Что такое цифровые фонды, или кто умеет брить хомячка

В прошлом интервью с управляющим партнером инвестиционных фондов AddVenture и ADDCAPITAL Алексеем ПРОКОФЬЕВЫМ Bitnewstoday.ru начал разговор о структуре цифрового рынка. На сей раз речь пойдет о деятельности фондов, управляющих цифровыми активами.

Ситуация на рынке, по правде говоря, оставляет желать лучшего. Стоимость виртуальных монет продолжает снижаться. И первыми, кто пострадал от падения рынка, стали фонды. Так, например, согласно отчету криптовалютных хедж-фондов Eurekahedge, с начала года их доходность упала на 50,8%. Для сравнения, прошлый год инвесторы закончили с прибылью +1708,5%.

Высокая волатильность активов — это всегда палка о двух концах. С одной стороны, она помогает выгодно играть, с другой — может погубить даже самое прибыльное дело. По мнению директора по финтех-стратегии Autonomous Research LLP Лекса СОКОЛИНА, 10% организаций не смогут дожить до начала следующего года.

BNT: Итак, какова ситуация с инвестиционными фондами, играющими на «цифровом поле»?

АП: Сейчас в мире где-то 180 криптовалютных фондов. По крайней мере, было на конец августа. Из них примерно пополам хедж-фондов и венчурных. Есть немного фондов частных вложений. Но это не очень популярная форма. И, конечно же, все говорят, что у них всё прекрасно. Может быть, у некоторых так и есть. Однако если организация заявляет, что бизнес идет успешно, но не хочет раскрывать отчетность, то это, по крайней мере, должно насторожить потенциального инвестора.

Впрочем, некоторые ведут себя весьма честно, чётко говорят, как у них обстоят дела. Но здесь тоже возникает вопрос, как объективно проконтролировать эти сведения. Если фонд регулируемый, то проверить информацию на самом деле просто: у него есть аудиторская или хотя бы администраторская отчетность. Однако много ли найдется регулируемых фондов?

BNT: Но ведь стартапам все равно, какие фонды в них вкладывают деньги?

АП: Да, ICO является потребителем в данном случае. Деньги пришли, предприниматели куда-то их вложили, что-то с ними делают. А там дай бог, чтобы у них эти деньги не украли. И дай бог, чтобы их бизнес-модель сработала, или они правильно сделали маркетмейкинг и организовали памп так, чтобы первые вкладчики могли вынуть свои деньги и немного заработать. А дальше всё упирается в проблему: что же будет с теми, кто купил активы у тех, кто уже успел заработать (смеется)? Но это уже их сложности.

Американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) заявила о прекращении деятельности хежд-фонда Crypto Asset Management LP (CAM). Согласно заявлению регулятора, управляющий компании Тимоти ЭННЕКИНД привлек $3,6 млн инвесторов говоря, что Crypto Asset Management является единственным фондом в США, регулируемым SEC. «Хедж-фонды, рассчитывающие заработать на волне популярности цифровых активов, продолжают процветать, — заявила Дабни О’РИОРДАН соруководитель подразделения регулятора по работе с активами. — И поэтому инвестиционные консультанты должны удостовериться в том, что фонды, которые они представляют, соответствуют требованиям к регистрации, и должны раскрывать регуляторный статус своих фондов инвесторам»

BNT: Но есть инвесторы, чьими деньгами распоряжается фонд, правильно? Им не может быть все равно. На что нужно смотреть? Как оценить статус фонда и правильность его организации?

Для начала надо посмотреть на возраст. Организация должна быть на рынке хотя бы 10 лет. Далее, фонд должен быть достаточно зарегулирован. То есть правильно оформлен, с портфолио, со всеми административными единицами, аналитиками, инвестиционными программами и так далее.

Предельно важный момент: у любого настоящего фонда должна быть решена проблема custody. То есть управляющий самого фонда должен в обязательном порядке быть отстранен от владения имуществом в виде активов.

Вообще, в любом серьезном учреждении функции максимально разделены. Владеть должен кто-то один, хранить — другой, управлять — третий, иметь ключи — четвертый, пятый — иметь по пол-ключа, и так далее. В таком случае риск, что человека вывезут в лес и под давлением получат от него доступ к его же активам, сводится к нулю.

Также важно изучить принципы работы фонда, его философию: как именно и куда он будет вкладывать ваши деньги, какими инструментами пользуется, насколько надежна сама компания и эти инструменты.

