news.bitcoin.com
Подробное объяснение
Пал, основатель финансовой медиаплатформы Real Vision и бывший управляющий хедж-фондом Goldman Sachs, является одним из самых авторитетных экспертов по макроэкономике в криптовалютной сфере, за которым внимательно следят. Последние семь месяцев он в основном утверждал, что цены на цифровые активы определяются условиями ликвидности, а не фундаментальными показателями. В своем посте на X Пал пояснил:
«Биткойн на 87 % коррелирует с глобальной ликвидностью. Индекс Nasdaq — на 97 %. Это говорит о том, чего большинство людей никогда не осознает. Эти активы на самом деле торгуются не на основе прибыли, новостей или каких-то событий недели. Они отслеживают объем денег в системе».
Под глобальной ликвидностью понимается общий объем денежных средств, доступных для вливания в финансовые рынки, который обычно измеряется по балансам центральных банков, глобальному показателю M2 (широкая денежная масса) и росту банковского кредитования.
Аналитики криптовалютного маркет-мейкера Keyrock разработали модель с восьмимесячным лагом, отслеживающую, как выпуск казначейских векселей влияет на доходность биткоина — эта модель подтверждает утверждение Пала о наличии корреляции. Показатель чистой ликвидности компании, определяемый как баланс Федеральной резервной системы за вычетом остатков денежных средств Казначейства и остатков по операциям обратного репо, предназначен для выделения того объема расходных возможностей, который фактически поступает на рынки в данный момент времени.
Знакомая теория, обновленные данные
Цифры, приведенные Палом, основываются на позиции, которую он более подробно изложил в мае, когда заявил зрителям Real Vision, что биткоин сохраняет примерно 90-процентную корреляцию с глобальной денежной массой, и утверждал, что зависимость правительств от выпуска краткосрочных долговых обязательств вынуждает центральные банки вливать ликвидность по повторяющемуся циклу.
«Каждые четыре года происходит пролонгация глобального долга, и центральные банки вынуждены вливать ликвидность, чтобы избежать системного коллапса», — заявил Пал тогда. Эта теза лежит в основе его целевого уровня цены на биткоин в 450 000 долларов, который, по его словам, зависит от того, смогут ли центральные банки значительно расширить ликвидность до конца года.
Еще более тесная корреляция с Nasdaq
Еще более поразительной цифрой в посте Пала может быть 97-процентная корреляция, которую он присвоил Nasdaq — американскому фондовому индексу с преобладанием технологических компаний. Столь тесная корреляция свидетельствует о том, что биткоин и акции технологических компаний с мега-капитализацией в настоящее время торгуются как практически идентичные индикаторы одних и тех же условий ликвидности, а не как отдельные классы активов, реагирующие на разные катализаторы. Такая позиция противоречит представлению о том, что биткоин торгуется в первую очередь под влиянием собственной динамики предложения, циклов халвинга или новостей о его внедрении.
Пал не единственный, кто выдвигает этот аргумент: исполнительный председатель Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Исполнительный председатель компании Strategy Inc. Майкл Сэйлор заявил ранее в этом месяце, что традиционный четырехлетний цикл биткоина, определяемый халвингом, «уже не является доминирующей моделью», указав вместо этого на приток средств в ETF, накопление биткоинов корпоративными казначействами, суверенные резервы и глобальные условия ликвидности как на более значимые движущие силы. Он добавил:
В течение следующего десятилетия траектория развития биткоина будет в меньшей степени определяться эмиссией майнеров, а в большей — потоками капитала.
При этом ни Пал, ни приведенные в его посте данные о корреляции не сопровождаются исходным набором данных или опубликованной методологией, а сила взаимосвязи между биткоином и ликвидностью колебалась на протяжении 2026 года по мере роста и спада импульсов ликвидности. Собственное отслеживание Keyrock показало, что реакция биткойна на эмиссию казначейских облигаций отстает примерно на восемь месяцев, а это означает, что любые текущие показатели корреляции, скорее всего, отражают условия ликвидности, сложившиеся несколько месяцев назад, а не в режиме реального времени.
Следующим серьезным фактором, который может опровергнуть тезис основателя Real Vision, станет то, будут ли центральные банки продолжать расширение балансов, которое, по его словам, необходимо для поддержания его целевого показателя в 450 000 долларов.