Миллиардер Дракенмиллер считает ошибкой план Минфина США по выкупу облигаций

• Стэнли Дракенмиллер раскритиковал программу выкупа долгосрочных облигаций Минфина США.
• По его словам, ведомство вмешалось без видимого повода.
• Миллиардер считает, что такой шаг продуцирует риски, поскольку устраняет сдерживающий фактор в виде высокой доходности.

Американский финансист и инвестор Стэнли Дракенмиллер прокомментировал план Минфина США по увеличению объема выкупа долгосрочных облигаций. В своей заметке для WSJ он назвал такой подход ошибкой, раскритиковав вмешательство ведомства как таковое.

Напомним, Минфин США объявил об увеличении объема выкупа облигаций со сроком погашения от 10 до 30 лет 19 августа 2026 года. Сумму увеличили с $2 млрд до $4 млрд.

Этот фактор, наряду с призывом президента США Дональда Трампа одобрить рамочный законопроект (CLARITY), послужил одним из катализаторов роста на крипторынке. Так, в частности, макростратег Марк Коннорс считает, что решение Казначейства может подтолкнуть биткоин до уровня в $180 000.

Несмотря на общий положительный эффект для высокорисковых активов в целом, Дракенмиллер указал на потенциальные риски. По его словам, Минфину не удалось достичь поставленных целей — снизить доходность облигаций и сократить темпы нарастания госдолга.

Сразу после объявления процентные ставки действительно упали, но уже на следующий день восстановились и выросли еще сильнее. При этом для вмешательства не было никаких предпосылок, уверен эксперт.

По словам Дракенмиллера, этот рынок не был «сломан», доходность выросла, поскольку его участники провели переоценку бюджетной политики США и стали требовать больше. Именно поэтому попытка Минфина вмешаться не принесла результата, а проценты выросли еще сильнее, уверен он.

Эксперт приводит следующие аргументы:

• проблем с ликвидностью не было. Торги шли нормально, аукционы не срывались, банки не испытывали стресс. Минфин отреагировал на рост доходности;
• такие проценты были оправданы фундаментальными факторами. Среди них: высокая инфляция, низкая безработица, дефицит около 6% ВВП, размер долга превысил $40 трлн;
• доходность облигаций — механизм давления на Конгресс со стороны рынка. Пока государство может дешево занимать, у политиков мало стимулов сокращать дефицит и реформировать социальные расходы. Если Минфин искусственно сбивает ставки, он облегчает им возможность ничего не менять;
• это опасный прецедент. Эксперт задается вопросом, какой «потолок» у программы Минфина. Как только рынок решит, что Казначейство защищает определенный уровень ставок, он будет постоянно тестировать его, считает он;
• такой шаг со стороны ведомства похож на количественное смягчение ФРС. Минфин выкупает длинные бумаги и фактически заменяет их более коротким долгом. Но такие действия не предпринимают при высокой инфляции.

Как следовало поступить?

Миллиардер уверен, что правильным шагом было бы позволить рынку диктовать доходность облигаций, снижая ее путем сокращения дефицита. По мнению Дракенмиллера, эти бумаги могли бы торговаться и выше, вплоть до 5,5%.

Вмешательство Мифина, в свою очередь, не только не дало результата, но и создало дополнительные риски:

«Правительства, защищающие цены от фундаментальных факторов, всегда проигрывают. […] Рост процентных ставок — это сигнал о грядущих проблемах, а искусственное их подавление лишь усиливает опасность», — резюмировал он.

Отметим, сразу после обвала на фоне объявления Минфина о выкупе доходность 30-летних облигаций восстановилась до 5,27%, но затем вновь упала до 5,2%.

Ранее мы освещали мнение миллиардера Рэя Далио. Он неоднократно заявлял о росте риска долгового кризиса США, призывая вкладывать деньги в золото и биткоин.