Третья версия. Как доступ к коду платформы Uniswap изменил рынок DeFi

Начиная с апреля у разработчиков появилась возможность легально использовать программный код третьей версии биржи Uniswap для создания децентрализованных приложений, работающих с концентрированной ликвидностью. В конкурентную борьбу за приток средств в приложения сразу вступило несколько проектов, среди которых конкуренты платформы — PancakeSwap и SushiSwap.

Подготовка проектов и предыстория

Разработки протоколов, работающих с концентрированной ликвидностью, выделяются в сфере децентрализованных финансов (DeFi). Объемы торгов на децентрализованных биржах (DEX) c недавнего времени не уступают объемам на классических торговых криптоплатформах. По этой причине многие ключевые проекты сектора DeFi занимались исследованием темы и разработкой будущих решений еще задолго до официального разрешения использования кода Uniswap 1 апреля 2023 года.

Понимая то, что разработчики работающей на $BNB Chain децентрализованной биржи PancakeSwap, скорее всего, также быстро развернут ее третью версию, участники стоящей за Uniswap децентрализованной автономной организации (DAO) заранее проголосовали за скорейшее включение $BNB Chain в список поддерживаемых сетей. Добавление блокчейна $BNB Chain на Uniswap произошло за месяц до запуска концентрированной ликвидности на PancakeSwap. Так разработчики Uniswap использовали преимущество и привлекли тем самым сторонников $BNB Chain на свою платформу. Многие из них пожелали остаться на ней и далее.

Проекты на блокчейне Solana также растут за счет возможности использовать концентрированную ликвидность. Крупнейшие децентрализованные биржи экосистемы — Raydium и Orca полностью перешли на третью версию. Успешность реализации сыграла важную роль в восстановлении курса токена $SOL и притоку новых пользователей в экосистему Solana в целом.

Наглядным примером практически семикратной разницы торговых объемов для разных версий протоколов может послужить самая популярная пара блокчейна Solana — $SOL/USDC. На Raydium содердится порядка $69 млн в концентрированном пуле и $11 млн — в классическом. Комиссии пользователяей за месяц предоставления порядка $1 млн концентрированной ликвидности в этой паре составили более $29 тыс. против $22 тыс. комиссий, полученных пользователями классического пула.

Тем не менее, точно посчитать разницу в выгоде концентрированных пулов в сравнении с классическими невозможно по причине разницы в выборе диапазонов пользователями. Позиции с более узкими диапазонами получают больше комиссий, позиции же с непрофессионально выбранными диапазонами и посредственным менеджментом могут уступать в выгоде классическим пулам или вообще быть убыточными.

Борьба за сегмент рынка

Две крупные DEX-платформы — Sushi Swap и Pancake Swap — запустили третьи версии своих протоколов в апреле. Тем не менее, Sushi пришлось практически сразу полностью выключить поддержку концентрированной ликвидности из-за обнаруженных уязвимостей в программном коде протокола. Запущеный 8 апреля контракт имел критическую уязвимость, которая могла привести к потере средств пользователей.

На данный момент неизвестно, сколько еще времени потребуется для повторного запуска протокола. Даже если запуск произойдет в скором времени, часть пользователей по началу может с опаской отнестись к использованию исправленной версии. Это может мотивировать разработчиков увеличить вознаграждения в токене SUSHI для привлечения участников новых пулов.

Другим участником борьбы за сегмент рынка стал протокол Pancakeswap, сумевший успешно запустить свою третью версию протокола на блокчейне $BNB Chain. Одновременно с этим разработчики добавили поддержку другой ключевой сети — Ethereum.

Основная разница между пулами концентрированной ликвидности в Uniswap и Pancakeswap кроется в излишней зависимости последнего от курса токена $CAKE, ценовая динамика которого несмотря на успешность запуска ключевых обновлений, в апреле оставалась слабой. Начавшаяся же 19 апреля коррекция всего рынка оказалась для токена более глубокой, чем для среднестатистических активов — в какой-то момент он обвалился более чем на 25%.

Подобные резкие коррекции оказали отдельное негативное влияние на участников новых пулов концентрированной ликвидности в парах с $CAKE — не устояли и были «выбиты» из работы даже самые широкие диапазоны, оставив пользователей с просевшими в цене токенами.

Uniswap, потеряв часть ликвидности на $BNB Chain в момент запуска третье версии у конкурента, уже к концу месяца сумела восстановить позиции для ключевых пар. Единственной парой с выдающимся количеством ликвидности на Pancakeswap остается нативная для платформы пара $CAKE/WBNB, в которой заблокировано порядка $12 млн. Объемы торгов данной пары относительно общей ликвидности невысоки, что ведет к низкой доходности пула.

Сохранение лидерства и дальнейшие планы

Несмотря на старания конкурентов, Uniswap сумела сохранить лидерство в ключевом для всего блокчейн-сектора сегменте проектов концентрированной ликвидности. В пользу протокола сыграла проверенная временем надежность кода, репутационное преимущество изначального создателя технологии, а также выгодные комиссии непосредственно в активах предоставленной пары, исключающая негативную зависимость от курса дополнительных токенов вознаграждений.

Дополнительный интерес к протоколу в определяющий для развития сегмента месяц также привлек запуск собственного кошелька Uniswap Wallet для операционный системы iOS, который дает возможность удобной работы с пулами концентрированной ликвидности для пользователей мобильных устройств.

Не в последнюю очередь на сохранение лидерства Uniswap повлияла неудача запуска третьей версии протокола у конкурента Sushi. Однако при поддержке большого количества сетей проект способен создать конкурентное преимущество в будущем.