crypto.ru
Сооснователь стартапа Legion под псевдонимом Мэтти обозначил ключевую проблему криптоиндустрии — глубокий разрыв между equity-инвесторами и держателями токенов, который формировался годами. Показательным примером стал Uniswap. Более чем через 5 лет после аирдропа UNI, протокол активировал функцию fee switch. Решение прошло после серии задержек, повторных голосований и сопротивления со стороны участников, которых рынок воспринимал как представителей эквити, получив в итоге более 62 млн голосов поддержки.
По мнению эксперта, эта история наглядно показала текущее состояние отношений между токенами и долевым владением. Несмотря на формальное участие в управлении, держатели UNI долгое время не получали экономической выгоды, тогда как как основная стоимость аккумулировалась на уровне equity через frontend-комиссии. Специалист отметил: подобная модель характерна не только для Uniswap, но и для большинства протоколов с устойчивой выручкой, где эквити и токены конкурируют за один и тот же поток доходов, оставаясь в разных правовых и экономических рамках.
Он напомнил, что ранее предлагались диаметрально противоположные решения — от полного отказа от equity и переноса всего владения ончейн до исключения токенов. Оба подхода имеют сторонников, но несут системные ограничения. По мнению Мэтти, рынок входит в фазу, когда вместо крайностей начнется поиск гибридных моделей, сочетающих юридическую защиту с программируемостью и ликвидностью токенов.
Так, 2026 год, по его оценке, станет временем активных экспериментов с токенами. Ключевым событием должен стать запуск пилотного проекта DTC во 2-й половине 2026 года, который впервые позволит участникам рынка в США владеть токенизированными ценными бумагами на публичных и разрешенных блокчейнах. Параллельно традиционные финансовые игроки уже делают практические шаги.
«Для криптопроектов опыт Uniswap служит предупреждением. Конфликт между equity и токенами не решается сам по себе и требует осознанного дизайна, четких соглашений между сторонами и заранее зафиксированных правил распределения ценности», — заявил эксперт. Он отметил, что истоки проблемы лежат в регуляторной неопределенности и отсутствии устоявшихся стандартов, однако ожидаемые инициативы вроде Project Crypto и Clarity Act могут дать правовую ясность уже в начале этого года.