block-chain24.com
Биткоин страдает от кризиса идентичности, который не имеет ничего общего с фундаментальными факторами, а связан исключительно с сокращением продолжительности концентрации внимания.
В то время как золото подорожало более чем на 12%, а индекс S&P 500 вырос за последние 30 дней, биткоин упал более чем на 10% на рынке, который, казалось, не представлял причин для шока крупнейшей криптовалюты. По словам главы глобального исследовательского отдела NYDIG Грега Чиполаро, настоящая история заключается в том, что он называет спекулятивной каннибализацией.
То есть, ажиотаж вокруг краткосрочных спекуляций создает дефицит капитала.
«Инвестиции с мгновенным удовлетворением и высоким риском, которые когда-то подпитывали ралли биткоина, теперь смещаются в сторону более эффектных альтернатив, таких как онлайн-ставки на спорт, рынки прогнозов и опционы на акции с нулевым днем, которые выплачиваются до захода солнца», - заявил Сиполаро в последнем еженедельном обзоре биткоина от NYDIG.
Как отмечает Сиполаро, три долгосрочных тренда - расширение доступа к спекулятивным рынкам, растущий спрос на быстрые выплаты в стиле лотереи и увеличение скорости финансовой обратной связи - сходятся, создавая среду, в которой более медленные, долгосрочные активы, такие как биткоин, оказываются в невыгодном положении.
Капитал полностью не уходит из сферы риска; он просто перераспределяется на платформы, которые обеспечивают немедленную стимуляцию.
За последние 10 лет рынки расширились и включили в себя множество высокочастотных и высоковолатильных площадок, от приложений для ставок на спорт и азартных игр во время матчей до биржевых фондов (ETF) с ультравысоким кредитным плечом и опционов на акции, срок действия которых истекает в течение дня.
Как отметил Чиполаро, эти площадки предлагают мгновенное удовлетворение, которое привлекает спекулянтов, ищущих асимметричный рост без необходимости проявлять терпение. В самом криптовалютном рынке эта тенденция привела к увеличению активности в сегментах с высоким бета-коэффициентом, или быстро меняющихся, таких как торговля мемкоинами и бессрочные свопы с кредитным плечом. Но даже эти изначальные формы криптовалютной спекуляции проигрывают рынкам, которые предлагают еще более быстрые циклы обратной связи. Это снижает ликвидность и рефлексивность в более широкой криптовалютной экосистеме, смягчая процесс ценообразования и уменьшая влияние спекулятивных потоков, которые когда-то поддерживали такие активы, как биткоин.
Проблема не уникальна для криптовалют, она свидетельствует о растущем предпочтении сред, где победитель забирает все.
Биткоин, напротив, все больше напоминает медленный актив на быстрорастущем рынке. Хотя его долгосрочная доходность по-прежнему остается высокой - исторически сложилось так, что владельцы, вложившие средства в биткоин на пять лет, никогда не фиксировали убытков - его краткосрочная привлекательность для многих, кто предпочитает эмоциональный цикл быстрых ставок и мгновенных результатов, значительно снизилась.
Чиполаро утверждал, что это не подрывает инвестиционную привлекательность биткоина, но создает препятствия для привлечения маргинального капитала в периоды относительной апатии или отвлечения внимания.
«Эти факторы ставят в невыгодное положение такие активы, как биткоин, которые, хотя и могут торговаться с высокой частотой, лучше всего подходят для долгосрочного хранения, - писал он. - По мере того, как внимание и капитал все больше тяготеют к более быстрым и реактивным рынкам, более медленно развивающиеся инвестиционные стратегии с трудом конкурируют за внимание инвесторов, даже когда их долгосрочные характеристики доходности остаются неизменными».
Ожидалось, что рост спотовых криптовалютных ETF поможет возродить интерес розничных инвесторов, но теперь такая стратегия, похоже, осложняется этим простым поведенческим ограничением.
«Рынки, предлагающие постоянное взаимодействие и немедленную обратную связь, привлекают спекулятивное участие, даже когда ожидаемая доходность неблагоприятна, - писал Чиполаро. - В результате маргинальный капитал, стремящийся к риску, все больше поглощается более быстрыми и реактивными площадками, что снижает участие в таких долгосрочных инвестициях, как биткоин».