ru.cointelegraph.com
Крах рынка 10 октября 2025 года уничтожил почти $20 млрд. Биржа BitMEX в своем свежем отчете назвала это событие самым разрушительным для опытных маркетмейкеров и заявила, что, похоже, старые правила больше не работают.
По их наблюдениям, сработала петля обратной связи из-за механизма авто-делевериджа (ADL) — когда биржа принудительно закрывает прибыльные позиции трейдеров, чтобы покрыть чужие убытки и защитить систему.
Процесс буквально раздробил «безопасные» дельта-нейтральные стратегии, уверены эксперты, в связи с чем маркетмейкерам пришлось экстренно забирать ликвидность, а ордербуки опустели до минимумов за последние несколько лет.
«Годами бессрочные свопы приносили отличную доходность. Можно было спокойно получать регулярные выплаты за удержание позиции, ловить спреды и полностью доверять биржевому движку. Однако в 2025 году эпоха легкой прибыли и структурной стабильности, судя по всему, подошла к концу», — заявили представители биржи.
По теме: VanEck спрогнозировала рост биткоина до $2,9 млн к 2050 году
Маркетмейкеры жизненно важны для рынка, так как без них невозможно быстро купить или продать актив. Обычно они держат криптовалюту на споте и открывают против нее шорт, чтобы минимизировать риски. Так они остаются «в нейтралитете» при любом движении цены.
Но во время октябрьского краха механизмы ADL принудительно закрыли их защитные шорт-позиции. В итоге компании остались с «голыми» активами на руках на стремительно падающем рынке.
«Нарушение обещания “нейтральности” заставило маркетмейкеров массово уходить с площадок в четвертом квартале, и в результате ликвидность в стаканах упала до минимумов 2022 года», — говорится в отчете BitMEX.
Представители платформы также отмечают, что стратегия арбитража между спотовым и фьючерсным рынками стала слишком переполненной, а ставки финансирования упали до 4%.
«Это практически убило смысл таких сделок. Теперь они приносят меньше прибыли, чем обычные казначейские облигации США», — объяснили эксперты.
По теме: мнение — институционалы использовали медвежий рынок 2025 года для переоценки активов
В BitMEX подчеркнули, что прошлый год разделил биржи на два лагеря: «честных посредников» и «хищные B-Book площадки». Последние, по их мнению, работают как казино, торгуя против своих клиентов.
Такие платформы якобы используют пункты об «аномальной торговле» в правилах, чтобы просто аннулировать прибыльные сделки пользователей.
«Агрессивные конторы забирают деньги пользователей и наотрез отказываются платить, когда сами проигрывают», — объяснили в BitMEX.
Они также заметили, что объемы торгов начали активно перетекать на высокопроизводительные децентрализованные биржи (DEX), такие как Hyperliquid, однако не считают децентрализацию лекарством от манипуляций.
Например, сентябрьский запуск токена Plasma дал злоумышленникам «карту ликвидаций». Они манипулировали ценами неликвидных токенов, у которых не было ценового оракула. Это вызвало каскад принудительных закрытий позиций прямо в блокчейне.
В BitMEX считают, атака доказала, что прозрачность данных в сети защищает пользователей гораздо слабее, чем надежные централизованные площадки.
«Провал рискованных и непроверенных платформ в итоге очистил пространство. Теперь на рынке останутся только закаленные в боях биржи и по-настоящему полезные инновации», — заключили они.
По теме: аналитики спорят о наступлении бычьей фазы на крипторынке