incrypted.com
1. Генезис-цикл: 2009–2013
2. ICO-цикл: 2013–2017
3. Пандемия COVID-19: 2017–2021
4. Новый мировой порядок: 2021 – ?
Дисклеймер: приблизительный пересказ содержания эссе Артура Хейса представлен в ознакомительных целях. Выраженные ниже суждения являются личными взглядами автора первоисточника. Его мнение может не совпадать с мнением редакции Incrypted.
Экс-глава криптобиржи BitMEX Артур Хейс опубликовал новое эссе — «Да здравствует король!» (Long Live the King). В нем автор анализирует, как денежно-кредитные политики США и Китая связаны с рыночной динамикой биткоина, и почему традиционная модель четырехлетнего цикла перестала работать.
Хейс проследил основные этапы роста первой криптовалюты, объяснив, как на нее влияло изменение объема и доступности доллара и юана. По его мнению, будущее крипторынка определяется только долларовой ликвидностью и действиями регуляторов, которые готовятся к переходу к более мягкой политике.
Команда Incrypted подготовила краткий пересказ текста.
Как общество распределяет ограниченные ресурсы, пока человечество не достигло постдефицитной утопии? Ответ — деньги.
Рынок и деньги указывают, что нужно производить, в каком объеме и кому это достанется. Поэтому стоимость и количество денег — ключевые параметры любой экономики. Их искажение приводит к дисфункциям, а любая экономическая теория так или иначе подразумевает управление деньгами и рынком.
Свободный рынок — лучший способ распределения, но избыточная свобода приводит к нестабильности.
Люди стремятся ограничить последнюю через регулирование, предоставляя государству необходимые полномочия. Правительство берет на себя защиту коллективных интересов и не допускает морально неприемлемых последствий работы рынка, например рабства. Для этого оно управляет ценой и объемом денег. Иногда — во благо, иногда — деспотично.
Чтобы достичь реального изобилия, требуется научный прогресс и время. Но, поскольку правительства не могут ждать, они используют для решения проблем доступные инструменты. Именно поэтому выпуск новых денег — это универсальный ответ на экономические кризисы.
В современном мире централизованные государства обладают огромной властью благодаря технологиям, интернету и системам анализа данных. Сохранить в этих условиях право на «твердые» деньги крайне сложно, но Сатоши Накамото подсказал нам, как сделать это
Биткоин — лучшая форма денег когда-либо созданная человечеством. Как и любая валюта, он имеет относительную стоимость, а поскольку мировая экономика по-прежнему держится на Pax Americana и долларе США, биткоин оценивается именно по отношению к доллару. Следовательно, его цена будет меняться в зависимости от стоимости и объема фиатной валюты.
Это философское вступление нужно, чтобы объяснить мой взгляд на рыночные циклы биткоина. На момент написания их было три и каждый раз новый максимум фиксировался примерно раз в четыре года.
Мы находимся в четвертом цикле, и многие трейдеры пытаются применить старый шаблон, ожидая завершения бычьего рынка. Но они не понимают, почему циклы работали раньше, и почему в этот раз все по другому.
Чтобы показать, почему четырехлетний цикл больше не актуален, я предлагаю отследить стоимость и предложение доллара, то есть изменения ставки Федеральной резервной системы США (ФРС) и объем долларового кредита. Второстепенным показателем является динамика китайского юаня. На протяжении большей части истории именно эта страна была центром мирового богатства и сегодня она намерена вернуть себе экономическое лидерство.
Ключевой вопрос — есть ли связь между историческими пиками стоимости биткоина и ключевыми поворотными моментами монетарной политики Соединенных Штатов и КНР.
Генезис-цикл: 2009–2013
3 января 2009 года был создан первый блок биткоина — генезис-блок. В это время мировая экономика переживала глобальный финансовый кризис, разрушивший множество банков и корпораций.
