Ралли Bitcoin поддерживает спот, а не кредитное плечо

Последний рост Bitcoin ($BTC) оказался нетипичным для крипторынка: движение носит спотовый характер, а не формируется за счет кредитного плеча. Согласно данным CME, даже после того как в Bitcoin-ETF поступило более $5 млрд с момента так называемого Liberation Day в конце марта 2025 года, крупные фонды с плечевыми позициями практически не увеличивали свою активность.

Согласно данным на графике CME $BTC Leverage Funds Net Totals, с середины 2023 года фонды постепенно сокращали чистые позиции. Резкое падение началось в мае 2024 года, после чего только к апрелю 2025 наблюдалось небольшое восстановление, но общий баланс остается отрицательным — около -14 235 контрактов. Это говорит, что рыночный рост Bitcoin проходит без участия крупных кредитных позиций.

Исследователи Presto Research заявили, что причина такой осторожности кроется в стоимости фондирования. Как показывает график 3M T-Bill Rate, доходность по 3-месячным казначейским облигациям США с начала апреля превышала 4,2%, а в середине мая поднималась еще выше. Эти ставки являются базовым ориентиром для арбитражных сделок и кредитного плеча на институциональном рынке. При такой стоимости заимствований операции с маржинальным финансированием становятся менее выгодными.

Эксперты считают, что подобное поведение может стать основой для устойчивого бычьего тренда. Когда котировки Bitcoin растут преимущественно за счет реальных покупок на спотовом рынке, без избыточного левериджа, это снижает вероятность резких откатов в случае ликвидации маржинальных позиций. Такая структура движения делает рост менее волатильным и более здоровым с точки зрения долгосрочных инвестиций. При этом аналитики предупреждают: пока доходность по 3-месячным облигациям остается выше 4,2%, активность со стороны плечевых фондов, скорее всего, будет ограниченной.