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Una vez una mina de oro para los operadores con carry, los futuros de bitcoin han cambiado, rindiendo consistentemente menos que los bonos del Tesoro de EE. UU. tradicionales cada mes desde febrero.
Las operaciones de carry consistently generaron un rendimiento del 20% o más en exchanges de criptomonedas regulados y no regulados durante el mercado alcista de 2021. La estrategia consistió en vender futuros de bitcoin BTC$62,654.85 en corto mientras simultáneamente se compraba un fondo cotizado en bolsa (ETF) de contado. Ahora, estos retornan apenas un 3 % en comparación con un rendimiento promedio del 3.8 % en bonos del Tesoro a dos años.
Los operadores han utilizado durante mucho tiempo los futuros, acuerdos para comprar o vender un activo a un precio fijado en una fecha específica, para establecer operaciones que se beneficiaban de la diferencia entre los precios de los futuros y los precios al contado, conocida como base. Esa base, en términos anualizados, ha sido inferior a la del bono del Tesoro a dos años de forma continua durante más de cinco meses, según la fuente de datos Glassnode.
"El diferencial de futuros a tres meses ha pagado menos que un bono del Tesoro a dos años desde febrero. Solo otro periodo en los registros ha sido tan largo: desde agosto de 2022 hasta enero de 2023. Terminó en el punto más bajo del ciclo," dijo Glassnode en una publicación en Telegram.
El diferencial a tres meses ha estado rindiendo menos que el bono del Tesoro a dos años durante 157 días, según el gráfico del domingo de Glassnode.
Si el carry paga menos que los bonos del Tesoro a corto plazo, los asignadores y operadores pierden el incentivo para desplegar capital en futuros. Un dólar en la operación de carry ahora genera menos que si estuviera invertido en papel gubernamental.
Esto explica en parte la desaceleración en la actividad de futuros de bitcoin. El volumen de julio fue poco más de $880 millones, extendiendo la caída desde el máximo de $1.47 billones en febrero, según Coinglass. La disminución también refleja el mercado bajista más amplio de las criptomonedas.
Esa disminución en la base en realidad señala una mayor liquidez y madurez del mercado. La operación de base se beneficia de las discrepancias de precios entre mercados vinculados. Por lo tanto, un rendimiento en colapso significa que esas ineficiencias están disminuyendo, allanando el camino para márgenes entre oferta y demanda más estrechos, coberturas más sencillas y menos oportunidades desproporcionadas de arbitraje.