BNT: Единых правил регулирования деятельности фондов-операторов виртуальных активов в мире не существует. Зачастую их нет даже в одной стране. Поэтому невозможно определить четкие критерии благонадежности компании. Прежде чем вложить свои деньги, эксперты советуют обратить внимание на следующее:

1. Инвестиционную историю компании. Чаще всего такую информацию можно найти в интернете.
2. Объективную отчетность. Такие сведения фонды не везде обязаны публично раскрывать, но по требованию инвестора руководство обязано ее предоставить. И если в ней не найдется отчетов аудиторских проверок и выписок из бухгалтерских балансов, то организация должна вызвать подозрение.
3. Разумность инвестиционной стратегии. О своих продуктах компании рассказывают на корпоративных сайтах, но для объективной картины нужно заручиться мнением специалиста.
4. Официальное оформление отношений. Фонд должен предложить инвестору либо публичную оферту (инвестирование с использованием ПАММ-счета), либо письменный договор.

BNT: Если говорить о криптовалютных продуктах фондов, то они предполагают владение токенами разных проектов, которые торгуются самим фондом на разных биржах. Что получают эти проекты?

АП: Если фонд большой, известный и серьезный, то сам факт, что он владеет валютами каких-либо проектов, придает ценности самим проектам. Чем больше их токенов покупают и чем дольше достойные финансовые организации ими владеют, тем выше их ликвидность. И наоборот, чем больше продают, тем она меньше.

То есть технически для валют типа монетарных, которые предназначены для хранения и передачи ценностей, стратегия buy&hold добавляет самому проекту стоимость. Именно поэтому выгодно привлекать фонды.

BNT: Хорошо, давайте представим, что я провожу IСО. Прихожу к вам и говорю: «Алексей, ну пожалуйста, включите мою монетку в какой-нибудь свой продукт». Что происходит?

АП: У всех свежих монеток всегда одна проблема: очень низкая ликвидность. Они сегодня стоят доллар, завтра цент, послезавтра три. Поэтому я отправлю вас домой.

В этом году потери на ICO достигли рекордных $6 млрд, сообщила на днях аналитическая компания Diar.

По информации специалистов, около 70% цифровых монет сейчас стоят дешевле, чем во время процедуры токенсейла. Причем 324 актива, собравших чуть больше $2,3 млрд, вообще не прошли листинг ни на одной из бирж. При этом количество первичных размещений монет сократилось со 100 в феврале 2018 до 17 в августе.

«Удалось обнаружить, что из 562 проектов 402, которые собрали $8,2 млрд на первоначальном размещении, сегодня стоят $2,2 млрд, — заявил в Twitter основатель и главный редактор Diar Фаби АБУАЛЬФА. — Заоблачная сумма $6 млрд, заплаченная разработчикам, потеряна».

BNT: Обидно. А вообще, как фонд владеет валютой? Торгует валютой? В каком объеме?

АП: Возможности фондов, конечно, всё равно упираются в инструментарий бирж. Всегда есть ограничения на объем торгов. И тут вот какая картина: допустим, у меня в фонде есть на целый миллион долларов какой-то монетки, одной, для простоты эксперимента. А торгуется она, например, на $100 000 в день. И вот я вижу, что сейчас она начнет падать, и мне нужно срочно выйти из миллиона, а у неё всех торгов на сто тысяч… Если я подвину цену этой валюты, что будет? Да она обрушится, когда я буду выходить.

Теперь, внимание, вопрос: при каком размере фонда какими валютами он может пользоваться? Понятно, что хорошие фонды не могут держать в портфеле больше, чем 25% от доступной им ликвидности рынка.

Есть такое понятие: риск ликвидности. Если у меня подключена одна биржа, то на ней, например, ликвидность пять миллионов в день, так вот, у меня не больше 1 250 000 должно быть позиции по этой валюте. Если у меня будет больше, то я подвергаю дополнительному риску моих инвесторов.

Для маленьких валют тоже есть свои алгоритмы, но из-за низкой ликвидности, из-за высокой сгораемости крупные игроки с ними работать не любят. За многими из токенов ничего нет, кроме пампа, о котором мы уже говорили. А тягаться с пампом бессмысленно.

Другими словами, те фонды, которые заявляют, что у них 30 криптовалют в равных долях, лично у меня вызывают много вопросов. Опасно хранить в инвестиционном портфеле низколиквидные криптовалюты, среди которых те, что вообще ничем не обеспечены.

Именно поэтому нужно смотреть на топовые криптовалюты. И их не должно быть 30, достаточно 10. Так и риск ликвидности меньше, и прибыльность выше, хотя бы потому что за ними уже стоит доказанная ценность.

BNT: А были такие истории, когда приходили какие-то проекты и говорили «возьмите нашу монетку»?

АП: Нет, мы закрыты для таких предложений. Это, скорее, для отдельных фондов, которые занимаются pre-ICO и дальше работают на пампы.

Для венчурного рынка есть определенные критерии и ограничения. Нам изначально понятно, в какие проекты заходить, а в какие нет.

