news.bitcoin.com
Ослепительный рост серебра в конце декабря столкнулся со знакомым препятствием: более высокими маржинальными требованиями от CME Group, шаг, который биржа представила как рутинное управление рисками, но который возродил давние обвинения в подавлении цен среди наиболее активных сторонников серебра.
Всплеск серебра в 2025 году вызвал повышение маржи
За последние 30 дней спотовая цена на серебро поднялась примерно на 48%, увеличившись с низких $50 в конце ноября до почти $83 к концу декабря, что является одним из самых резких краткосрочных скачков за десятилетия. Этот шаг завершил год, в котором серебро подорожало более чем на 150%, чему способствовала ограниченная физическая поставка, высокий промышленный спрос и возобновленный интерес инвесторов, ищущих убежище от инфляции и неопределенности в политике.
Темп ралли ускорился в середине декабря, когда серебро наконец преодолело отметку $60 за унцию, а затем продолжило расти. Ежедневные торговые диапазоны расширились, праздничная ликвидность сократилась, и на следующий день после Рождества серебро достигло исторического максимума чуть ниже $83. Волатильность, другими словами, перестала быть сноской — она стала заголовком.
На сцену выходит CME. По мере роста цен и волатильности фьючерсов на серебро, CME, одна из крупнейших финансовых бирж в мире, объявила об очередном повышении требований к марже для фьючерсных контрактов на серебро (SI). Первоначальные маржи для контрактов ближайшего месяца были увеличены с $22,000 до $25,000 за контракт, что составляет примерно 13,7% повышения, вступившего в силу после закрытия торгов 29 декабря.
Поддерживающие маржи также увеличились, и аналогичные повышения применялись ко всем металлам, включая золото и платину. С точки зрения CME, этот шаг был учебником. Маржинальные требования существуют для защиты клиринговой палаты от дефолтов во время резких ценовых колебаний. Когда волатильность подскакивает, такие же скачки происходят и в марже. Это не ново, и это не уникально для серебра. Биржи занимаются выживанием, а не приветствием параболических графиков.
Тем не менее, время было неподходящим для серебра. Повышение маржи совпало с краткосрочной корректировкой, в результате которой было ликвидировано около 67 миллионов унций в позициях с кредитным плечом, что укрепило убежденность среди сторонников серебра в том, что биржа вмешалась именно тогда, когда ралли стало интересным.
На X и в кругу драгоценных металлов реакция была быстрой и знакомой. Многие видели в повышении маржи преднамеренное вмешательство, предназначенное для охлаждения цен и защиты крупных коротких позиций, особенно тех, что принадлежат банковским дилерам. Аргумент заключается в следующем: повышение маржей во время роста, принудительное распродажа позиций с кредитным плечом, снижение цены и предоставление времени бумажному рынку на восстановление дыхания.
Один пост на X критикует CME, заявляя, что она тайно оказывает помощь банкам. “CME помогает банкам покрывать короткие позиции, заставляя фьючерсы падать (маржинальные вызовы), чтобы они могли долго играть, покупая физическое серебро”, пишет пользователь социальной сети . Этот нарратив имеет глубокие корни. Энтузиасты серебра указывают на повторяющиеся эпизоды – 1980, 2011 и теперь 2025 год – когда повышение маржи происходило во время сильных ралли и сопровождалось резкими корректировками.
Для них это выглядит меньше как нейтральное управление рисками и больше как поигранная книга. Призрак, который неизбежно вызывается в этих дебатах, – это братья Хант. В конце 1970-х годов Нельсон Банкер Хант и Уильям Герберт Хант накопили огромные позиции на серебро через фьючерсные контракты и физические запасы, помогая поднять цены с примерно $6 за унцию до почти $50 к январю 1980 года.
Испуганные регуляторы и биржи ответили агрессивными изменениями правил, включая резкие повышения маржи и ограничения, которые в конечном итоге разорвали ралли в том, что стало известно как “серебрянный четверг”. Для сторонников серебра параллели кажутся неотразимыми. Повышение маржи во время ралли? Есть. Принудительные ликвидации? Есть. Биржи заявляют о контроле рисков, пока цены падают? Есть.
