forklog.com
Команда Ethena Labs включила биткоин в залоговые активы своего «синтетического доллара» USDe. Эксперт назвал это риском для цифрового золота.
Excited to announce that Ethena has onboarded BTC as a backing asset to USDe
— Ethena Labs (@ethena_labs) April 4, 2024
This is a crucial unlock which will enable USDe to scale significantly from the current $2bn supply pic.twitter.com/FOZRWBrVZV
Согласно заявлению, решение направлено на «значительное» увеличение рыночного предложения стейблкоина с текущих $2 млрд. Этому способствует доступ к рынку BTC-деривативов, которые «растут быстрее, чем у Ethereum».
«Благодаря открытому интересу в биткоин-фьючерсах на сумму $25 млрд, доступному Ethena для дельта-хеджирования, способность USDe к масштабированию увеличилась более чем в 2,5 раза», — утверждают разработчики.
Проект открыл доступ стейблкоину в основной сети Ethereum 19 февраля. USDe можно заблокировать в Ethereum-стейкинге (5% доходности) или депонировать в другой DeFi-протокол для получения дополнительного дохода на фьючерсных сделках (выше 20%).
Привязка актива к доллару обеспечивается стратегией дельта-хеджирования на рынках деривативов. Риски потерь купируются через удержание позиций на споте и шортов в опционах, затраты на ликвидации покрываются доходами от актива.
Биткоин под угрозой?
CEO CryptoQuant Ки Юн Джу высказал опасения касательно рисков для биткоина, которые несет для криптовалюты включение в активы обеспечения USDe.
Эксперт провел параллели с крахом токена Terra (LUNA) и связанного с ним алгоритмического стейблкоина UST.
This isn't good news for #Bitcoin holders—it sounds like a potential contagion risk, like LUNA. Correct me if I'm wrong. Is it a good news? https://t.co/LjPUUHq15f
— Ki Young Ju (@ki_young_ju) April 5, 2024
«Это не очень хорошая новость для держателей биткоина — похоже на потенциальный риск заражения подобно LUNA. Поправьте меня, если я ошибаюсь. Разве это хорошая новость?», — написал основатель и глава CryptoQuant.
По его мнению, стратегия Ethena Labs позволит поддерживать дельта-нейтральность для BTC на бычьем рынке, но столкнется с проблемами на медвежьем. Емкость в последнем случае может оказаться ниже необходимого объема продаж, что вызовет сбои.
В результате Джу сравнил USDe с «CeFi-стейблкоином под управлением хедж-фонда».
Число критиков механизма «синтетического доллара» Ethena Labs растет
Бывший советник SushiSwap под ником OMAKASE также отметил исторические проблемы подхода, используемого Ethena Labs.
Delta neutral strategies are usually never delta neutral. Post dot-com boom in Singapore, it took years for banks to unwind delta neutral books that had suddenly turned illiquid.
— OMAKASE (@OmakaseBar) April 5, 2024
Size begets slippage.
«Дельта-нейтральные стратегии обычно никогда таковыми не бывают. После бума доткомов в Сингапуре банкам потребовались годы, чтобы закрыть дельта-нейтральные книги заказов, которые внезапно стали неликвидными. Размер порождает проскальзывание», — написал эксперт.
С критикой механизма обеспечения стабильности USDe выступил соучредитель Fantom Foundation Андре Кронье, который также провел параллели с LUNA.
Every so often we see something new in this space. I often find myself on the mid curve for an extensive amount of time. I am comfortable here. That being said, there have been events in this industry I wish I was more curious about, there have also been events I definitely did…
— Andre Cronje (@AndreCronjeTech) April 3, 2024
По его мнению, стратегия Ethena Labs успешна на растущем рынке, благодаря положительному финансированию на закрытие позиций. При развороте тренда она перестанет работать, а масштаб только увеличит проблемы.
Напомним, это далеко не первые участники индустрии, которые усомнились в жизнеспособности USDe.