Crypto Long & Short: Governance ist die wahre Layer 1

Willkommen zu unserem institutionellen Newsletter, Crypto Long & Short. Diese Woche:

• Nilmini Rubin zur Herausforderung, vor der Kryptowährungs- und traditionelle Märkte stehen, um eine hybride, gemeinsame Governance-Struktur zu schaffen.
• Meredith Fitzpatrick behandelt, wie Finanzinstitute das AML-Risiko grundlegend neu überdenken müssen, da sich Krypto und TradFi annähern.
• Wichtige Schlagzeilen, auf die Institutionen achten sollten, von Francisco Rodrigues.
• Maple-Kredite überschreiten im Chart der Woche die Marke von 1 Milliarde US-Dollar.

-Alexandra Levis

Experteneinsichten

Governance ist die wahre Layer 1

Von Nilmini Rubin, Chief Policy Officer, Hedera

Als die Silicon Valley Bank im Jahr 2023 zusammenbrach, verlor USDC kurzzeitig seine Dollarbindung, nachdem Milliarden an Reserven in der Bank blockiert waren. Die Auswirkungen breiteten sich rasch aus, verlangsamten die Märkte, werteten Vermögenswerte mitten in Transaktionen neu und lösten einen breiteren Vertrauensschock aus. Während Regulierungsbehörden traditionelle Märkte Stresstests unterziehen, offenbarte dieses Ereignis ein neues Risiko, bei dem Ausfälle im traditionellen Finanzwesen direkte Auswirkungen auf digitale Vermögenswerte haben können.

Diese Episode warf grundlegende Fragen auf, was passiert, wenn sich das Risiko in die andere Richtung bewegt, von Krypto zum traditionellen Markt: Wer greift ein, wer trägt die Verluste und wie wird das Vertrauen in die Märkte wiederhergestellt?

Da Blockchains zunehmend die Finanzmärkte stützen, wird die nächste Phase digitaler Vermögenswerte nicht nur von Innovation, sondern auch von koordinierter Verantwortung geprägt sein. Diese Verantwortung wird durch die Gestaltung der Netzwerke bestimmt.

Die falsche Dichotomie

Jahrelang drehten sich die Blockchain-Debatten um eine vertraute Trennung: öffentliche vs. private Netzwerke.

Erlaubnisfreie Netzwerke maximieren Offenheit und Zensurresistenz, können jedoch bei koordinierten Upgrades, regulatorischer Integration oder Notfallintervention Schwierigkeiten haben. Private Systeme legen Wert auf Kontrolle und Compliance statt auf Neutralität und Interoperabilität.

Mit der Beschleunigung der institutionellen Adoption gewinnen hybride Modelle als bevorzugte Lösung an Bedeutung.

Hybride Architekturen verbinden öffentliche Nachprüfbarkeit mit offener Teilnahme und vorhersehbarer Governance. Dies macht sie besser geeignet für regulierte Anwendungsfälle und Compliance-Rahmenwerke, die eine größere Transparenz und klare Rollen erfordern. Koordinierte Verantwortlichkeit, statt einfacher öffentlicher oder privater Entscheidungen, ist die nächste große Herausforderung der Blockchain.

Die Blockchain-Architektur konvergiert zunehmend in Richtung hybrider Governance-Modelle.

Wenn Governance auf Krise trifft

In komplexen Systemen werden Verantwortlichkeiten in der Regel definiert, bevor Probleme auftreten. Die Teilnehmer wissen, wer die Autorität hat, wer Verluste trägt und wie Notfälle gehandhabt werden.

Blockchain-Netzwerke sollten mit diesem Maß an Klarheit beginnen. Wenn durch die Durchsetzung von Sanktionen, Protokollfehler oder Markteinbrüche Stress entsteht, erweist sich eine effektive Governance als schwierige Prüfung.

Die Branche hat bereits erste Anzeichen erlebt. Während des Markteinbruchs im März 2020 erforderte MakerDAO eine Notfallintervention, nachdem Auktionsausfälle Millionen an Wert vernichtet hatten. Das Protokoll erholte sich, aber wir dürfen nicht zulassen, dass solche Vorfälle häufig und in großem Umfang auftreten. In anderen Fällen haben Netzwerke koordinierte Forks eingesetzt, um Hacks oder illegale Aktivitäten zu beheben, jedoch erst nachträglich.

