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Der Crypto-Futures-Markt ähnelt zunehmend einem überfüllten öffentlichen Club mit einer winzigen Ausgangstür, was die Bühne für eine potenzielle Liquiditätsfalle und wilde Preisschwankungen bereitet.
Zum Zeitpunkt dieses Schreibens beläuft sich der Dollarwert der gesamten offenen Positionen, des sogenannten Open Interest (OI), in Futures auf 48 Milliarden US-Dollar, während das 24-Stunden-Handelsvolumen im selben Markt laut der Datenquelle Coinglass 25 Milliarden US-Dollar beträgt.
Die Differenz zwischen den beiden ist nicht so groß wie seit September letzten Jahres. Um zu verdeutlichen, wie drastisch sich der Markt im Laufe der Jahre verändert hat, übertraf das Handelsvolumen im Zeitraum 2019-2020 das Open Interest um das 2- bis 3-Fache.
Das Open Interest schwankt, da neue Positionen eröffnet und alte geschlossen werden. Wenn sowohl eine Long- als auch eine entsprechende Short-Position geschlossen werden, sinkt das Open Interest. Wenn jedoch eine schließende Long-Position auf eine neu eröffnete Short-Position trifft, bleibt das Open Interest unverändert. Es ist vergleichbar mit der Anzahl der Personen in einem exklusiven Club: Wenn eine Person den Club verlässt, während gleichzeitig eine andere eintritt, ändert sich die Gesamtanzahl der Anwesenden nicht. Die Höhe des Open Interest ist somit mit der Positionierung der Investoren verbunden.
VDas Volumen ist derweil denkbar einfach, da es die Anzahl der Kontrakte misst, die in einem bestimmten Zeitraum den Besitzer wechselten. Man kann es sich vorstellen wie die Anzahl der Male, die die Vordertür dieses exklusiven Clubs innerhalb eines bestimmten Zeitraums geöffnet und geschlossen wurde, unabhängig davon, wer drinnen blieb. Es stellt somit das Ausmaß der Umschlagsgeschwindigkeit oder der verfügbaren Liquidität zur Verwaltung von Positionen dar.
Die jüngste Entwicklung, bei der das Volumen weit hinter dem Open Interest zurückbleibt, gleicht einem großen Club mit einer winzigen Ausgansür. Was passiert, wenn eine große Anzahl von Menschen versucht, gleichzeitig hinauszuströmen?
Da die Gesamtpositionierung der Investoren massiv ist, könnte ein plötzlicher Auslöser eine Welle von Vertragsabschlüssen auslösen, wie beispielsweise zwangsweise Liquidationen aufgrund von Margenausfällen. Ohne das zugrunde liegende Tagesvolumen zur Bereitstellung von Liquidität könnte der Markt den Ansturm nicht reibungslos abfangen, was zu volatilen und übertriebenen Preisschwankungen führt.
„Das Risiko ist mechanisch. Wenn das Open Interest das tägliche Volumen deutlich übersteigt, treffen Liquidationen auf kaum vorhandenen ruhenden Handel, der sie auffangen könnte, und negative Bewegungen weiten sich stärker aus als sonst. Händler haben erhebliche Risiken hinzugefügt, die meisten davon Long-Positionen, in einen Markt, der keine entsprechende Nachfrage zeigt“, sagte die Blockchain-Analysefirma Glassnode in einem Bericht.