block-chain24.com
На этой неделе биткоин подскочил на 2%, но нестабильная динамика спроса и предложения, а также рост «реальных» процентных ставок могут ограничить ралли.
На прошлой неделе было отмечено, что приток средств в спотовые ETF снизился, что указывает на возобновление институциональной апатии. Кроме того, рост стейблкоинов застопорился, сигнализируя о недостатке новых притоков фиатных денег.
Ситуация выглядит еще более тревожной, если сравнить потоки ETF и стейблкоинов с предложением или ежедневным выпуском $BTC в результате майнинга. В среднем, согласно текущему графику выпуска, ежедневно добывается около 450 новых $BTC, примерно каждые 10 минут протокол генерирует новый блок, а вознаграждение за блок составляет 3,125 $BTC с момента халвинга в апреле 2024 года.
Коэффициент поглощения/выпуска (AER) Bitfinex, который измеряет институциональный спрос относительно выпуска майнерами, упал до 1,3× с 5,3× в конце февраля. Это свидетельствует о значительном ухудшении спроса.
«Текущий показатель 1,3× прочно помещает рынок в этот пассивный диапазон поглощения или выпуска. Здесь спрос по-прежнему незначительно превышает выпуск майнерами, но лишь немного», - говорится в отчете аналитиков Bitfinex.
Это означает, что для любого значимого роста потребуются сильные и стабильные притоки капитала - такие, как мы наблюдали в конце 2024 и в 1-2 квартале 2025 года.
Реальная доходность резко выросла
Тем не менее, стимул вкладывать деньги в такой актив, как биткоин, который не имеет собственной доходности или денежного потока, выглядит слабым, поскольку определяемые рынком реальные процентные ставки, или доходность казначейских облигаций США с поправкой на инфляцию, продолжают расти.
Доходность 10-летних облигаций с защитой от инфляции (the 10-year inflation-protected securities - TIPS) выросла более чем на 30 базисных пунктов до 2,02% с момента первого нападения США и Израиля на Иран 28 февраля. На прошлой неделе доходность достигла максимума в 2,12%, самого высокого уровня с июня 2025 года.
Эта доходность представляет собой реальную доходность, предлагаемую облигациями. По мере ее роста она, как правило, отвлекает капитал как от рисковых активов, так и от активов с нулевой доходностью. Биткоин отвечает обоим критериям - это рисковый актив, связанный с развивающейся технологией, и сторонники часто сравнивают его с золотом.
«Ситуация с биткоином вряд ли улучшится без снижения процентных ставок ФРС и повышения ликвидности, поскольку рост реальной доходности отвлекает капитал от активов, не приносящих дохода», - заявили аналитики Bitfinex.
Более того, рынок закладывает в цены повышенную реальную доходность на ближайшую перспективу, что предполагает возможность сохранения обстановки этой анти-$BTC.
«В частности, реальная доходность 10-летних облигаций растет быстрее, чем реальная доходность 5-летних. Это указывает на то, что рынок закладывает в цены ужесточение финансовых условий и повышение реальных ставок на более отдаленной перспективе», - заявил в понедельник в аналитической записке Майкл Дж. Крамер, основатель и генеральный директор Mott Capital Management.
Он добавил, что цены на нефть играют ведущую роль и оказывают давление на рисковые активы.
«Рост цен на нефть ужесточает финансовые условия на всем рынке - процесс, который, вероятно, будет продолжаться до тех пор, пока цены на нефть продолжают расти», - добавил он.