Mit der Ausweitung der Tokenisierung wird die Erhöhung der Widerstandsfähigkeit Governance-Systeme erfordern, die Krisen antizipieren und Entscheidungsprozesse klar definieren vor ein Ereignis eintritt, um effektiv entgegenzuwirken.

Governance auf die Probe stellen

Reife Finanzsysteme unterziehen ihre Governance-Strukturen routinemäßig Stresstests, um die Widerstandsfähigkeit lange vor Störungsphasen sicherzustellen.

Hybride Netzwerke müssen diese Disziplin on-chain bringen. Governance-Stresstests klären Rollen, stimmen Anreize ab und stärken die Koordination unter Druck, was der Branche hilft, sich auf Szenarien wie Stablecoin-Volatilität, regulatorische Veränderungen und KI-gesteuerte Governance-Dynamiken vorzubereiten.

Governance ist die wahre Layer 1

Digitale Vermögenswerte gestalten Eigentum und Teilhabe neu. Die nächste Herausforderung besteht darin, dieselbe Kreativität auf die Governance anzuwenden.

Die Netzwerke, die Bestand haben, werden nicht diejenigen mit den meisten Token oder dem schnellsten Durchsatz sein. Es werden die Netzwerke sein, die wissen, wie man effektiv regiert, wenn das System unter Druck gerät.

Schlagzeilen der Woche

- Von Francisco Rodrigues

Die Kryptoindustrie hat sich im Laufe der Woche weiterhin im Regulierungssystem bewegt, wobei sie den Weg in den Hypothekenmarkt gefunden hat, während sie offenbar daran gehindert wird, Renditen auf Stablecoin-Salden anzubieten. Weitere bedeutende Entwicklungen stärken das Vertrauen in die Branche, auch wenn die Preise fallen.

• Stablecoin-Rendite im Krypto Clarity Act: Der neueste Text besagt, dass keine Belohnungen für Guthaben erlaubt sind: Die neueste Formulierung zum Stablecoin-Ertrag im Clarity Act würde Erträge nur für das Halten eines Stablecoins verbieten und Ansätze einschränken, die ihn in irgendeiner Weise mit einer Bankeinlage gleichsetzen.
• Politische Krypto-Spenden im Vereinigten Königreich durch die Regierung Starmer verboten: Die britische Regierung hat ein sofortiges Moratorium für Krypto-Spenden an politische Parteien verhängt, aufgrund von Risiken versteckter ausländischer Finanzierung und schwacher Rückverfolgbarkeit.
• Coinbase und Fannie Mae bringen durch Kryptowährungen gesicherte Hypotheken für Hauskäufer: Coinbase arbeitet nun mit dem von Fannie Mae genehmigten Hypothekenunternehmen Better Home & Finance Holding Co. zusammen, um Kryptowährungsbesitzern die Möglichkeit zu geben, ihre digitalen Vermögenswerte als Anzahlungssicherheit beim Hauskauf zu verwenden.
• Tether beauftragt eine „Big Four“-Gesellschaft mit einer vollständigen Prüfung der $USDT-Reserven: Tether hat eine Wirtschaftsprüfungsgesellschaft der „Big Four“ beauftragt, die erste vollständige Abschlussprüfung durchzuführen. Das Unternehmen veröffentlicht regelmäßig Bescheinigungen über die Vermögenswerte, die seinen $USDT-Stablecoin absichern, ist jedoch bisher von einer vollständigen Prüfung abgesehen.
• Fast die Hälfte aller zirkulierenden Bitcoins befindet sich unter Wasser, da langfristige Inhaber mit Verlust verkaufen: Daten zeigen, dass nahezu die Hälfte aller im Umlauf befindlichen Bitcoin heute weniger wert ist als zum Kaufzeitpunkt, da die Kapitalflüsse, die den Markt unterstützten, sich umgekehrt haben.

