rbc.ru
Стейкинг довольно долго воспринимался в крипто коммьюнити, как довольно простой способ получать доход за счет блокировки своих активов на какое-то время. Работает это следующим образом: пользователь участвует в работе сети и получает за это вознаграждение. Однако часто заявленный заранее процент дохода снижается до кратно более низкого.
Дело в том, что прибыль не фиксирована и напрямую зависит от количества участников. Чем больше средств находится в стейкинге, тем ниже доход на одного участника. Это базовый принцип, заложенный в экономику сети.
По данным Ethereum Foundation, на конец апреля 2026 года в стейкинге находится около 40 млн $ETH, а число валидаторов превышает 912 тыс. При таких значениях текущая доходность составляет около 3,0% годовых.
Это существенно ниже уровней первых лет после перехода на Proof-of-Stake, когда доходность могла превышать 5–6%. Снижение произошло не из-за падения активности, а из-за роста числа участников.
Доход валидатора складывается из двух частей. Первая — базовое вознаграждение за подтверждение блоков. Оно рассчитывается исходя из общего объема застейканных средств и уменьшается по мере его роста.
Вторая часть — комиссии за транзакции и дополнительный доход от MEV (максимальная извлекаемая ценность — дополнительная прибыль, которую валидаторы, майнеры и так далее получают за счет включения, исключения или изменения порядка транзакций при создании нового блока). Эти выплаты зависят от активности сети и не являются стабильными.
По данным Flashbots, доля MEV в доходе валидаторов может значительно меняться в зависимости от рыночной ситуации. В периоды высокой активности она увеличивается, но в среднем не компенсирует снижение базовой доходности.
Отдельное влияние на ситуацию оказывает развитие ликвидного стейкинга. Протоколы вроде Lido упростили вход в стейкинг: пользователю больше не требуется запускать собственный валидатор и иметь 32 $ETH. Активы передаются в протокол, а взамен пользователь получает ликвидный токен. По сути он не блокирует свои активы.
Это резко увеличило доступность инструмента и ускорило приток капитала. По данным The Defiant со ссылкой на Dune Analytics, Lido контролирует около 24% всех застейканных $ETH.
Рост участия приводит к тому, что доходность снижается до уровня, близкого к среднерыночному. Стейкинг перестает давать премию за ранний вход и становится базовой ставкой за участие в сети. Заявленная доходность почти всегда отличается от фактической. Если пользователь работает через провайдера, часть дохода удерживается в виде комиссии. У Lido она составляет 10% от вознаграждения валидаторов.
При базовой доходности около 3% это снижает итоговую ставку до примерно 2,7% годовых. Дополнительно доход зависит от активности сети. Комиссии и MEV не гарантированы. В периоды низкой нагрузки их доля уменьшается, и итоговая доходность снижается.
Еще один фактор — инфляция. Вознаграждение выплачивается в нативном токене. Если предложение растет быстрее, чем цена, реальная доходность в долларах оказывается ниже.
В Ethereum ситуация частично компенсируется механизмом сжигания комиссий (EIP-1559). В отдельные периоды сеть становится дефляционной, но это зависит от активности и не происходит постоянно. Текущая динамика показывает, что доходность будет снижаться по мере роста доли застейканных средств.
Модель сети изначально предполагает такое поведение: по мере увеличения числа валидаторов вознаграждение на одного участника уменьшается. Это позволяет поддерживать баланс между безопасностью сети и экономической эффективностью.
При уровне около 39 млн $ETH в стейкинге рынок уже находится в зрелой фазе. Дальнейший рост участия будет приводить к постепенному снижению доходности. При этом она не может упасть до нуля. Если доход становится слишком низким, часть участников выходит из стейкинга, и баланс восстанавливается.
По сути это значит, что стейкинг перестает быть инструментом повышенной доходности. Он превращается в базовую инфраструктурную функцию с доходом, близким к минимальному уровню, необходимому для работы валидаторов.