incrypted.com
- В 2025 году сектор DePIN сгенерировал $72 млн ончейн-доходов, согласно отчету.
- Аналитики назвали три жизнеспособные модели масштабирования сетей — InfraFi, capex-light инфраструктуру и тайминг бычьего рынка.
- Среди четырех сегментов DePIN вычислительный оказался наиболее конкурентным.
Согласно отчету State of DePIN 2025 от аналитической платформы Messari, сектор DePIN (децентрализованных физических инфраструктурных сетей) в 2025 году достиг примерно $10 млрд рыночной капитализации в обращении и генерирует около $72 млн ончейн-дохода.
Мультипликаторы ведущих сетей сейчас составляют 10–25x дохода, что резко контрастирует с более чем 1000x во время цикла 2021 года.
Среди главных DePIN-проектов с реальным использованием доходы начали отрываться от динамики цен токенов. Несмотря на общее падение цен в секторе в прошлом году, часть сетей продолжила наращивать ончейн-доходы благодаря утилитарности, а не спекуляциям.
Аналитики отмечают, что инвесторы часто опираются на устаревшее представление о секторе. Если в 2021 году DePIN-проекты были ограничены спросом, имели неустойчивую убыточность (высокую инфляцию) и были «невероятно переоценены (>1000-кратные мультипликаторы)», то в 2025 году они уже генерируют доход, ограничены предложением, стабильно прибыльны, с минимальным или отсутствующим ростом предложения и имеют «рост, обусловленный полезностью и эффективностью, а не субсидиями».
Впрочем, в отчете подчеркивается, что многие основатели до сих пор «играют по правилам прошлого цикла», тогда как только лидеры рынка имеют майнеров, которые зарабатывают на платном использовании, доходы, приносящие выгоду владельцам токенов или стейкерам, рост расходов клиентов ежемесячно (net retention) и доступ к дешевому финансированию развертывания инфраструктуры.
Отчет выделяет лишь три жизнеспособные модели глобального масштабирования DePIN:
- InfraFi — финансирование физической инфраструктуры через капитал, который ищет доходность в стейблкоинах. При наличии более $175 млрд в стейблкоинах в обращении модель рассматривается как новый путь, хотя и с кредитными, регуляторными и рисками срочности;
- capex-light инфраструктура — проекты с относительно небольшими капитальными затратами и быстрой монетизацией;
- тайминг бычьего рынка — запуск токена в периоды избыточной ликвидности.
В 2025 году DePIN-стартапы привлекли рекордный $1 млрд частного капитала, преимущественно на посевных стадиях и в раундах серии A, что свидетельствует о долгосрочной уверенности частных инвесторов даже при слабых публичных оценках токенов.
Исследование также утверждает, что рост доходов DePIN оказался более устойчивым на медвежьих рынках, чем у DeFi и L1-сетей.
Конкуренция по сегментам выглядит следующим образом:
- пропускной способности — потенциально имеет самые сильные преимущества, но глобальное масштабирование сложно;
- энергетические DePIN — самые капиталоемкие, однако часто с высокими маржами;
- сенсорные сети — менее капиталоемкие, но испытывают трудности с монетизацией;
- вычислительный — наиболее конкурентное направление с более чем 50 проектами и слабой дифференциацией.
Напомним, что криптоподразделение Andreessen Horowitz (a16z) обратило внимание на то, что DePIN могут агрегировать неиспользуемые вычислительные ресурсы — от игровых ПК до дата-центров — формируя открытые рынки вычислений для обучения и вывода моделей искусственного интеллекта.