ru.beincrypto.com
MicroStrategy вновь оказалось под давлением после того, как биткоин обвалился до $60 000. Крупные резервы компании в криптовалюте ушли еще глубже в зону убытка по сравнению со средней ценой покупки. Это снова поднимает вопросы о рисках для баланса компании.
Акции MicroStrategy резко упали на фоне продолжающегося снижения биткоина. Инвесторы воспринимают компанию как рычаговую ставку на криптовалюту. Теперь капитализация MicroStrategy снизилась ниже стоимости ее биткоин-резервов. Это серьезный тревожный сигнал для выбранной компании модели управления резервами.
Цена биткоина снизилась до годового минимума $60 000
MicroStrategy владеет примерно 713 500 биткоинами, средняя цена покупки которых — около $76 000 за монету.
С нынешней ценой биткоина около $60 000, резерв компании оценивается примерно на 21% ниже стоимости покупки. Потери еще не зафиксированы, но убытки уже составляют миллиарды долларов.
Пока эти убытки только на бумаге и не вынуждают компанию продавать активы, однако такой результат серьезно подрывает инвестиционную привлекательность акций MicroStrategy.
Резкое падение биткоина изменило приоритеты инвесторов: интерес к долгосрочным накоплениям сменился опасениями за краткосрочную устойчивость компании.
Премия на рынке снизилась ниже стоимости актива
На первый план выходит рыноковая чистая стоимость активов (mNAV) MicroStrategy — сейчас этот показатель упал до примерно 0,87x. Привилегированные бумаги компании начали торговаться дешевле, чем стоимость резервов биткоина на балансе.
Этот дисконт имеет значение, потому что стратегия MicroStrategy строится главным образом на размещении акций с премией для покупки дополнительных биткоинов.
Когда премия исчезает, выпуск новых акций приводит не к росту капитала, а к размыванию долей, из-за чего основной механизм развития компании фактически останавливается.
Компания MicroStrategy и Майкл Сейлор сохраняют краткосрочную защиту
Несмотря на давление, до кризиса платежеспособности ситуация не дошла. За последние два года MicroStrategy привлекла около $18,6 млрд за счет размещения акций, в основном с премией к чистым активам.
Компания успела это сделать на фоне благоприятного рынка, что позволило нарастить позицию в биткоине без серьезного размывания капитала.
При этом сроки погашения долговых обязательств у компании долгие, а к текущим уровням цены биткоина не привязано никаких маржин-коллов.
Основные риски ожидают впереди
MicroStrategy завершила фазу роста и перешла в оборонительную позицию.
Риск для компании усилится, если биткоин надолго останется значительно ниже цены закупки, стоимость чистых активов продолжит оставаться сдавленной, а доступ к финансированию будет закрыт.
В такой ситуации рефинансирование будет затруднено, доля существующих акционеров может снизиться, а доверие инвесторов будет падать.
Сейчас MicroStrategy остается платежеспособной. Однако запас прочности существенно сократился — компания находится под серьезным давлением на фоне нового этапа рыночного цикла биткоина.