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El inversionista multimillonario Stanley Druckenmiller, ex mentor del Secretario del Tesoro de EE. UU. Scott Bessent, tiene una lección para su antiguo protegido: los gobiernos no pueden luchar indefinidamente contra los fundamentos del mercado.
Esa lección surge en respuesta a la reciente decisión del Tesoro, bajo el liderazgo de Bessent, de aumentar las compras de bonos a 4 mil millones de dólares en un esfuerzo por controlar los rendimientos a más largo plazo o los costos de endeudamiento, que recientemente alcanzaron su nivel más alto desde 2007.
El punto de Druckenmiller es que dichas intervenciones pueden ofrecer un alivio temporal, pero no pueden superar las fuerzas subyacentes que empujan los rendimientos al alza, a saber, la tasa de crecimiento nominal, los grandes déficits fiscales y la creciente carga de la deuda gubernamental. La deuda federal alcanzó recientemente la cifra de 40 billones de dólares por primera vez en la historia.
“Los gobiernos que defienden los precios en contra de los fundamentos siempre pierden," Druckenmiller escribió en un artículo de opinión para The Wall Street Journal, añadiendo que, “el aumento de las tasas de interés es una señal de problemas futuros [y] su supresión artificial aumenta el peligro.”
Argumentó que los mercados reúnen y procesan la información mucho mejor que cualquier comité de personas. El rendimiento a largo plazo del Tesoro actúa como un control natural sobre cuánto puede endeudarse el gobierno. Si se elimina ese control, dijo, también se elimina la presión sobre los políticos para mantener la responsabilidad fiscal.
No es necesaria la intervención
Druckenmiller sostuvo que la intervención planificada tiene poco sentido porque el rendimiento elevado a 10 años simplemente refleja la tasa de crecimiento nominal, lo que significa que las condiciones financieras siguen siendo acomodaticias en lugar de restrictivas. Las condiciones se vuelven restrictivas solo cuando el rendimiento supera la tasa de crecimiento.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, que influye en los costos de endeudamiento en toda la economía desde las tasas hipotecarias hasta los préstamos estudiantiles, ha aumentado 50 puntos básicos este año hasta el 4.70%. El rendimiento a 30 años ha subido 34 puntos básicos hasta el 5.22% y en un momento alcanzó un máximo de 19 años de 5.335%.
Estos rendimientos se han mantenido en gran medida estables desde que el Tesoro anunció la recompra el miércoles, mientras que los activos tangibles como el bitcoin y el oro han aumentado considerablemente con la esperanza de que pronto se pueda anunciar una intervención más agresiva.