Ведь что такое венчурный проект вообще? Это проект, который не нащупал бизнес-модель. То есть он еще не знает, как и на чем будет построена его прибыль. Как только поймет, сразу перестанет быть венчурным. А вот тот, который вообще ничего не нащупал, кроме светлой идеи, такой даже не венчурный, он вообще еще не проект и вовсе ничего не стоит. Но на ICO они умудряются собирать. Им крипторынок в его текущем состоянии придает искусственную стоимость.

BNT: А чем вообще реально руководствовались люди, которые вкладывали по $10 млн, по $5 млн, ведь есть такие проекты?

АП: Крупные проекты, там, где по $300 млн собрали, живут нормально. В них хватает ликвидности. А остальные...

BNT: Известны ли случаи, когда фонды вложились, проиграли и перестали существовать, потому что так и не вышли из проекта?

АП: Да, есть такие случаи. Есть один тонкий момент: фонды надо отделять по типам. Существуют такие, которые оформлены более-менее правильно, и основной источник дохода для них — инвестиционная деятельность. В России подобных финансовых структур всего штук десять. И в мире тоже немного.

А есть такие, кто называет себя фондами, но технически ты не можешь проследить, чем они занимаются. Их никто не аудирует, кроме самих себя. Вот это другой совсем тип фондов. За этими структурами могут скрываться как схемы обмана честных вкладчиков, так и отмывание денег.

BNT: На фоне падения рынка крупнейший оператор цифровых активов Polychain Capital ($250 млн под управлением) отказался от планов выхода на фондовые биржи Канады. Два других крупных рыночных игрока Crowd Crypto Fund и Alpha Protocol вообще решили прекратить свою деятельность. «Учитывая потенциальные регуляторные и рыночные риски, — говорится в пресс-релизе Alpha Protocol. — Наилучшим подходом является возврат средств».

BNT: Например, человеку надо принять решение, вкладывать деньги в фонд или нет. То есть он все равно должен для себя определиться, какую теорию он выбирает?

АП: Я считаю, что серьезным инвесторам, независимо от размера капитала, имеет смысл себя осознавать именно серьезным инвестором. То есть нельзя вкладывать в рискованные схемы 50% капитала.

Игру можно себе позволить, когда речь идет о 5%, ну максимум 10% капитала. То есть вы не потеряете деньги целиком. Из всех схем, пожалуйста, выбирайте ту, в которой максимальным образом исключены риски и которая принесет вам что-нибудь «вдолгую». Ведь инвестиции — это не игра в казино. Ставить на красное или черное. К чему это приведет? Три выигрыша подряд в лучшем случае, а затем — потеря денег.

Если дальше продолжать сравнение, то рынок отличается от казино еще и тем, что, помимо колеса с красными, черными и зеро, здесь есть крупье, который наклоняет стол в ту или иную сторону. Шарик может катиться совсем не по тем правилам, которые вы предполагаете. Так что выиграть сложно.

Дальше стоит вопрос, на каких рынках и как это вкладывать. Важно, чтобы инвестиции были технологичным конвейером, а не штучным производством. Штучное инвестирование опасно тем, что разовый успех в одном проекте в следующий раз может привести вас к потерям. Многие на этом обжигаются.

BNT: И как же не обжечься, инвестируя в цифровой рынок? В чем секрет игроков, которые умудряются в считанные месяцы, а может, и дни, делать целые состояния? И могут ли фонды помочь избежать потерь?

Надо здраво оценивать ситуацию. Многие торговцы криптовалютами тем и живут, что ищут людей, очарованных рынком. Свято верящих в свою судьбу и потенциальный выигрыш. Возьмем, к примеру, биржевую игру. Есть такая штука, как стратегия «двух морковок». Непрофессионального инвестора загоняют двумя активами, «морковками», и он начинает метаться из стороны в сторону, совершая действия «хомячка». Есть такое выражение у инвесторов: «брить хомячка».

На бирже сидят такие профессиональные инвесторы и наблюдают за действиями «хомячка». Они прекрасно знают эту психологию, определяют такой тип людей и спокойно раз за разом делают пампы и дампы.

Что делает такой инвестор-«хомячок»? Он же не может вложить сейчас, на низах, правильно? Нет, он вложит только тогда, когда станет понятно, что актив растет. Но тогда уже поздно вкладывать.

Моя рекомендация такая: не лезть туда вообще, если не обладаешь достаточными знаниями и осведомленностью о конкретном рынке, и никогда в жизни не оказываться между двумя «морковками». Они очень сильно влияют на психологию, буквально управляют мозгом. И если вы засинхронизируетесь с миллионами других «хомячков», то всегда будете отдавать деньги тому, кто управляет игрой.