block-chain24.com
Спотовые биткоин‑ETF в Соединенных Штатах по‑прежнему управляют активами на сумму около $85 млрд — несмотря на резкое падение цены биткоина.
Биржевые фонды, инвестирующие в биткоин (ETF), сохраняют миллиардные объемы активов даже на фоне серьезного обвала цены $BTC. Однако такая устойчивость не обязательно служит оптимистичным сигналом, как многие полагают.
По мнению одного из аналитиков, причина устойчивости кроется в деятельности маркет‑мейкеров и арбитражников. Они постоянно совершают сделки, а не держат активы в расчете на рост цены.
Цена биткоина ($BTC) в начале октября превышала $126 000, а недавно упала почти до $60 000. Несмотря на то что цена сократилась вдвое, 11 спотовых биткоин‑ETF, зарегистрированных в США, в совокупности зафиксировали лишь $8,5 млрд чистого оттока средств. При этом фонды по‑прежнему управляют активами на $85 млрд — это более 6% от общего объема предложения биткоина.
Несколько аналитиков, в том числе опрошенные CoinDesk на конференции Consensus в Гонконге на прошлой неделе, ссылаются на эти данные как на свидетельство оптимистичных настроений на рынке.
Маркус Тилен, основатель 10x Research, утверждает, что устойчивость фондов обусловлена не только долгосрочными держателями, но и маркет‑мейкерами, а также арбитражниками с хеджированными, нейтральными позициями.
«Это отражает структурную природу владения ETF, где основную роль играют маркет‑мейкеры и хедж‑фонды, ориентированные на арбитраж. Они держат преимущественно хеджированные позиции. Кроме того, есть долгосрочные институциональные инвесторы с низким оборотом и длительными инвестиционными горизонтами», — отметил Тилен в записке для клиентов в среду.
Тилен обратил внимание на отчеты институтов (так называемые 13F‑отчеты) за конец 2025 года. Они показывают, что от 55% до 75% акций ETF IBIT от BlackRock (объем активов — $61 млрд) принадлежат маркет‑мейкерам и хедж‑фондам, ориентированным на арбитраж. Эти участники рынка держат свои ставки хеджированными или нейтральными — они не делают явной ставки на рост биткоина.
Маркет‑мейкеры — это участники рынка, которые обеспечивают ликвидность в книге ордеров биржи. Они способствуют беспрепятственному исполнению крупных заявок на покупку и продажу по стабильным ценам. Их прибыль формируется за счет спреда между ценами покупки и продажи, поэтому они стремятся сохранять нейтральную рыночную позицию, чтобы избежать рисков, связанных с волатильностью цен.
Аналогично арбитражные хедж‑фонды занимают противоположные позиции на двух рынках — например, на рынке спотовых ETF и фьючерсов. Они зарабатывают на разнице цен между этими рынками.
Таким образом, оба типа участников не оказывают направленного влияния на рынок (ни оптимистичного, ни пессимистичного).
Тилен добавил, что в четвертом квартале маркет‑мейкеры сократили свои позиции примерно на $1,6–2,4 млрд, когда цена биткоина колебалась около $88 000. Это отражает «снижение спекулятивного спроса и уменьшение потребностей в арбитражном запасе».