La tokenización avanza más rápido que Washington

Hace tres meses, llevar las acciones estadounidenses a mercados basados en blockchain todavía parecía más una visión de futuro que una cuestión inmediata de estructura de mercado. El 17 de septiembre, eso cambió. La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) creó un marco temporal para la negociación limitada de acciones tokenizadas estadounidenses en plataformas onchain calificadas, avanzando la tokenización otro paso significativo desde la frontera financiera hacia el mercado regulado convencional. He tenido una visión cercana de esa transición como copresidente de una empresa conjunta entre Intercontinental Exchange, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York, y OKX, que está construyendo infraestructura para productos financieros tokenizados y digitalmente nativos.

La SEC emitió lo que denomina una “Exención por Innovación,” creando un marco temporal y condicional bajo el cual plataformas calificadas, que utilizan creadores de mercado automatizados y grupos de liquidez, pueden negociar ciertos valores tokenizados cotizados en bolsas estadounidenses sin registrarse ante la SEC. La exención tiene una vigencia de cinco años y permite la experimentación con el comercio basado en blockchain mientras impone restricciones destinadas a proteger a los inversores.

Ese es un desarrollo significativo. Pero su mayor importancia puede residir en lo que nos indica sobre el ritmo del cambio tecnológico.

El debate ya no es si la tecnología blockchain podría algún día llegar a los mercados de capital tradicionales. La cuestión es cómo los mercados existentes la incorporarán y qué reglas regirán esa transición.

Andrew Cuomo es el ex Gobernador de Nueva York y miembro del consejo de administración de OKX.

La tokenización no elimina el riesgo financiero, ni hace obsoletas las responsabilidades básicas de los reguladores. Más bien, ocurre todo lo contrario. Los mercados funcionan en última instancia con base en la confianza, y la nueva tecnología solo tiene éxito cuando los inversores tienen la certeza de que la propiedad es real, las transacciones son fiables, los mercados son justos y los actores malintencionados serán responsables.

Aprendí esa lección desde la otra dirección.

Como fiscal general de Nueva York durante la crisis financiera, observé lo que puede ocurrir cuando la innovación y la ingeniería financiera avanzan más rápido que la supervisión y la gestión del riesgo. Los préstamos subprime y los valores hipotecarios cada vez más complejos se promovieron como innovaciones que ampliaban el acceso al crédito y distribuían el riesgo. En cambio, una mala evaluación crediticia y salvaguardas insuficientes ayudaron a transmitir el riesgo a lo largo de todo el sistema financiero.

Esa distinción se volverá más trascendental a medida que la tokenización continúe expandiéndose.

Las aplicaciones potenciales son sustanciales. La tecnología de libro mayor distribuido podría cambiar la forma en que se emiten, transfieren, negocian, liquidan y registran los valores. Podría reducir ciertos costos de transacción, aumentar la transparencia y ampliar la liquidez, especialmente en mercados donde históricamente ha sido difícil comerciar con activos.

Ninguno de esos beneficios está garantizado. La tecnología debe demostrarse a sí misma, y la protección del inversor debe seguir siendo primordial.

Pero la historia financiera sugiere que cuando la tecnología puede hacer que un proceso sea más rápido, económico, transparente o accesible, los mercados lo pondrán a prueba. El comercio electrónico transformó Wall Street. La tecnología móvil transformó la banca. La tokenización podría demostrar ser otra de estas transiciones.

La SEC ahora ha abierto la puerta para descubrirlo.

Lo que suceda a continuación — en los mercados, en las agencias regulatorias y en el Congreso — determinará más que las normas que rigen una nueva clase de tecnología financiera. Influirá en dónde invierten las empresas, dónde se construye la nueva infraestructura y qué jurisdicciones establecen los estándares para la próxima generación de mercados de capital.

La tecnología avanza rápidamente. La cuestión ahora es si Estados Unidos puede crear un marco regulatorio lo suficientemente sólido como para evolucionar al mismo ritmo.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no necesariamente reflejan las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.