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La caída de bitcoin y otras criptomonedas el martes fue un claro recordatorio de los peligros del exceso de confianza.
A medida que los podcasts, blogs y videos se llenaron de predicciones imperdibles de bitcoin
BTCUSD,
alcanzando inminentemente $ 100,000 o incluso $ 1 millón, los operadores tomaron enormes cantidades de apalancamiento para comprar, comprar, comprar, convencidos de que podían elegir al próximo gran ganador.
Cuando se produjo el colapso, algunos inversores fueron eliminados, sus carteras fuertemente apalancadas no pudieron soportar una caída que parecía inimaginable días antes.
El exceso de confianza es endémico de los mercados financieros. Los inversores con exceso de confianza operan con mayor frecuencia y cuanto más operan, más bajo rendimiento tienen en el mercado. También es más probable que cometan errores de inversión comunes, como la diversificación insuficiente y la concentración excesiva en acciones familiares, y el exceso de confianza de los inversores es a menudo un factor que contribuye a las burbujas y colapsos del mercado, como la crisis financiera de 2008.
Si bien hay una gran cantidad de investigaciones académicas que documentan el exceso de confianza, señalan qué tipos de inversionistas tienen más exceso de confianza (hombres, jóvenes) y exploran las devastadoras consecuencias que el exceso de confianza puede tener en las personas y la sociedad, se ha prestado mucha menos atención a por qué es así. predominante.
En cierto sentido, es sorprendente que los inversores tiendan a tener demasiada confianza, porque el trading proporciona mucha retroalimentación y oportunidades para aprender. Si los comerciantes no están ganando constantemente al mercado, ¿cómo y por qué mantienen la creencia de que lo harán en el futuro?
El exceso de confianza generalmente se explica apelando a errores en el procesamiento de la información, como el sesgo de confirmación. Por ejemplo, un comerciante puede atribuirse el mérito de una operación ganadora, pero culpar a la mala suerte de una operación perdedora para mantener la fe en su destreza comercial.
Vista nostálgica
En una nueva investigación publicada en Proceedings of the National Academy of Sciences (PNAS), destacamos una explicación diferente: la memoria sesgada por el desempeño pasado.
Desde hace algún tiempo se sospecha del vínculo entre la memoria defectuosa de los comerciantes y el exceso de confianza. Erik Davidson, ex director de inversiones de Wells Fargo, dijo una vez: “Al igual que nuestra predisposición humana hacia la nostalgia del pasado, donde solo recordamos los buenos tiempos y pasamos por alto los malos, los inversores también tienden a tener una visión nostálgica de sus ganadores anteriores, pero olvídese de sus inversiones perdidas pasadas ".
Resulta que tenía razón, y nuestro trabajo es el primero en documentar científicamente este fenómeno.
Dos tipos de sesgo de memoria
En nuestra investigación, pedimos a los inversores que recordaran el rendimiento de sus operaciones más importantes, tanto las ganadoras como las perdedoras, en algún horizonte temporal, como el año pasado. Un inversor podría decirnos que compró y vendió 100 acciones de Apple con un rendimiento del 75%, por ejemplo.
A continuación, les hicimos una serie de preguntas para determinar su nivel de exceso de confianza y la frecuencia con la que comercian. Los inversores con exceso de confianza estaban seguros de que vencerían al mercado por un gran margen en el futuro y era probable que informaran que realizarían operaciones con mucha frecuencia. Finalmente, les pedimos que accedan a sus estados financieros y nos digan el verdadero desempeño de las operaciones más impactantes.
Luego comparamos las cifras que informaron de memoria y las cifras reales de sus estados financieros. Encontramos dos tipos de sesgos de memoria que llamamos "distorsión" y "olvido selectivo". La distorsión significa que, en promedio, los rendimientos de la memoria informados por las personas estaban sesgados positivamente. Se recordaba que los ganadores tenían un rendimiento más positivo que la realidad y que los perdedores tenían un rendimiento menos negativo. El olvido selectivo significa que las personas tenían más probabilidades de recordar a los ganadores que a los perdedores.
