hashtelegraph.com
Сооснователь BitMEX и инвестиционный директор Maelstrom Артур Хейс (Arthur Hayes) в эссе «То же самое, но по-другому» от 24 августа 2026 года заявил: биткоин уже вошел в новый бычий рынок, и главная причина — рост долларовой ликвидности в финансовой системе США.
По логике Хейса, действия министра финансов Скотта Бессента (Scott Bessent) по выкупу гособлигаций фактически вливают в рынок дополнительные доллары. А когда долларов в системе становится больше, часть этих денег традиционно перетекает в рисковые активы — и биткоин, по опыту прошлых циклов, реагирует на это одним из первых.
Почему Хейс проводит параллель с 2023 годом
Аналитик сравнивает нынешнюю ситуацию с концом 2023 года, когда министр финансов Джанет Йеллен (Janet Yellen) увеличила выпуск краткосрочных казначейских векселей. Тогда деньги начали уходить из программы обратного РЕПО ФРС — специального механизма, где банки и фонды на время «паркуют» свободные средства вместо того, чтобы вкладывать их в экономику. Отток составил около $2,4 трлн, высвобожденная ликвидность пошла на рынки, и следом выросли биткоин и другие рисковые активы.
Сейчас, по мнению Хейса, Бессент запускает похожий процесс — только через другой инструмент: выкуп долгосрочных облигаций.
Что конкретно сделал Минфин
19 августа 2026 года Министерство финансов США объявило об увеличении выкупов гособлигаций с погашением через 10–30 лет — минимум вдвое, с $2 млрд до $4 млрд за одну операцию. Мера начнет действовать с 9 сентября и продлится до 4 ноября 2026 года. После этого объявления доходности длинных бумаг заметно снизились, доллар ослаб, а биткоин и золото пошли вверх.
Хейс признает: в масштабах общего госдолга США (около $40 трлн) прибавка примерно в $20 млрд в квартал выглядит скромно. Но, по его оценке, дальше события могут развиваться по одному из двух сценариев:
- Минфин постепенно наращивает объемы выкупов и подключает дополнительные программы поддержки — этот вариант Хейс считает наиболее вероятным.
- Если доходность 10-летних облигаций поднимется выше 5%, США могут перейти к жесткому контролю доходности по образцу Банка Японии — с практически неограниченными выкупами долгосрочных бумаг.
Резервный источник — единый счет Минфина
Есть и третий источник ликвидности, который Хейс называет вероятным подспорьем, — единый расчетный счет американского Минфина в ФРС (TGA), с которого правительство финансирует свои расходы. На момент написания эссе на этом счете находилось около $1 трлн. Уже 24 августа CNBC со ссылкой на двух источников в Минфине сообщило, что ведомство рассматривает возможность направить около $950 млрд с этого счета на выкуп более доходных старых облигаций.
Что это значит для биткоина
Главный вывод Хейса прост: сколько бы времени ни занял процесс, направление задано — ликвидности в системе становится больше, а значит, бычий рынок биткоина продолжится. При этом сама дорога наверх, по его словам, будет неровной: волатильность вырастет, и резкие краткосрочные коррекции вполне вероятны. Тем, кто не занимается трейдингом профессионально, аналитик советует держаться подальше от кредитного плеча.
Сам фонд Maelstrom уже действует исходя из этого тезиса — Хейс описывает позицию фонда как «максимальный риск» с основной ставкой на биткоин, Ethereum и токены экосистемы Ethena — ENA и ETHFI.
Идея Хейса сводится к простой логике: рост долларовой ликвидности через выкупы облигаций и возможное подключение резервов TGA исторически совпадал с ростом биткоина и других рисковых активов. Насколько быстро и масштабно будет действовать Минфин — покажут ближайшие недели, вплоть до квартального рефинансирования 4 ноября.
Мнение ИИ
С точки зрения макроэкономического анализа Хейс описывает лишь одну грань более широкого паттерна. Федеральная резервная система уже проходила похожий разворот на рубеже 2025 и 2026 годов: сокращение баланса сменилось возобновлением покупок краткосрочных казначейских облигаций после того, как банковские резервы опустились до критического уровня. Тогда переход от «сжатия» к «вливанию» ликвидности совпал с локальным максимумом биткоина около $94 000.
Технический нюанс, который остается за кадром статьи: выкупы долгосрочных облигаций Минфином и покупки векселей ФРС воздействуют на разные сегменты кривой доходности и с разной скоростью транслируются в банковские резервы. Риск, обратный тезису Хейса: если инфляционные ожидания вырастут быстрее, чем ожидает рынок, дополнительная ликвидность может спровоцировать не рост риск-активов, а рост доходностей на длинном конце кривой. Останется ли эффект от выкупов долгосрочным или окажется временным всплеском, как в конце 2025 года?