ru.beincrypto.com
Война на Ближнем Востоке перекроила приоритеты инвесторов: нефть пробила все уровни сопротивления, а золото — традиционный актив-убежище — уперлось в исторические максимумы и не смогло их пробить.
Эксперты объясняют парадокс и оценивают перспективы драгметалла до конца 2026 года.
Почему золото не выросло вместе с нефтью
На происходящие события золото должно было бы реагировать подорожанием, выступая в качестве защитного актива. Однако цены на него демонстрируют удивительную устойчивость — и это требует объяснения.
Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин напоминает, что к началу конфликта металл уже прошел большой путь: в начале марта цена на золото почти вернулась на январские максимумы, то есть почти вся глубокая февральская коррекция была выкуплена. На фоне войны с Ираном инвесторы начали скупать доллар как самый ликвидный актив в мире — и на этом фоне спрос на драгметалл оказался подавленным.
Коллега Потавина по «Финаму» Алексей Калачев добавляет: уже состоявшееся к февралю ралли в золоте в целом нашло отражение в ценах акций золотодобывающих компаний, поэтому краткосрочных драйверов здесь сейчас нет. При этом, по его словам, война не нарушила логистику: Дубай является одним из хабов по авиаперевозкам золота, но не единственным — «логистические потоки меняют направление, не нарушая общего баланса».
Советник гендиректора «АВИ Кэпитал» Дмитрий Сачин указывает на технический фактор.
«В самом начале конфликта, 28 февраля — 1 марта, первым движением рынка мы видели параллельный рост цен как на нефть, так и на золото. Далее их пути разошлись. Золото подошло снизу в район предыдущих исторических максимумов — к уровню $5400 — и не смогло его преодолеть. Нефть пробила все уровни сопротивлений и ушла дальше. Можно предположить, что многие инвесторы, прежде всего спекулянты, решили перейти из золота и переложиться в нефть. Вышли данные о разовых значительных оттоках из ETF на золото».
Еще один сдерживающий фактор — временный. Дмитрий Монастыршин, экс-топ-менеджер ПСБ, указывает на «временное отсутствие спроса крупных покупателей — стран Ближнего Востока: военные действия существенно ограничили их доходы».
Что будет дальше: консолидация или новый рывок
Цены на золото уже два месяца находятся в зоне консолидации в районе $5000–5450 за унцию. Большинство аналитиков ожидают, что этот диапазон сохранится еще некоторое время.
Александр Потавин полагает, что на ближайшие месяцы драгметалл будет торговаться в диапазоне $5000–5400 за унцию, однако в ближайший год ценник может еще раз протестировать недавние максимумы на $5600. Ключевым катализатором он называет действия ФРС.
«Золото обычно чувствительно к снижению ставок: чем ниже доходность облигаций, тем привлекательнее становится золото, не приносящее проценты, но сохраняющее стоимость. Поскольку ожидается, что ФРС во второй половине этого года как минимум два раза снизит ставку, золото на этом фоне может получить новый импульс для роста».
Долгосрочную поддержку металлу обеспечивают центробанки.
«Центробанки мира продолжают покупать золото стратегически, чтобы снизить валютные и санкционные риски. Это формирует дополнительный устойчивый спрос, который поддерживает цену, и локальные просадки в золоте выкупаются», — отмечает Александр Потавин.
Дмитрий Монастыршин добавляет, что затягивание конфликта приведет к более высокой мировой инфляции, а также продолжит тренд на диверсификацию резервов центробанков развивающихся стран. В совокупности, по его мнению, эти факторы делают покупку золота на горизонте года интересной.
Дмитрий Сачин рисует более осторожный сценарий.
«Мы можем столкнуться со сценарием стагфляции, аналогичным тому, что наблюдался в начале 1970-х — когда высокие цены на нефть не мешали золоту расти. Но выход за границы диапазона $5000–5450 в ту или иную сторону может определить направление дальнейшего движения. Думаю, что до этого момента инвесторам можно повременить и пока воздержаться от новых вложений. С точки зрения риск/прибыль ситуация выглядит неопределенной».
Акции золотодобытчиков: у кого потенциал, у кого риски
Акции российских золотодобывающих компаний с начала года слабо отреагировали на рост цен на металл. Ситуация выглядит интересно. У каждого эмитента своя история.
«Полюс» — основной золотодобытчик России — уже вырос до целевой цены «Финама» в 2400 руб., из-за чего рейтинг был изменен с «Покупать» на «Держать». В этом году компания проходит пик инвестиционных затрат при сниженном уровне добычи. Тем не менее в долгосрочной перспективе Алексей Калачев считает «Полюс» чрезвычайно привлекательным объектом для инвестиций:
«К 2030 году в процессе реализации своих проектов развития “Полюс” увеличит объемы добычи золота в два раза. Поэтому акции “Полюса” остаются перспективными для покупки вне зависимости от конфликта на Ближнем Востоке».
«Селигдар» несет специфический риск: большая доля долга номинирована в золоте, из-за чего рост стоимости металла «отъедает» часть прибыли компании.
ЮГК остается в зоне неопределенности: непонятно, кто будет контролировать компанию после того, как государство продаст на аукционе конфискованный ранее контрольный пакет акций.
Дмитрий Сачин предлагает нестандартный взгляд на оценку сектора в целом.
«Если учесть в модели доходов будущих периодов золотодобытчиков цену на золото порядка $4000 за унцию — что существенно ниже текущих котировок — то это уже по итогам 2026 года может принести ощутимый импульс как с точки зрения финансовых показателей компаний, так и их оценки рынком. Этот сценарий пока еще далеко не в цене».
Итог
Золото остается оптимальным защитным активом: оно компенсирует обесценение валют и смягчает влияние геополитических потрясений, а центробанки продолжают его стратегически накапливать. Краткосрочно металл, по всей видимости, останется в диапазоне консолидации — пока нефть перетягивает на себя спекулятивный интерес. Акции золотодобытчиков при этом могут оказаться более интересной точкой входа, особенно на горизонте нескольких лет.