block-chain24.com
По словам главного инвестиционного директора Sygnum Bank Фабиана Дори, волатильность биткоина, вероятно, останется высокой в ближайшем будущем, а цены могут упасть и дальше, поскольку рынки криптовалют борются с сокращением ликвидности и глубокими трещинами в настроениях.
Но он утверждает, что долгосрочная картина остается неизменной.
«Мы видим, что волатильность останется высокой в краткосрочной перспективе, и отсюда цены могут даже снизиться, - сказал Дори в интервью CoinDesk. - Настроения рухнули. Доверие и уверенность инвесторов в том, что они смогут расширить свои позиции, очень ограничены».
Недавнее расхождение между золотом, которое устояло, и такими инновационными активами, как акции технологических компаний Nasdaq и биткоины, подчеркивает, насколько хрупкой стала нынешняя среда. Однако Дори предостерегает от поиска единого объяснения.
«За этим разрывом нет какой-то одной причины, индикатора или движущей силы, - сказал он. - Это ряд элементов, которые сформировались за последние месяцы».
В последние месяцы на криптовалютных рынках наблюдалась тенденция к снижению: биткоины и другие основные токены отступили от прежних максимумов, поскольку макроэкономические препятствия и неравномерность институциональных потоков влияют на настроения инвесторов. Жесткая инфляция и меняющиеся ожидания снижения ставок Федеральной резервной системы сдерживают склонность к риску, в то время как периодические геополитические обострения усиливают более широкий уход из спекулятивных активов. В то же время, более нестабильные потоки биржевых фондов (ETF), снижение ликвидности и приступы ликвидаций с использованием заемных средств усилили движение вниз, в результате чего цены изо всех сил пытаются восстановить импульс и неоднократно тестируют ключевые уровни поддержки.
Тонкий лед
Дори утверждает, что криптовалюта уже некоторое время находится «на тонком льду».
Долгосрочные держатели стали опасаться 4-летнего цикла биткоинов и риска вступления в фазу коррекции. Эта осторожность привела к тому, что экосистема оказалась на более раздробленной основе, и стало меньше сильных рук, готовых поглотить волатильность.
Сверху накладываются стрессы ликвидности, связанные с криптовалютой, и более широкое макроэкономическое давление.
С июня прошлого года выпуск казначейством векселей США значительно увеличил остатки на общем счете казначейства (TGA) в Федеральной резервной системе. Когда эти векселя выпускаются, ликвидность фактически вытягивается с рынков и простаивает.
«Это непроизводственные активы, - сказал Дори. - И криптовалюта, будучи одним из наиболее чувствительных к ликвидности классов активов, оказалась в числе наиболее пострадавших».
По его словам, рекордное событие ликвидности 10 октября еще больше снизило склонность к риску среди инвесторов и маркет-мейкеров, ускорив ухудшение глубины рынка криптовалют. Ставки фондирования рухнули, а условия ликвидности ухудшились.
В то же время неопределенность усугубляется проблемами, начиная от повествования о биткоинах как средстве сбережения и заканчивая рисками квантовых вычислений, принудительной продажей резервов казначействами цифровых активов и задержками с принятием законодательства США, включая долгожданный Clarity Act.
Поскольку настроения и без того хрупкие, даже незначительные заголовки теперь вызывают огромные колебания цен.
«Экосистема уже была на тонком льду из-за динамики цикла, - сказала Дори. - Затем вы добавляете дополнительные ограничения ликвидности и падает настроение, и это очень уязвимая ситуация».
С начала октября биткоин терпел просадки примерно на 40-50% по сравнению с недавними максимумами. В последний раз рынки переживали падение такого масштаба во время системного кризиса 2022 года, что вызвало новые опасения по поводу более широкого структурного риска.
Дори отвергает это сравнение.
«С макроэкономической точки зрения, ясности регулирования, институционального принятия и надежности контрагентов, сегодняшняя картина полностью отличается от 2022 года, - сказал он. - Это другая среда системного риска».
Поворот ликвидности?
По мнению Дори, нынешняя слабость отражает краткосрочное сокращение ликвидности, а не изменение фундаментальных показателей.
По его словам, рыночные данные показывают эмпирические признаки улучшения.
Деловой цикл США расширяется. За последние месяцы деятельность ISM в сфере услуг расширилась, а производственные печатные издания неожиданно выросли, что исторически является предпосылкой для улучшения склонности к риску.
В то же время общая инфляция остается выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%, но далека от тех уровней, которые ранее вызывали острые опасения по поводу торговой политики или тарифов. По словам Дори, эта тенденция кажется достаточно слабой, чтобы позволить ФРС продолжить цикл снижения ставок в ближайшие месяцы.
«Это снова улучшит условия ликвидности, - сказал он. - Давление на ликвидность, вызванное казначейством, также может снизиться, что создаст основу для более быстрого, чем ожидалось, изменения в преддверии следующего заседания Федерального комитета по открытому рынку».
С точки зрения криптовалют, фундаментальный фон остается конструктивным. Рост стейблкоинов продолжается, интеграция в традиционные финансы расширяется, а количество собственных токенов, заблокированных в таких сетях, как Ethereum и Solana, остается стабильным.
Институциональное принятие, хотя и неравномерное, по-прежнему продолжается.
«Как только настроения нормализуются и условия ликвидности улучшатся, разрыв между традиционными активами и криптовалютой должен снова сократиться», - сказал Дори.
В поисках триггера
Однако на данный момент настроения являются доминирующей силой.
Индикаторы страха и жадности находятся на экстремальных уровнях страха, подчеркивая, насколько мало желания восстанавливать риски.
«Это ясно указывает на то, что доверие и уверенность очень ограничены, - сказал Дори. - Нам нужен какой-то триггер».
Что может быть этим катализатором, менее ясно.
«Принятие всеобъемлющего законодательства США в области криптовалют, такого как Clarity Act, было бы чрезвычайно позитивным событием, - сказал он. Нормализация геополитической напряженности также может помочь восстановить аппетит инвесторов».
Улучшение опасений, связанных с искусственным интеллектом и устойчивым развитием, может стать дополнительным попутным ветром. Между тем, дальнейшее восстановление условий ликвидности в сочетании с продолжающимися институциональными притоками укрепит конструктивные аргументы.
До тех пор рынки остаются незащищенными.
По словам Дори, краткосрочная перспектива из-за настроений не очень хороша. Но он по-прежнему уверен, что структурный фундамент сильнее, чем кажется.
«По сути, мы видим улучшение данных о деловом цикле, рост стейблкоинов, институциональное участие и более эффективное управление рисками контрагентов, - сказал он. - Это сильно отличается от того, что мы видели в 2022 году».
По оценке Дори, нынешний спад биткоина - это не столько приговор его долгосрочной жизнеспособности, сколько функция механики ликвидности и пошатнувшегося доверия.
Волатильность может усилиться, прежде чем она утихнет. Цены могут даже протестировать более низкие уровни. Тем не менее, если условия ликвидности улучшатся, а макроэкономические данные продолжат укрепляться, Дори считает, что поворот может наступить раньше, чем многие ожидают.