Анатомия «криптозимы». Что теперь нужно криптовалютам для роста

«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.

Текущее состояние крипторынка показывает, что индустрия переживает не очередной циклический спад, а фундаментальную структурную трансформацию. Как отметили аналитики Tiger Research, если раньше кризисы рождались внутри самой экосистемы, будь то взлом Mt. Gox в 2014 году, крах ICO-пузыря в 2018 году или банкротство FTX и крах Terra (LUNA) в 2022 году, то сегодня ситуация иная.

Нынешняя коррекция вызвана внешними макроэкономическими факторами, считают эксперты, включая монетарную политику Федрезерва США и геополитическую напряженность в мире. Вывод Tiger заключается в том, что текущее падение не является «криптозимой» в классическом понимании, а скорее новой нормой, где традиционные паттерны рыночного роста или падения перестали работать.

Пик крипторынка пришелся на начало октября, когда биткоин достиг рекорда в $126,2 тыс., а общая капитализация криптовалют достигала $4,28 трлн. Но вскоре после этого на крипторынке была зафиксирована крупнейшая ликвидация торговых позиций — почти $20 млрд за один день. В ночь на 11 октября цены криптовалют начали падать после заявления президента США Дональда Трампа о возможном повышении тарифов на продукцию из Китая, ввозимую в США.

К 5 февраля цена биткоина обвалилась к $70 тыс., а капитализация рынка к $2,4 трлн. Динамика падения криптовалют оказалась отличной от цен на драгметаллы, которые в начале 2026 года обновляли свои рекордные значения. Схожую с металлами динамику показали и индексы крупнейших американских компаний.

Под классической моделью «криптозимы» аналитики понимают наступление внутреннего шокового события (взлом Mt. Gox, ICO-пузырь, крах Terra и FTX), которое мгновенно разрушало доверие к индустрии и заставляло участников рынка сомневаться в фундаментальной ценности технологии. Этот кризис неизбежно приводил к массовому бегству инвесторов, разработчиков и предпринимателей в другие сферы, что усугубляло ситуацию.

Разделение рынка

Хотя отмечаются паттерны «криптозимы», — спекулятивные пузыри, включая мемкоин президента США Дональда Трампа (TRUMP), и шоковые ликвидации на фоне новостей о введении США торговых пошлин для Китая, — внутреннего кризиса все-таки нет. В Tiger также отметили развитие некоторых секторов криптоэкономики, например, рынков прогнозирования событий, а это, на взгляд аналитиков, свидетельствует не о коллапсе индустрии, а ее адаптации к изменившейся внешней среде.

В качестве ключевого фактора, изменившего криптовалюты, эксперты назвали регулирование, которое раскололо блокчейн-рынок на три слабо связанных между собой сегмента:

1. Регулируемая зона, включающая биржевые фонды (ETF) на базе биткоина и токенизированные активы (Real world assets, RWA). Сегмент характеризуется стабильным, но медленным ростом из-за регулирования.

2. Нерегулируемая зона, включающая мемкоины и экспериментальные протоколы сектора децентрализованных финансов (DeFi) как зона для высокорискованных спекуляций и инноваций.

3. Общая инфраструктура, включающая стейблкоины и оракулы, обеспечивающая связность отдельных зон.

Это разделение убило привычный механизм, когда капитал поступал «сверху вниз». Как уточняют в Tiger, ранее рост главной криптовалюты обеспечивал переток ликвидности в альткоины (отличные от биткоина криптовалюты).

Условия для роста

Аналитики акцентируют, что теперь капитал, приходящий через институциональные ETF, остается в биткоине и не перетекает в другие активы. И для запуска следующего бычьего ралли теперь потребуется одновременное появление в нерегулируемой зоне по-настоящему массового, полезного продукта и кардинальное смягчение глобальной денежно-кредитной политики (ДКП).

В связи с влиянием ДКП, аналитики Tiger привели в пример рост крипторынка в 2020 году на фоне денежных вливаний в экономику во время пандемии COVID (так называемое DeFi Summer). А рост 2024 года на фоне запуска первых биткоин-ETF в США совпал с ожиданиями снижения ставок. Эксперты уточнили, что «независимо от того, насколько хорошо работает криптоиндустрия, она не может контролировать процентные ставки и ликвидность».

В будущем нерегулируемая зона станет более спекулятивной, полагают эксперты из-за низких барьеров для входа и высокой скорости происходящих событий: «Случаи, когда за один день происходит 100-кратное увеличение, а на следующий день — падение на 90%, становятся всё более распространенными».

«Время, когда все растет одновременно, вряд ли повторится из-за разделения рынка. Регулируемая зона стабильно растет, а нерегулируемая то взлетает, то падает. Следующий бычий рынок обязательно наступит, но затронет не всех», — заключили эксперты.

Альтсезон вряд ли повторится

Под ралли эксперты Tiger подразумевают наступление альтсезона (altseason, altcoin season) — это сленговый термин криптотрейдеров для обозначения фазы рынка, когда альтернативные криптовалюты единовременно начинают расти быстрее биткоина. В такие периоды капитал перетекает из $BTC в более рискованные монеты, которые показывают более высокую доходность.

В прошлые рыночные циклы, в том числе в 2017 и 2021 годах, такие фазы сопровождались многомесячными ралли, когда многие альткоины показывали рост в десятки и даже сотни раз, существенно обгоняя биткоин по доходности.

Схожие выводы сделали и другие отраслевые эксперты. Например, в отчете крупного маркетмейкера на крипторынке — компании Wintermute говорится, что ликвидность стала более концентрированной и распределяется неравномерно.

Теперь большие объемы сосредоточены в меньшем числе активов, что маркетмейкер объяснил появлением биржевых фондов (ETF) и компаний, накапливающих криптовалюту в качестве резервного актива — эти участники направляют капитал преимущественно в основные токены. Аналитики отметили, что это сказалось на альткоинах, продолжительность роста цен на которые сократилась втрое в 2025 году относительно 2024 года.

Аналитики Delphi Digital также указали, что период массового роста альткоинов (альтсезон) подходит к концу. Они предполагают, что капитал будет концентрироваться лишь в узком кругу проектов со структурным спросом: токенах, получающих приток через ETF, протоколах с реальной выручкой и программами выкупа токенов (байбэки), а также приложениях с проверенной бизнес-моделью.

Есть и другие мнения, которые описывают причины отсутствия глобального рыночного роста, как смещение фокуса инвесторов от спекуляций к активам с четкими вариантами использования и устойчивой экономикой. Это мнение высказали эксперты управляющей компании Grayscale.