El colateral, no el rendimiento, decidirá qué stablecoins ganan

Todos en el ámbito de las criptomonedas están hablando sobre el rendimiento de las stablecoins en este momento. Las stablecoins generadoras de rendimiento crecieron aproximadamente un 300% el año pasado, y 21Shares espera que el segmento se más que triplique hasta superar los 50.000 millones de dólares en 2026. Cada pocas semanas, otra plataforma que antes no pagaba nada por saldos inactivos anuncia que ahora paga un 3 % o un 4 %. La carrera ha comenzado.

También es, a mi juicio, una carrera para optimizar la métrica equivocada.

El rendimiento es fácil de copiar y fácil de competir. Un rendimiento del 3 % en un token en dólares no es destacable en el momento en que se compara con un fondo del Tesoro tokenizado que ofrece algo similar con menos elementos en movimiento. Si la única razón para mantener una stablecoin en particular es el rendimiento, los tenedores rotarán hacia lo que pague unos pocos puntos básicos más el próximo trimestre. El rendimiento atrae atención. No genera uso. Y el uso es lo que más debería importar a un tenedor, incluso si el rendimiento es lo que llamó su atención: un token que solo puedes estacionar es uno que no puedes utilizar como margen, mover entre plataformas o apoyar cuando los mercados cambian, y un rendimiento con el que no puedes hacer nada es uno que estás alquilando con tiempo prestado.

Artem Tolkachev es Director Principal de Activos del Mundo Real (RWA) en Falcon Finance, que desarrolla infraestructura de dólar con garantía primero.

Lo que realmente determina si una stablecoin se usado, no solo estacionado, sino si los lugares donde las personas comercian, piden prestado y cubren riesgos lo aceptarán como garantía. ¿Se puede utilizar como margen en un exchange? ¿Obtiene un valor préstamo-valor razonable en un mercado de préstamos? ¿Puede moverse entre plataformas sin perder tanto por recortes que se vuelva irrelevante? La aceptación como garantía es la línea divisoria entre un token dólar que permanece en una billetera generando un cupón y uno que realiza un trabajo real en el sistema financiero. Esa diferencia, estacionado versus utilizado, no es académica. Un token estacionado es capital inerte; un token que el mercado acepta como garantía permite que su titular comercie, pida prestado y cubra riesgos sin venderlo, que es la razón principal para tener un dólar en la cadena en lugar de dólares en un banco.

Nota: Las opiniones expresadas en esta columna son las del autor y no necesariamente reflejan las de CoinDesk, Inc. o sus propietarios y afiliados.