hashtelegraph.com
Компания Strategy, крупнейший корпоративный держатель биткоина, привлекла $263,5 млн через продажу собственных акций класса A, при этом объём биткоина в кошельке фирмы остался прежним. Согласно форме 8-K, поданной в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) 20 июля, средства были получены за период с 13 по 19 июля в рамках программы ATM (at-the-market), позволяющей продавать акции по текущим рыночным ценам.
Компания не покупала и не продавала биткоин в отчётный период — портфель остался на уровне 843 775 BTC, приобретённых в общей сложности за $63,69 млрд. Средняя цена покупки одной монеты составляет $75 476, следует из данных на сайте Strategy.
Подача документа совпала с дискуссией инвесторов вокруг оценки привилегированных акций Strategy, которые компания всё активнее использует вместе с продажей обычных акций для финансирования своей стратегии накопления биткоина.
Резерв Strategy вырос до $3,225 млрд
После продажи 2,73 млн акций MSTR долларовый резерв Strategy увеличился до $3,225 млрд — это означает рост на 7,5% по сравнению с $3 млрд неделей ранее. В резерв входят ожидаемые, но ещё не завершённые расчёты по проданным акциям MSTR. Эти средства компания использует для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по имеющемуся долгу.
Похожая картина наблюдалась и неделей ранее: тогда Strategy тоже не совершала операций с биткоином, но привлекла $466,7 млн через ту же программу ATM для обычных акций. Ни в одном из двух отчётных периодов компания не продавала бумаги по программам ATM для привилегированных акций.
У Strategy остаётся около $23,5 млрд неиспользованного лимита в рамках программы ATM для обычных акций — то есть пространство для привлечения нового капитала пока далеко не исчерпано.
Спор вокруг оценки STRC
Привилегированные акции STRC закрыли пятничную сессию на отметке $85,29, а сами акции MSTR завершили торги на уровне $94,85, следует из данных Yahoo Finance.
Кредитный инвестор Хинг Оэй (Khing Oei) в воскресенье написал в соцсети X, что рынок недооценивает STRC, поскольку воспринимает бумагу как простой продукт с доходностью «14% годовых», не учитывая будущие денежные потоки компании. По его мнению, STRC правильнее оценивать по аналогии с облигацией, а не делить размер годового купона на текущую цену.
Согласно расчётам Оэй, справедливая стоимость STRC может составлять около $96 даже в сценарии, где биткоин больше никогда не вырастет в цене — при условии, что Strategy способна поддерживать выплату дивидендов десятилетиями. Ключевым фактором Оэй называет уровень долговой нагрузки компании: если биткоин будет расти и укреплять баланс Strategy, цена STRC может приблизиться к номиналу в $100.
Мнение ИИ
Бизнес Strategy напоминает классическую модель левериджированного фонда, где компания выступает посредником между рынком акций и рынком биткоина — такая схема уязвима именно в периоды одновременного снижения обоих активов. Исторический контекст показывает, что бессрочные привилегированные акции — инструмент XIX века, применявшийся банками и железнодорожными компаниями для привлечения капитала без размывания контроля. Отсутствие даты погашения снижает давление на баланс эмитента, но создаёт навес предложения на вторичном рынке, когда бумага торгуется ниже номинала — сценарий, уже знакомый рынку по прошлым эпизодам со STRC. Дискуссия о справедливой оценке бумаги фактически сводится к вопросу: способна ли компания годами удерживать премию к номиналу без роста базового актива?