crypto.ru
В 2025 году децентрализованные биржи перпетуальных контрактов (PerpDEX) стали ключевым источником активности и комиссий в секторе DeFi. По оценке аналитика под псевдонимом Jonaso, за год они сгенерировали более $1 млрд комиссий и перетянули на себя ликвидность и внимание, которые ранее распределялись между спотовыми DEX, кредитными протоколами и даже централизованными биржами. Это изменило баланс сил внутри экосистемы и сместило фокус пользователей с пассивных стратегий на торговые операции. Рост объемов сопровождался снижением роли традиционного кредитования как основного источника доходности. В результате именно перпетуальные рынки стали определять структуру комиссий в DeFi.
Параллельно в экосистеме развивались активы, изначально ориентированные на привлечение ликвидности, такие как LST, LRT и YBS. Рынки доходности, включая Pendle и Spectra, сумели использовать этот спрос, а кредитные протоколы получали выгоду от циклических стратегий с повторным использованием капитала. Однако, как отметил эксперт, значительная часть проектов опиралась на неустойчивую или временную доходность. Фарминг становился замкнутым и неэффективным, а модели, зависящие от стимулов, быстро теряли привлекательность при снижении доходов.
Выходом стали ставки фондирования на рынках перпетуальных контрактов. Источником доходности оказалась не эмиссия токенов, а реальная торговая активность. На этой основе YieldBasis-токены начали напрямую интегрироваться с перп-платформами, включая примеры Ethena с USDe и Maple с syrupUSDC. Одновременно появляются специализированные протоколы, ориентированные на прямое получение дохода от фондирования, такие как Liminal и AlturaX. Эти решения формируют новый уровень инфраструктуры, связывая торговые рынки и сервисы доходности.
Дополнительным сигналом сближения рынков стало появление специализированных продуктов на стыке сегментов. Недавно Pendle запустил свой первый пул для HyENA. Этот шаг показывает, что рынки доходности начинают интегрироваться с инфраструктурой перпетуальных контрактов. По оценке аналитика, со временем такие сервисы будут объединяться не административно, а за счет совпадения экономических стимулов и устойчивых источников дохода. В результате формируется новая архитектура взаимодействия протоколов внутри DeFi.
Данные по структуре комиссий подтверждают этот сдвиг. До 1-й половины 2024 года доходы от кредитных протоколов примерно вдвое превышали комиссии перпетуальных бирж. Однако к 2025 году соотношение изменилось на противоположное, и PerpDEX стали главным источником выручки в экосистеме.