ru.cointelegraph.com
Крупнейший эмитент стейблкоинов Tether вновь оказался под пристальным вниманием экспертов. Сооснователь DeFi-студии Pink Brains под ником Ignas провел критический анализ структуры резервов компании.
Так, он усомнился в рациональности долгосрочного хранения стейблкоина. При этом его основная претензия касается дисбаланса рисков и отсутствия выгоды для конечных пользователей.
Зачем вы храните $USDT?
Аналитик задался вопросом, почему инвесторы держат $USDT вместо $USDC.
По его мнению, кроме очевидных причин, таких как торговля на определенных рынках или возможность получить случайный более высокий доход по кредитованию, долгосрочное хранение не имеет смысла. Он считает, что стейблкоин-максимализм нерационален, так как ни $USDT, ни $USDC не передают доход своим держателям.
«В итоге пользователь принимает на себя 100% риска, но не получает никакой прибыли, кроме временного убежища от волатильности крипторынка. Более того, у держателей $USDT нет доли в капитале компании Tether», — отметил он.
По теме: ЕЦБ оценил риски использования стейблкоинов в Европе как минимальные
Растущая доля высокорисковых активов
Новость о понижении рейтинга $USDT до «слабого» от S&P вызвала бурные обсуждения, хотя, по мнению аналитика, сообществу не стоило занимать оборонительную позицию.
Он отметил, что Tether покупает биткоин (BTC), который составляет 5,5% от обеспечения. Это в свою очередь помогает росту цены самой первой криптовалюты. При этом Circle просто держит казначейские облигации США и эквиваленты наличных средств, согласно Ignas.
«Но если инвестор ищет чистый прокси-трейд, для этого есть Strategy, акции которой растут вместе с биткоином, тогда как $USDT не дает никакого потенциала роста», — объяснил он.
Кроме биткоина, Tether также скупает золото, которое сейчас составляет 7% от обеспечения. Эксперт задается вопросом: зачем его покупать вместо большего количества биткоина, если компания не настроена «по-медвежьи» к первой криптовалюте?
«Сейчас около 23% обеспечения $USDT — волатильные активы. S&P называет их “высокорисковыми”. Год назад этот показатель был всего 17%», — сказал он.
Ignas иронизирует, что при нынешней динамике Tether ничего не мешает за несколько лет поднять долю волатильных активов до 50%. Компания будет зарабатывать все больше и больше, а держатели $USDT по-прежнему не получат от этого никакой выгоды.
По теме: S&P запустил индекс Digital Markets 50 для отслеживания криптовалют и блокчейн-компаний
Кредиты «на стороне»
Еще 10,5% обеспечения — это кредиты третьим аффилированным и неаффилированным организациям, продолжает Ignas. Это могут быть криптотрейдинговые фирмы, майнинговые и другие операции.
Аналитик напомнил, что в 2021 году Tether выдал 1 млрд $USDT в кредит Celsius — обеспеченный биткоином — в рамках категории «обеспеченных займов» в резервах. Тогда такие займы составляли 8–10% от резервов стейблкоина.
«Tether не раскрывает личности заемщиков или условия кредитования по соображениям приватности. При этом аудитор только выборочно проверяет сделки, чтобы убедиться, что у займов есть обеспечение и что оно превышает сумму долга», — отметил он.
По теме: Metaplanet заняла еще $130 млн под залог биткоинов для новых покупок
Лучше $USDC?
Пользователь под ником Maz напомнил, что проблемы есть и у других стейблкоинов. Так, он напомнил о случаях депега $USDC и $DAI.
Agnis в свою очередь ответил, что $DAI был активом другого типа, и его профиль риска сейчас также высок. А отвязка $USDC, по его мнению, также говори о том, что долгосрочное хранение «любого стейблкоина» не стоит сопутствующего риска.
Вместе с тем аналитик отмечает, что его слова — не FUD в отношении Tether, потому что потенциальный крах $USDT вызвал бы массовый отток капитала из крипторынка и навредил бы в том числе и его собственному портфелю.
Он резюмировал, что не держит и не планирует держать $USDT, но признает, что «Tether молодцы, так они «пампят его биткоин-запасы».
По теме: риски стейблкоинов — что может пойти не так и как защититься
Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Каждое инвестиционное и торговое решение связано с риском, читатели должны самостоятельно проводить исследование перед принятием решений.