Децентрализованные Финансы (DeFi) переживают новый импульс. Активность в новых экосистемах и высокая доходность напоминают знаменитое лето DeFi 2021 года. Из-за разнообразия инновационных протоколов инвесторам невероятно сложно KEEP в ногу со временем, и в то же время впечатляющий рост вызывает опасения по поводу рисков, накапливающихся в экосистеме DeFi.

Возможно, вы слышали анализ конца света, сравнивающий наиболее успешные протоколы этой волны, такие как LRT Ethena или Eigen Layer, с катастрофами управления рисками, такими как Terra, без каких-либо достоверных доказательств параллелей. Дело в том, что это новое поколение быстрорастущих протоколов DeFi гораздо более зрелое, и много внимания было уделено управлению рисками. Однако рисков по-прежнему много.

Хесус Родригес, генеральный директор IntoTheBlock, выступит с докладом на сцене искусственного интеллекта на конференции Consensus 2024 , которая пройдет 29–31 мая.

Самый большой риск на нынешнем рынке DeFi основан не на механических сбоях, подобных тем, которые привели к краху Terra, а, скорее, на трех ключевых факторах: масштабе, сложности и взаимосвязанности.

Протоколы этой волны DeFi за считанные месяцы стали довольно большими, они позволяют использовать более сложные финансовые примитивы и невероятно взаимосвязаны. Такое сочетание сложности, размера и взаимосвязанности значительно превзошло возможности моделей риска на нынешнем рынке DeFi. Проще говоря, на нынешних Рынки DeFi существует множество условий риска, для которых у нас T надежных моделей риска. И этот разрыв, похоже, увеличивается, а не сокращается.

Четыре крупнейших риска в современном DeFi

Риск был частью повествования о DeFi с самого начала, и его очень легко обсуждать в общих, общих терминах. Эта новая эра DeFi приносит новые инновации и развивается значительно быстрее. В результате риск приобретает иной смысл, чем раньше. Использование первопринципного подхода к анализу рисков в эпоху DeFi позволяет выделить четыре фундаментальных фактора: масштаб, скорость, сложность и взаимосвязанность.

Чтобы проиллюстрировать эти факторы, рассмотрим различия в количественной оценке риска для базового AMM с несколькими сотнями миллионов TVL по сравнению с AMM, который использует перераспределенные активы с соответствующими системами баллов и вводит свои собственные токены и баллы. Первую модель риска можно решить с помощью базовых статистических методов или методов машинного обучения. Последнее входит в сферу гораздо более продвинутых разделов математики и экономики, таких как теория сложности или теории хаоса, которые даже NEAR не применяются в DeFi.

Давайте рассмотрим различные факторы более подробно.

1) Масштаб

Принцип взаимосвязи риска и масштаба в DeFi невероятно прост. На финансовых Рынки моделирование риска в меньшем масштабе, скажем, в несколько сотен миллионов, сильно отличается от моделирования риска в несколько сотен миллиардов. В более крупном масштабе всегда возникают условия риска, которых не было в меньших масштабах. Этот принцип, безусловно, применим к DeFi как к параллельной финансовой системе со множеством взаимосвязанных примитивов.

Ethena — ONE из самых инновационных проектов нынешней волны DeFi, всего за несколько месяцев привлекший миллиарды долларов в TVL. Самая большая проблема для Ethena на текущем рынке — адаптировать свои модели рисков и страхования к этому масштабу на случай, если ставки финансирования станут отрицательными в течение длительного времени.

2) Скорость

Взаимосвязь между риском и скоростью — это традиционное противоречие между слишком большим и слишком быстрым ростом. Как условие риска, скорость действует как ускоритель масштабирования. Протокол, который переходит от нескольких миллионов до нескольких миллиардов ТВЛ всего за несколько месяцев, может не успеть адаптировать свои модели риска к новому масштабу до того, как возникнут непредвиденные условия риска.

Быстрый рост EigenLayer спровоцировал целое движение LRT, некоторые из которых выросли до нескольких миллиардов ТВЛ всего за несколько месяцев, но при этом все еще не имеют базовых функций, таких как вывод средств. Сочетание скорости и масштаба может усугубить простые условия депривязки и превратить их в действительно серьёзные факторы риска в некоторых из этих протоколов.

3) Сложность

Вся область теории сложности была создана для изучения систем, которые выходят за рамки законов прогнозирующих моделей. Экономический риск находился в центре теории сложности почти с первых дней ее существования, поскольку мировая экономика быстро переросла модели риска после Второй мировой войны. Моделирование риска в простой экономической системе, ну, очень просто.

В новой волне DeFi у нас есть такие протоколы, как Pendle или Gearbox, которые абстрагируют довольно сложные примитивы, такие как деривативы по доходности и кредитное плечо. Модели рисков для этих протоколов принципиально сложнее, чем модели рисков для протоколов DeFi предыдущего поколения.

4) Взаимосвязь

Широко взаимосвязанные экономические системы могут стать кошмаром с точки зрения риска, поскольку любое состояние может иметь многочисленные каскадные последствия. Однако взаимосвязь является естественным шагом в эволюции экономических систем.

Нынешняя экосистема DeFi гораздо более взаимосвязана, чем ее предшественники. У нас есть повторный захват деривативов в EigenLayer, которые токенизируются и торгуются в пулах в Pendle или используются с кредитным плечом в Gearbox. В результате условия риска в ONE протоколе могут быстро проникать в различные ключевые строительные блоки экосистемы DeFi, что делает создание моделей риска невероятно сложными.

Переход от технического риска к экономическому

Взломы и эксплойты были доминирующей темой риска в DeFi в течение последних нескольких лет, но ситуация, возможно, начинает меняться. Новое поколение протоколов DeFi не только более инновационно, но и гораздо более надежно с точки зрения технической безопасности. Аудиторские фирмы стали умнее, а протоколы стали гораздо серьезнее относиться к безопасности.

Поскольку финансовая система развивается, риск DeFi, похоже, переходит от технического к экономическому. Крупный масштаб, быстрая скорость роста, растущая сложность и глубокая взаимосвязанность выводят DeFi на непредвиденные территории с точки зрения рисков. Поскольку лишь несколько компаний работают над рисками в DeFi, задача теперь состоит в том, чтобы наверстать упущенное».