Críticamente, también encontramos que los participantes con mayores sesgos de memoria eran más confiados y comerciaban con más frecuencia. Este resultado sugiere que la memoria sesgada probablemente contribuye al exceso de confianza. También puede explicar por qué los inversores pueden mantener un sentido exagerado de sus propias habilidades incluso ante la evidencia de lo contrario: su autoimagen está determinada más por la memoria distorsionada que por los resultados reales.
Remedio potencial
Nuestra investigación también identificó un posible remedio, una intervención simple que mitiga el sesgo de memoria y, por lo tanto, reduce el exceso de confianza. En este estudio, la mitad de los inversores simplemente buscaron sus rendimientos reales al comienzo del experimento en lugar de hacia el final, lo que no brinda oportunidad para una memoria sesgada.
Evaluamos el exceso de confianza de los participantes y les dimos a algunos la oportunidad de participar en un experimento comercial con $ 500 para invertir. Se les pidió que se comprometieran previamente a cuántas operaciones planeaban realizar en el experimento y tuvieron que pagar $ 10 por cada operación.
Los participantes que miraron sus retornos primero estaban menos confiados y gastaron menos de su participación de $ 500 en operaciones de compra anticipada, lo que indica que planeaban operar con menos frecuencia. Por lo tanto, mirar el desempeño pasado antes de tomar decisiones parece reducir el exceso de confianza, aunque no lo eliminó por completo.
Papel de los corredores
Este hallazgo sugiere que las corredurías podrían mitigar el exceso de confianza al hacer que el historial comercial y las comparaciones relevantes sean más accesibles cuando sus clientes toman decisiones comerciales. Podrían, por ejemplo, proporcionar un panel de datos que muestre cómo se han desarrollado las decisiones comerciales pasadas en relación con algunos puntos de referencia razonables, como una estrategia de compra y retención o el rendimiento de índices comunes como el S&P 500.
SPX,
o Nasdaq 100
NDX,
En el pasado, es posible que muchas corredurías se hayan desincentivado para hacer esto porque obtuvieron ingresos significativos de las tarifas comerciales. Con la proliferación de operaciones con tarifas bajas o gratuitas en corredores como Robinhood
CAPUCHA,
y TD Ameritrade, es probable que la provisión de datos como esta sea mutuamente beneficiosa tanto para los corredores como para los comerciantes.
Es común que nuestra visión del pasado sea demasiado optimista. Por ejemplo, se encontró distorsión de la memoria entre los estudiantes universitarios que recordaban que sus calificaciones de la escuela secundaria eran más altas de lo que lograron en realidad y entre los pacientes que recordaron sus puntajes de colesterol y categorías de riesgo cardiovascular como más favorables de lo que se mostró en una prueba vista recientemente.
Por lo general, esos efectos se atribuyen al deseo de las personas de mantener una imagen positiva de sí mismos, lo que, por supuesto, es importante. Pero los beneficios para aumentar el ego de la memoria sesgada sobre el rendimiento de las inversiones conllevan un costo significativo, y la mayoría de los inversores con los que hemos hablado preferirían tener creencias precisas y mejores rendimientos.
Las implicaciones son claras: no confíes en tu memoria. Si lo hace, es probable que tenga un sentido exagerado de sus propias habilidades, y este sesgo puede conducir a grandes errores, como tomar demasiado apalancamiento y no diversificar lo suficiente.
Recomendamos realizar un seguimiento del rendimiento de las inversiones anteriores y estudiar su historial de vez en cuando, especialmente antes de hacer una gran apuesta. Estará en una mejor posición para proteger y hacer crecer su patrimonio si tiene una visión precisa de sus propias habilidades.
La nostalgia tiene su lugar, pero no debería determinar cómo administra sus inversiones.
Philip Fernbach es profesor de marketing y director del Centro de Investigación sobre Toma de Decisiones Financieras del Consumidor de la Universidad de Colorado. Es coautor de "The Knowledge Illusion: Why We Never Think Alone". Daniel Walters es profesor de marketing y director del Marketing Insights Lab en INSEAD.