитного сектора, как указано в его годовом отчете. Кроме того, его платформа Horizon, созданная совместно с VanEck, Circle и Securitize, стала одной из крупнейших институциональных площадок для кредитования реальными активами (RWA) в DeFi. Таким образом, Aave уже начала работу над массовым внедрением токенизированных финансов.
Главное препятствие — не технические возможности, а внедрение.
Финансирование с использованием ценных бумаг уже является одной из наиболее развитых областей на традиционных рынках. Ежедневно через соглашения РЕПО и системы кредитования ценных бумаг проходят триллионы долларов, основанные на многолетней правовой базе и все более автоматизированной инфраструктуре.
Для того чтобы эти виды деятельности перешли на блокчейн, технология должна предлагать очевидные практические преимущества. Это может означать более дешевое финансирование, более быстрые расчеты, более плавное перемещение залогового обеспечения или лучший доступ к ликвидности на различных рынках.
В этом контексте интересен Aave V4. Его структура отделяет объединенную ликвидность от более специализированных сред кредитования, что напоминает то, как крупные финансовые институты уже организуют управление рисками внутри себя. Вместо того чтобы пытаться заново создавать финансирование ценных бумаг, он фактически повторяет принцип работы существующей системы — просто запускает ее на общедоступной блокчейн-инфраструктуре.
Потенциал огромен, но и препятствия тоже. Институциям необходимо преодолеть проблемы, связанные с рисками смарт-trac, вопросы управления и регулирования, а также операционные сложности, возникающие при работе с токенизированным обеспечением в больших масштабах. Сосредоточение внимания Aaveна создании сегрегированных центров ликвидности и улучшенном управлении рисками также показывает, что даже их проект в равной степени зависит от доверия и регулирования, как и от технического решения.
Это означает, что план Кулечова — это не просто новая дорожная карта продукта для Aave. Это эксперимент, который определит, смогут ли публичные блокчейны в конечном итоге предоставить решения, аналогичные тем, которые Уолл-стрит разрабатывала десятилетиями. Если им это удастся, то Aave V4 может стать базовым протоколом кредитования для токенизированных активов. В противном случае, они по-прежнему смогут завоевать значительную долю рынка в криптовалютном секторе и на рынке активов, взвешенных по риску (RWA).