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Mit dem schnellen Herannahen des Endes der Übergangsphase von MiCA geht die Europäische Union endlich gegen unlizenzierte Krypto-Börsen vor, um die Spotmärkte des Kontinents von unseriösen Anbietern zu bereinigen und europäische Investoren zu schützen. Allerdings bleibt eine gefährliche Lücke weit offen, die Nutzer von reguliertem Spot-Handel zu hochriskanten Offshore-Derivateplattformen führen könnte, die mit hoher Wahrscheinlichkeit ihr Kapital vernichten werden.
Die Regulierungsbehörden in der EU haben eine Frist bis zum 1. Juli gesetzt, innerhalb derer nicht autorisierte Anbieter von Krypto-Asset-Dienstleistungen ihre Aktivitäten einstellen müssen. Die Durchsetzungsmaßnahmen beziehen sich jedoch ausschließlich auf den Spot-Handel. Krypto-Derivate, einschließlich unbefristeter Futures (auch „Perps“ genannt), fallen nicht unter die Zuständigkeit von MiCA.
Das wäre eine vertretbare Position für Regulierungsbehörden, wenn Perpetuals ein harmloses Produkt wären, das von einer anderen Behörde sorgfältig überwacht wird. Dies ist jedoch nicht der Fall. Der Großteil des Krypto-Handelsvolumens — etwa 80 % laut Daten von Glassnode — findet im Markt für Krypto-Perpetual-Futures statt. Ein Krypto-Perpetual ist im Wesentlichen ein Differenzkontrakt. Händler hinterlegen Margin und nehmen eine gehebelte Richtungsexposure zu einem Preis ein, den sie nie tatsächlich besitzen. Die Differenz zwischen diesen Preisen wird dann in bar ausgeglichen.
Patrick Gruhn ist Gründer und Geschäftsführer von Perpetuals.com.
Die ESMA selbst erklärte in eine Erklärung vom Februar dass Unternehmen, die Derivate unter der Bezeichnung „Perpetual Futures“ vertreiben, mit hoher Wahrscheinlichkeit unter die bestehenden produktbezogenen Interventionsmaßnahmen für Differenzkontrakte (CFDs) fallen. Der kommerzielle Name sei laut ESMA unerheblich. Auch eine freiwillige Negativsaldoabsicherung ändert die Analyse nicht. Erfüllt ein Perpetual die Definition eines CFDs, gelten sämtliche CFD-Vorschriften: Hebelbeschränkungen, eine verpflichtende Risikowarnung, Margin-Close-out, Negativsaldoabsicherung sowie ein Verbot von Handelsanreizen. Diese Beschränkungen stellen eine erhebliche Belastung für lizenzierte Derivateanbieter in Europa dar.
Der Offshore-Markt ist von Haien wimmelnd
Ein europäischer Investor kann bei Hyperliquid, der größten dezentralen Perpetual-Trading-Plattform, ein Konto eröffnen und Bitcoin-Exposition mit 50-fachem Hebel eingehen. Andere Plattformen wie Aster bieten bis zu 200-fachen Hebel auf Bitcoin an. Keine der Plattformen ist gemäß MiCA oder der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) zugelassen, die den Derivatehandel in der EU regelt. Es gibt kein Verlustlimit, das die EU durchsetzen kann, kein Schlüsselinformationsdokument, kein Bonusverbot und keine Schließungsregel, und sie sind für jeden mit einer Self-Custody-Wallet und ein paar Minuten Freizeit zugänglich.
Und ohne diese Schutzmaßnahmen verlieren Privatanleger fast immer: Als ESMA und die nationalen Aufsichtsbehörden 2018 die Daten überprüften, verloren 74 % bis 89 % der Privatanlegerkonten in EU-Jurisdiktionen Geld mit CFDs, wobei die durchschnittlichen Verluste pro Kunde zwischen 1.600 € und 29.000 € lagen.