cryptopolitan.com
По имеющимся данным, криптовалютные протоколы потратили рекордную сумму в 640 миллионов долларов на выкуп криптотокенов. Это свидетельствует о том, что этот некогда нишевый финансовый инструмент проник в основные стратегии управления финансами. Однако возникает вопрос, действительно ли эти усилия способствуют стабилизации цен. На данный момент, похоже, ответ отрицательный.
То, что начиналось как подстратегия, используемая отдельными протоколами с высоким доходом, достигло базовых блокчейнов и ведущих протоколов DeFi и постепенно влияет на подход инвесторов к оценке токенов и cash потоков протоколов.
От 40 миллионов долларов в неделю до миллиардов в год
Годом ранее эти показатели были значительно ниже. В августе 2025 года еженедельные выкупы протоколов составляли около 40 миллионов долларов, при этом доля Hyperliquid составляла около 24 миллионов долларов, а платформа запуска memecoin Pump — 10 миллионов долларов. Такая концентрация указывает на то, что первыми покупателями были лишь несколько платформ, которым удалось заработать значительную сумму комиссионных.
Согласно данным CoinGecko, в течение 2025 года протоколы выкупили свои токены на сумму более 1,4 миллиарда долларов.
Tokenomist предоставляет более подробную информацию. Общий объем выкупов и сжиганий 27 активных токенов за период с января 2025 года по июль 2026 года составил приблизительно 18,8 миллиарда долларов. Из этой суммы на сжигание пришлось более 80%, а выкупы (включая такие инициативы, как $HYPE и $PUMP) составили почти 2,8 миллиарда долларов.
Почему покупательское давление продолжает снижаться?
Хотя деньги и реальные, поддержка цены не всегда соответствует действительности. Цены на несколько токенов с активной программой обратного выкупа оставались неизменными или снижались до 2025 года, что заставляет задуматься о том, насколько эффективны программы обратного выкупа на самом деле.
Издание The Block провело опрос аналитиков, которыеdentсущественную проблему масштабирования. «Выкуп токенов создает гораздо меньший спрос, чем давление со стороны продавцов», — заявил Лекс Соколин, соучредитель Generative Ventures. Он пояснил, что программа выкупа токенов, объем которой составляет 100 миллионов долларов в год, не имеет значения, учитывая, что ежедневно совершаются сделки на сумму 20 миллионов долларов.
Амир Хаджиан, следователь из Keyrock, утверждает, что разблокировка, наряду с постоянными выбросами, может подорвать спрос на обратный выкуп. Роб Хадик из Dragonfly заявил, что если продажи превысят покупки, рыночные цены упадут.
Кроме того, существует разница в структуре по сравнению с акциями. Как объяснил Хаджиан, большинство держателей токенов не имеют законных оснований получать выгоду от cash потока протокола через эти токены. Хотя использованные токены могут уменьшить количество токенов в свободном обращении, они фактически не концентрируют право собственности так, как это происходит при выкупе корпоративных акций.
Кто на самом деле сокращает предложение?
Расходы на выкуп токенов также не обязательно приводят к сокращению их предложения.
Tokenomist исследовал 11 инициатив, использующих чистые данные в блокчейне, и обнаружил, что лишь немногие из них практикуют окончательное удаление токенов. Hyperliquid сжигает выкупленный токен $HYPE, как и Pump.fun сжигает свой токен $PUMP после его выкупа. Jupiter помещает выкупленные токены в трастовый фонд. Тем временем Aster возвращает их стейкерам. Таким образом, ни Jupiter, ни Aster фактически не уменьшают объем токенов в обращении.
Исследования компании Tokenomist показывают, что среди новых эмиссионных токенов единственными, чье предложение фактически сократилось, являются BNB и RAY.
Крупнейшие программы продолжают оставаться крупными игроками. Hyperliquid с момента начала своей деятельности в ноябре 2024 года из обращения уже выведено около 1,3 миллиарда долларов Cryptopolitan,
Pump.fun инвестирует половину каждого заработанного доллара в выкуп и сжигание токенов $PUMP. Платформа заявляет, что уже сожжено токенов на сумму 442 миллиона долларов, что составляет более 16% от общего объема их предложения.
Данная модель распространяется на ведущие DeFi
Эта стратегия сейчас распространяется на крупные DeFi проекты. Голосование Uniswap в декабре 2025 года по «$UNI» активировало комиссию протокола и сожгло около 590 миллионов долларов в $UNI за один раз. Aave также начала AAVE ежегодно Aavenomics 3.0.
Мэтт Хоуган, главный ИТ-директор Bitwise, утверждает, что токены все чаще оцениваются по доходам, что напоминает оценку акций, и что недооцененные токены «могут вырасти в два раза или более», если эта тенденция сохранится.
Тем не менее, результаты остаются неясными. Анализ, проведенный Cryptopolitan в январе, показал, что сокращение предложения не всегда коррелирует с ростом цен, и токены обратного выкупа по-прежнему демонстрируют низкую рыночную динамику.
Для инвесторов масштабные инвестиции в обратный выкуп токенов могут свидетельствовать о зрелости криптовалютного бизнеса. Однако нет уверенности, что это поможет росту цены токена.