Сравнение пишется само по себе, особенно для трейдеров, которые верят, что сегодняшний бумажный рынок серебра превосходит доступные физические запасы. Но история менее податлива, чем лозунги в социальных медиа. Эпизод с братьями Хант был сосредоточенной, левериджированной попыткой небольшой группы доминировать на рынке. Нынешнее ралли серебра, напротив, движимо структурными факторами, которые выходят далеко за пределы фьючерсных трейдеров.
Промышленный спрос на солнечные панели, электронику, электромобили и медицинские приложения столкнулся с многолетними дефицитами поставок, оставив запасы ограниченными, а физические премии повышенными. Для многих это различие имеет значение. Повышение маржи может вывести на рынок спекуляции с кредитным плечом, но оно не вызывает появление новых унций серебра. Физические покупатели — производители, правительства и долгосрочные инвесторы — в значительной степени защищены от механизма фьючерсной маржи.
Если поставки остаются ограниченными, давление цены возвращается, как только пыль уляжется. Существует также неудобный факт, что CME повысила маржу на все металлы, а не только на серебро. Золото, платина и палладий также попали под тот же совет, подрывая идею о том, что серебро было уникально нацелено. Волатильность, а не заговор, остается простейшим объяснением.
Читайте также: Сколько стоит иллюстратор Пикачу Логана Пола? Полимаркет-ставки рассказывают историю
Ничто из этого не удовлетворит истинных верующих в серебро, и скептицизм в отношении бирж и банков имеет глубокие корни по уважительным причинам. Прошлые действия по обеспечению и непрозрачные рыночные структуры оставили долговечные шрамы. Кроме того, стоит вспомнить 2011 год, когда серебро насладилось солидным подъемом в этот период, добавив еще одну главу в свою цикличную историю.
Во время повышения цен на серебро в 2011 году биржи, такие как CME, резко ужесточили требования к марже на фьючерсные контракты на серебро. CME многократно повышала маржи — до пяти увеличений за девять дней — фактически удваивая требования примерно с 4% до 10% от условной стоимости, что заставляло трейдеров с кредитным плечом сокращать позиции и помогало сократить резкое падение цен примерно на 30% с почти $50 до около $26 за унцию.
Тем не менее, утверждать, что это прямое манипулирование, требует больше доказательств, чем просто неудобное время и историческое дежавю. Этот эпизод указывает на риск кредитного плеча на быстро меняющихся товарных рынках. Повышение маржи — это грубые инструменты, но они легальные, предсказуемые и беспощадные. Трейдеры, которые полагаются на заемные средства, неизбежно оказываются в зависимости от изменений правил, которые происходят именно тогда, когда волатильность достигает пика.
30-дневный спринт серебра к рекордной территории уже закрепил его место как одного из выдающихся игроков 2025 года. Будет ли ралли остановлено, возвращено или продолжено, будет зависеть гораздо больше от физического предложения, промышленного спроса и макроэкономических течений, чем от одного маржинального уведомления. Между тем, дебаты о манипулировании, похоже, переживут всех их. В понедельник все внимание будет приковано к серебру, с инвесторами, сосредоточившимися на так называемом “золоте для бедных”.
FAQ ❓
- Почему цены на серебро резко возросли в декабре?Ограниченное предложение, высокий промышленный спрос и макроэкономическая неопределенность привели к агрессивной покупке.
- Какие маржинальные требования CME для фьючерсов на серебро?Это денежные депозиты, которые трейдеры должны внести для открытия или поддержания позиций с кредитным плечом по фьючерсам.
- Считаются ли повышения маржи CME манипуляцией рынком?Юридически, они являются стандартными мерами управления рисками, хотя многие сторонники серебра остаются скептиками.
- Как это сравнить с эпохой братьев Хант?Оба включали повышение маржи во время ралли, но современный шаг движен более широкими фундаментальными факторами, а не одной спекулятивной угловой позицией.