Средняя монета стоит на крипторынке меньше, чем в 2021 году

Рост числа криптовалютных токенов значительно опережает генерируемую ими ценность и создает серьезную проблему для всей отрасли, считает основатель Blockworks Майкл Ипполито (Michael Ippolito).

Он поделился анализом в серии публикаций в соцсети X, где показал ситуацию с помощью шести графиков. Общая капитализация рынка криптовалют при этом выглядит уверенно, однако картина меняется, если копнуть глубже.

Что показывает общая капитализация

График полной капитализации рынка криптовалют держится на хорошем уровне. Выглядит так, будто отрасль в порядке. Но стоит исключить биткоин и Ethereum, и ситуация сразу становится менее радужной: без этих двух активов рынок вернулся к отметкам пятилетней давности.

Дело в том, что капитализация — это всегда произведение двух факторов. Первый — объем предложения токенов. Второй — их цена. А объем предложения растет очень быстро.

Новый токен каждый день

Количество создаваемых токенов просто зашкаливает. За последние годы отрасль выпустила огромное число новых активов. И даже при таком потоке общая капитализация осталась практически на месте. Это значит, что приток новых монет съедает весь рост.

• Средняя монета сейчас лишь немного выше уровня 2020 года.
• С 2021 года она потеряла примерно 50 процентов стоимости.

Если же смотреть на цену отдельно от разбавления, картина еще жестче. Медианная доходность по цене токенов показывает снижение примерно на 80 процентов от пиковых значений.

Отрыв цены от реальной работы

Самый важный момент — расхождение между ценой и фундаментальными показателями. В 2021 году цена токенов и выручка проектов на блокчейне двигались почти один в один. В 2025 году выручка на блокчейне резко выросла, а цены не последовали за ней.

Это говорит о том, что инвесторы перестали доверять токенам как инструменту. Раньше токен отражал реальную активность протокола. Сейчас связь разорвана.

Ипполито подчеркивает: токены — это основа, ради которой 95 процентов участников пришли в отрасль. Они дают возможность участвовать в финансовых возможностях, открывают доступ к инвестициям широкому кругу людей. Если проблему не решить, отрасль рискует превратиться в обычный технический слой для традиционных финансов.

Мнение ИИ

С точки зрения машинного анализа данных история криптоиндустрии уже проходила через похожие циклы переизбытка. В 2017–2018 годах рынок пережил настоящий бум ICO, когда ежедневно запускались десятки новых токенов с минимальной полезностью. Сегодня ситуация повторяется на новом уровне благодаря удобству создания активов на блокчейнах.

Технически важный аспект, который часто остается в тени, — это влияние механизма разбавления (dilution) на долгосрочную устойчивость токеномики. Когда предложение растет быстрее, чем реальная активность протокола, даже сильный рост выручки на блокчейне не всегда компенсирует давление на цену отдельных монет.

В итоге рынок продолжает экспериментировать с разными моделями распределения ценности. Какой подход в итоге окажется наиболее жизнеспособным — покажет время.