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Qué opina Hayes sobre la verdadera naturaleza de la expansión de la IA
Arthur Hayes, cofundador de BitMEX y director de inversiones de Maelstrom, sostiene que el auge de la infraestructura de inteligencia artificial, valorado en varios billones de dólares, se asemeja más a una burbuja crediticia inmobiliaria que a una expansión tecnológica tradicional. En un ensayo titulado «Situationship», publicado el 4 de agosto, Hayes comparó la financiación de los centros de datos con la crisis financiera de 2008, en lugar de con el colapso de las puntocom de 2000, impulsado por los beneficios, y argumentó que un colapso crediticio relacionado con la IA podría desencadenar una intervención gubernamental y una inyección de liquidez que impulsara al bitcoin hacia el millón de dólares.
Hayes escribió:
«Una vez que las autoridades entren en pánico porque el crecimiento del PIB generado por la IA no es más que otra burbuja inmobiliaria al uso, imprimirán dinero en cantidades superiores a las de la crisis financiera global de 2008. Esto, en última instancia, impulsará el bitcoin hasta el millón y más allá».
En el centro de la tesis de Hayes se encuentran los «hiperescaladores», grandes empresas de la nube que construyen centros de datos utilizados para entrenar y ejecutar modelos de IA. Hayes sostiene que estas empresas están financiando, en la práctica, inmuebles repletos de hardware que se deprecia rápidamente. A medida que los nuevos chips producen más potencia de cálculo con menos electricidad, los prestamistas podrían acabar financiando instalaciones llenas de equipos obsoletos.
Por qué la Fed y el Tesoro mantienen el flujo de crédito
Los participantes en el mercado encuestados por la Reserva Federal han planteado preocupaciones similares, y los riesgos relacionados con la IA figuran entre las principales amenazas a corto plazo identificadas por los encuestados. El Informe de Estabilidad Financiera de mayo de 2026 de la Junta de la Reserva Federal se basó en 20 contactos del mercado entrevistados por el personal de la Fed de Nueva York en marzo y abril, quienes señalaron las valoraciones bursátiles, el gasto de capital financiado con deuda, el posible deterioro del mercado laboral y el crédito privado como las principales vulnerabilidades. La mitad señaló la IA como una posible crisis, frente al 30 % registrado en la encuesta del otoño de 2025. Según Hayes, los bancos siguen concediendo préstamos a pesar de ese riesgo, ya que los tipos de interés a corto plazo se mantienen por debajo del crecimiento económico nominal, mientras que los rendimientos a largo plazo aumentan. Una curva de rendimientos más pronunciada amplía el diferencial entre los costes de financiación de los bancos y los tipos de interés de los préstamos, lo que hace que estos sean más rentables. Hayes ha vinculado en repetidas ocasiones los puntos de entrada de las criptomonedas a la política de la Reserva Federal, incluido el crédito concedido a centros de datos, empresas mineras de tierras raras y fabricantes de armas. Hayes también esboza un hipotético mecanismo de apoyo gubernamental que utiliza las facultades de concesión de préstamos de emergencia. Estima que el Fondo de Estabilización de Divisas cuenta con 28 000 millones de dólares y que, con el apalancamiento de 10 veces utilizado en anteriores entidades de propósito especial respaldadas por la Reserva Federal, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, podría destinar aproximadamente 280 000 millones de dólares a empresas de IA deficitarias. Hayes caracteriza esta intervención como una creación de dinero centrada en el capital, en lugar de una flexibilización cuantitativa convencional.
Dónde espera Hayes que toque fondo el bitcoin
Según el análisis de Hayes, el bitcoin alcanzó su máximo en octubre de 2025 y, a continuación, perdió la mitad de su valor a medida que el crédito y el capital destinados a la IA absorbían el dólar marginal. Argumenta que el capital que fluyó hacia la infraestructura de IA redujo la liquidez disponible para respaldar nuevas subidas del bitcoin. Hayes ha advertido de que el precio podría estancarse hasta que vuelva la liquidez. Además, escribió:
«El bitcoin oscilará entre los 60 000 y los 70 000 dólares durante un tiempo, con un potencial de caída hasta los 50 000 dólares».
Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) se cierne sobre el panorama a corto plazo, y Hayes sostiene que los inversores también deben abordar las preocupaciones en torno a las posibles ventas de bitcoins por parte de esta empresa de tesorería corporativa. Su marco más amplio sitúa la liquidez, más que la mera adopción, en el centro del próximo movimiento importante del bitcoin. El mismo razonamiento sustentaba su anterior objetivo de 125 000 dólares para finales de año, cuando el gasto bélico inundó los mercados de efectivo. La mala asignación de capital a esta escala ya supera la crisis de las hipotecas subprime, argumenta Hayes, mientras que el auge del crédito impulsado por la IA ha alcanzado una magnitud comparable a la inversión ferroviaria como porcentaje del producto interior bruto. Prevé que el exceso de crédito acabe generando pérdidas que obliguen a los responsables políticos a inyectar una cantidad sustancialmente mayor de liquidez en el sistema financiero. Versiones anteriores de su tesis llegaban a la misma conclusión a través de diferentes vías, incluida la fuga de capitales de los bonos del Tesoro de EE. UU. Hayes añadió:
«Esta vez, el bitcoin ya existe y ahora puede hacer realidad los sueños de muchos al alcanzar el millón de dólares o más».
Cuándo espera Hayes que estalle la burbuja
El calendario que se presenta en el ensayo retrasa el momento de la crisis varios años; Hayes describe la actual caída de los valores relacionados con la IA como una corrección dentro de un mercado alcista que aún no ha alcanzado su punto álgido. Prevé que el ritmo anunciado de inversión en centros de datos se desacelere a partir de mediados de 2027, y que dicha desaceleración se haga claramente evidente a lo largo de 2028.
Según su análisis, el crédito seguirá expandiéndose a lo largo de esa desaceleración, repitiendo el periodo de 2006 a 2007, cuando los préstamos hipotecarios crecieron después de que el aumento de los precios de la vivienda en EE. UU. ya se hubiera ralentizado. Hayes prevé que el mercado recompense a las empresas hiperescalables que recorten sus presupuestos de inversión una vez que los modelos chinos de vanguardia, más baratos, socaven los precios y la financiación pase del flujo de caja libre a la emisión de deuda y acciones.