Американская финансовая система оказалась на грани коллапса, но глава ФРС Бен Бернанке «спас» ее, объявив неограниченное количественное смягчение (QE). Одновременно с этим Китай стимулировал экономику через масштабные инфраструктурные расходы, финансируемые кредитами.
К 2013 году и ФРС, и Народный банк Китая начали сворачивать политику расширения денежной массы, что привело к замедлению роста кредита и сокращению ликвидности. Это и завершило первый бычий цикл биткоина.
ICO-цикл: 2013–2017
В этот период была запущена сеть Ethereum, что дало начало волне новых проектов, привлекавших средства через публичные блокчейны и смарт-контракты.
Рост биткоина в ICO-цикле был связан не с долларовой ликвидностью, а с притоком юаней. В 2015 году кредитный импульс Китая резко ускорился, а юань подешевел по отношению к доллару. При этом предложение долларов сокращалось, а процентные ставки росли.
Избыток юаней на мировых финансовых рынках стал топливом для стремительного роста биткоина. Однако по мере замедления кредитного расширения в КНР и ужесточения политики ФРС к концу 2017 года бычий рынок завершился.
Пандемия COVID-19: 2017–2021
Пандемия COVID-19 унесла миллионы жизней, однако кризис усугубили ошибочные решения правительств. Ситуация стала удобным поводом для усиления государственного контроля и ограничения гражданских свобод.
В период кризиса администрация США во главе с Дональдом Трампом провела беспрецедентное стимулирование экономики — крупнейшее с времен «Нового курса» Рузвельта. Триллионы долларов хлынули на рынки, включая криптовалюты, спровоцировав активный рост.
Кредитный импульс Китая также вырос, но Си Цзиньпин ограничил масштаб поддержки. Он использовал пандемию, чтобы начать борьбу с перегретым рынком недвижимости, известную как «политика трех красных линий».
При закрытых границах власти легко контролировали движение капитала и недовольство внутри страны, поэтому денежная политика КНР почти не повлияла на рост биткоина.
Инфляция, вызванная стимулирующими программами при Трампе и Байдене, начала проявляться уже в конце 2021 года. Цены выросли, а люди, не владеющие активами, обеднели. Федеральное правительство свернуло выплаты, ФРС начала сокращать баланс и резко повысила ставку. Это завершило очередной бычий цикл биткоина.
Новый мировой порядок: 2021 – ?
Эпоха американского экономического доминирования уходит в прошлое, а любые глобальные перемены создают новых победителей и проигравших. Иногда среди проигравших оказываются влиятельные политические и экономические партии, что приводит к конфликтам и нестабильности. Чтобы смягчить последствия таких перемен, правительства снова прибегают к печати денег.
На этот раз источником роста кредитной ликвидности стала программа обратного РЕПО ФРС (RRP).
Поскольку стоимость денег выросла, а их предложение сократилось, чтобы поддержать рынки, администрация Джо Байдена изменила структуру заимствований. Минфин США под руководством Джанет Йеллен нарастил выпуск краткосрочных казначейских векселей, что позволило высвободить из фондов RRP около $2,5 трлн ликвидности. Политика продолжилась и при новой администрации, пока объем RRP не снизился почти до нуля.
В то же время Китай столкнулся с дефляцией, отраженной в отрицательном кредитном импульсе. Си Цзиньпин сохранил курс на снижение стоимости жилья и его доли в экономике.
При отсутствии новых стимулов со стороны ФРС и Народного банка Китая многие аналитики посчитали, что бычий рынок биткоина завершен. Однако риторика и последние действия регуляторов указывают на обратное.
Дональд Трамп выступает за «разогрев» экономики, утверждая, что рост поможет сократить долговую нагрузку. Он критикует ФРС за избыточно жесткую монетарную политику, и это имеет определенный эффект — в сентябре регулятор снова начал снижать ставки, несмотря на инфляцию выше целевого уровня.