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Jim Cramer, presentador de Mad Money de CNBC, afirmó el lunes que la última etapa del auge de la inteligencia artificial está recordando los excesos que precedieron al colapso de las empresas .com. “Viví en 2000. No quiero la secuela”, dijo durante su programa.
La advertencia surgió después de que se conociera que Nvidia analiza respaldar con USD $250.000 millones un proyecto de OpenAI. El apoyo ayudaría a financiar un campus de centros de datos de inteligencia artificial con capacidad de 10 gigavatios en Ohio.
Según informó el Wall Street Journal y confirmó CNBC, la garantía propuesta cubriría la deuda asociada con el arrendamiento y la construcción del proyecto. No respaldaría los chips de Nvidia que se instalarían dentro de la infraestructura.
Nvidia se negó a comentar públicamente las conversaciones. El mercado reaccionó con cautela y las acciones del fabricante de chips cayeron más de 4% el lunes, mientras otras compañías del sector de semiconductores también registraron descensos.
Para Cramer, el asunto no representa necesariamente una repetición del colapso de las .com. Su preocupación se concentra en la estructura financiera del acuerdo y en el nivel de dependencia que puede surgir entre un proveedor y sus grandes clientes.
El presentador sostuvo que los inversores deben prestar atención cuando una empresa ayuda a financiar proyectos de gran escala de los mismos clientes que compran sus productos. En su opinión, ese vínculo puede elevar las ventas al comienzo, pero también amplificar las pérdidas si el comprador pierde acceso al capital.
La creciente circularidad del financiamiento de la IA
El posible respaldo a OpenAI se suma a una red de inversiones y relaciones comerciales cada vez más estrecha dentro de la industria de la inteligencia artificial. Nvidia ha invertido en varias empresas que también son clientes importantes de sus chips.
Entre esas operaciones figura una inversión de USD $30.000 millones en OpenAI realizada en marzo. También se incluye una inversión de USD $10.000 millones en Anthropic durante el año pasado.
El fabricante de chips, además, ha respaldado a múltiples proveedores de servicios de computación en la nube que alquilan a sus clientes capacidad alimentada por hardware de Nvidia. Estas compañías, conocidas como proveedores neocloud, dependen de una demanda sostenida de infraestructura especializada.
Nvidia ha defendido esas inversiones como una forma de apoyar el crecimiento del ecosistema de inteligencia artificial. La empresa también ha señalado que espera obtener rendimientos atractivos a largo plazo mediante esas participaciones.
Cramer comparó la situación con los últimos años de la década de 1990, cuando los fabricantes de equipos de telecomunicaciones ayudaban a sus clientes a financiar grandes compras. Aquellos acuerdos impulsaron las ventas inicialmente, pero muchos se deterioraron cuando los compradores con problemas de liquidez dejaron de pagar.
El resultado, según recordó el presentador, fueron pérdidas importantes para proveedores e inversores. “Lo que aprendimos en 2000 es que no se presta a las empresas que compran tus productos”, afirmó Cramer al explicar su preocupación.
La lógica del financiamiento circular puede parecer atractiva mientras el mercado mantiene el apetito por nuevos centros de datos y modelos de IA. Sin embargo, el mecanismo se vuelve más vulnerable si las empresas necesitan captar capital constantemente para cumplir sus compromisos comerciales.
La capacidad de pago de OpenAI será determinante
Cramer insistió en que considera a Nvidia una empresa excepcionalmente sólida. No está pronosticando una nueva caída generalizada como la de las .com, pero sí pidió analizar con cuidado la capacidad de pago de los clientes que sostienen el crecimiento del sector.
“Si el comprador, en este caso, OpenAI, puede permitirse pagar por estos chips, tal vez porque sale a bolsa, entonces Nvidia está en una forma magnífica”, dijo. “Si el comprador no puede pagar, bueno, esa es una historia diferente”.
OpenAI presentó confidencialmente una oferta pública inicial en junio, aunque todavía no ha anunciado un calendario para su debut bursátil. Una cotización podría ofrecerle una nueva fuente de capital para financiar su expansión y sus compromisos de infraestructura.
La empresa fue valorada en más de USD $800.000 millones por inversores privados en marzo. Mientras busca ampliar la capacidad de cómputo necesaria para operar sus modelos, OpenAI compite con rivales como Alphabet y Meta.
La expansión exige inversiones de gran tamaño en servidores, energía, terrenos, construcción y redes. Por esa razón, la disponibilidad de capital se ha convertido en una variable central para las empresas que participan en la cadena de infraestructura de IA.
El argumento de Cramer es que un balance sólido no elimina por completo los riesgos derivados de clientes excesivamente apalancados. Una empresa puede tener recursos suficientes para respaldar un proyecto y aun así sufrir si la demanda, los pagos o el acceso al crédito se debilitan.
“Nvidia no debería hacer estas garantías incluso si tiene todo el dinero del mundo. Solo la historia, eso es todo, solo la historia”, afirmó Cramer. Su comentario apunta a la memoria de ciclos anteriores, cuando el entusiasmo por una tecnología ocultó la fragilidad financiera de algunos compradores.
Un riesgo que alcanza a todo el ecosistema tecnológico
La advertencia no se limita a Nvidia ni al acuerdo con OpenAI. Cramer señaló que un número creciente de empresas depende de que continúe la inversión en infraestructura de inteligencia artificial para justificar sus expectativas de ganancias.
“Hay tantas empresas contando con el centro de datos para sus ganancias”, dijo el presentador. El comentario refleja la importancia que los mercados han asignado a la construcción de instalaciones capaces de procesar cargas de trabajo avanzadas.
Si los inversores dejan de financiar nuevos centros de datos, las compañías podrían enfrentar dificultades para completar sus planes. El problema sería mayor para las empresas que no cuentan con efectivo suficiente o que esperan recibir pagos de clientes también dependientes del financiamiento.
En ese escenario, la presión podría transmitirse por toda la cadena. Los fabricantes de chips, operadores de centros de datos, proveedores neocloud y desarrolladores de modelos de IA tendrían una exposición directa o indirecta a la misma fuente de capital.
Cramer resumió ese riesgo con una referencia al pasado: si el mercado decide que ya no quiere financiar más centros de datos y las empresas no tienen dinero o no reciben sus pagos, “entonces estamos de vuelta en 2000”.
La comparación no implica que la tecnología de inteligencia artificial carezca de valor. Su advertencia se refiere a la posibilidad de que las expectativas de crecimiento y las estructuras financieras avancen más rápido que los ingresos capaces de sostenerlas.
Para los inversores, el debate plantea preguntas sobre la calidad de los ingresos, la concentración de clientes y las garantías otorgadas dentro del ecosistema. También obliga a distinguir entre una inversión estratégica que fortalece la industria y una operación que sostiene artificialmente la demanda.
La evolución del posible acuerdo entre Nvidia y OpenAI podría ofrecer nuevas señales sobre esa frontera. Mientras tanto, las declaraciones de Cramer recuerdan que la solidez de una empresa no elimina los riesgos que aparecen cuando sus clientes necesitan capital constante para comprar sus productos.
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