CEO CryptoQuant: вместо ралли 10х крипторынок может показать рост в 3–5 раз

Глава CryptoQuant Ки Ён Джу считает, что крипторынок входит в фазу, когда потенциальная доходность одного цикла становится скромнее, но и последующие падения могут оказаться менее разрушительными.

В сообщении в соцсети аналитик предположил, что нынешний бычий цикл способен дать рост порядка 3–5 раз, а не очередную параболу в 10 раз и более. Заметим, что речь идёт именно об оценке масштаба всего рыночного цикла, а не о прогнозе роста биткоина.

Меньше иксов — меньше вероятность катастрофы

Логика главы CryptoQuant довольно проста. Пока рынок биткоина был небольшим и в нём доминировали розничные спекулянты, относительно небольшой приток капитала мог резко поднять цену. Когда настроения менялись, тот же механизм работал в обратную сторону — рынок проваливался на десятки процентов.

Теперь структура держателей заметно отличается. Ки Ён Джу связывает изменение поведения $BTC с ростом самого рынка и увеличением доли крупного долгосрочного капитала. И именно такой рынок, по его мнению, становится гораздо более привлекательным для терпеливого капитала с длинным горизонтом.

Ончейн-метрики уже выглядят иначе

Одним из ключевых аргументов аналитика стал составной индикатор CryptoQuant P&L Index, оценивающий совокупное состояние прибыли и убытков держателей биткоина. Согласно методологии CryptoQuant, в него входят MVRV, показатели прибыли долгосрочных и краткосрочных держателей и NUPL.

Ки Ён Джу обратил внимание на то, что экстремумы P&L Index постепенно становятся менее выраженными. Иными словами, рынок всё реже оказывается как в состоянии эйфории, так и в состоянии полного капитуляционного страха.

Bitcoin P&L Index и его 365-дневная скользящая средняя. Источник: Ки Ён Джу/ CryptoQuant

Особенно интересно поведение MVRV. Этот коэффициент сравнивает рыночную капитализацию биткоина с реализованной капитализацией, фактически с совокупной стоимостью $BTC по цене их последнего движения в блокчейне. В CryptoQuant указывают, что значение MVRV ниже 1 означает ситуацию, когда рыночная стоимость оказывается ниже совокупной себестоимости монет держателей.

По словам Ки Ён Джу, в нынешнем цикле MVRV вообще не опускался ниже единицы. Это означает, что отдельные инвесторы могли фиксировать убытки, однако даже на минимумах рынок в целом не уходил ниже своей средней ончейн-себестоимости.

Сам показатель реализованной цены CryptoQuant определяет как реализованную капитализацию, разделённую на общее предложение монет. По сути, он показывает среднюю цену, которую участники рынка заплатили за находящиеся у них $BTC.

На рынок продолжает заходить капитал

Есть и другой важный сигнал — рост реализованной капитализации. В модели CryptoQuant каждая монета учитывается по цене, по которой она последний раз перемещалась в блокчейне, поэтому увеличение реализованной капитализации обычно отражает перемещение предложения к более высокой стоимостной базе.

Ки Ён Джу интерпретирует нынешний рост этого показателя как свидетельство поступления свежего капитала.

Наряду с этим давние крупные держатели перестали активно продавать $BTC, а крупные участники фьючерсного рынка набрали значительные длинные позиции около локального дна. Эти наблюдения Ки Ён Джу приводит непосредственно в своём сообщении.

Дополнительный аргумент — 365-дневная скользящая средняя P&L Index. Обычно она заметно запаздывает на разворотах рынка, однако сейчас, по оценке главы CryptoQuant, сама начинает формировать заметный перегиб.

В совокупности эти признаки позволяют говорить не столько о начале очередной криптовалютной лихорадки, сколько об изменении самой механики цикла.

Но кредитное плечо никуда не исчезло

Генеральный директор Bitget Грейси Чен в опубликованной накануне статье на Happy Coin News обращала внимание, что первоначальное восстановление биткоина во многом поддерживалось реальным спотовым спросом, однако по мере роста цены структура рынка начала меняться.

После подъёма $BTC выше $86,000 Чен отметила увеличение открытого интереса и повышение ставок финансирования на рынке бессрочных фьючерсов. По её оценке, это показывает возвращение заёмного капитала — трейдеры снова готовы использовать плечо, рассчитывая на продолжение движения вверх.

Это не противоречит тезису Ки Ён Джу, а скорее показывает его пределы. Биткоин действительно может становиться более зрелым активом на уровне долгосрочной структуры капитала, однако внутри этой системы по-прежнему остаются спекулятивные сегменты, способные вызвать резкие ликвидации и коррекции.