Expertenperspektiven

Die neue Finanzordnung: Aktualisierung des TradFi-Risikos für Krypto

- Von Meredith Fitzpatrick, Partner und Leiter Kryptowährungen, Forensic Risk Alliance

Die Konvergenz von traditionellem Finanzwesen und Kryptowährungen ist nicht länger theoretische Science-Fiction – sie ist Realität. Die regulatorische Klarheit in wichtigen Rechtsräumen beschleunigt den institutionellen Einstieg in digitale Vermögenswerte, von Europas Markets in Crypto-Assets (MiCA)-Rahmenwerk bis hin zur zunehmenden US-amerikanischen Gesetzgebungsdynamik mit dem Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act. Für Finanzinstitute stellt sich nicht mehr die Frage, ob sie sich mit Krypto beschäftigen sollen, sondern wie sie dies sicher tun können.

Der entscheidende Fehler, den viele Institutionen machen, besteht darin, Krypto als Erweiterung bestehender Produkte zu behandeln. Das ist es nicht. Krypto verändert grundlegend, wie das Risiko der Geldwäschebekämpfung (AML) bewertet, überwacht und kontrolliert werden muss.

Im Kern führt die Blockchain drei wesentliche Merkmale ein: Unveränderlichkeit, Pseudonymität und grenzüberschreitende Wertübertragung. Diese verändern sowohl das Risiko finanzieller Straftaten als auch die dafür benötigten Managementinstrumente grundlegend.

Die Kontrolle verlagert sich von Konten zu Schlüsseln

Im traditionellen Finanzwesen werden Vermögenswerte durch zentralisierte Systeme und rückgängig zu machende Transaktionen gesichert. Im Krypto-Bereich liegt die Kontrolle bei privaten Schlüsseln. Wenn Institutionen Verwahrung anbieten, wird das AML-Risiko untrennbar mit dem Cybersicherheitsrisiko verbunden. Ein kompromittierter Schlüssel ist nicht nur eine Sicherheitsverletzung – es ist eine irreversible Wertübertragung, die oft nicht wiederhergestellt werden kann. Dies erfordert Kontrollen wie Mehrfachsignatur-Authorisierung, Cold Storage, strenge Zugangskontrollen und Wallet-Trennung – all dies liegt außerhalb der traditionellen AML-Rahmenwerke, ist jedoch für die Risikominderung essenziell.

Nicht-verwahrende Wallets bedeuten dynamische Risikoabschätzungen

Die traditionelle Geldwäschebekämpfung (AML) basiert stark auf der Identität der Kunden und statischer Risikoprofilierung. Im Krypto-Bereich funktioniert dieses Modell nicht mehr. Kunden können Transaktionen über nicht-kustodiale Wallets durchführen, die außerhalb institutioneller Onboarding-Rahmen existieren, und illegale Aktivitäten verbergen sich häufig im Transaktionsverhalten statt in der Identität.

Infolgedessen muss die Risikobewertung von „wer der Kunde ist“ zu „was die Wallet tut“ übergehen. Dies erfordert eine kontinuierliche Überwachung der On-Chain-Aktivitäten, einschließlich der Exponierung gegenüber Hochrisiko-Gegenparteien, Mixern und dezentralen Protokollen. Das Risiko wird dynamisch und nicht periodisch.

Kryptowährungsfinanzkriminalität ist strukturell komplexer

Die Geldwäsche mit Kryptowährungen kann neuere Technologien umfassen, wie beispielsweise Chain-Hopping und den Einsatz von Privacy-Enhancing-Technologien wie Mixern, die keine direkte Entsprechung im traditionellen Finanzwesen haben. Transaktionen können innerhalb von Minuten mehrere Rechtsordnungen durchlaufen, was herkömmliche Screening-Systeme unzureichend macht. Wirkungsvolle AML-Maßnahmen hängen heute von Blockchain-Intelligenz ab: die Fähigkeit, Gelder nachzuverfolgen, direkte und indirekte Verbindungen zu risikobehafteten Parteien zu identifizieren sowie Transaktionsmuster über Netzwerke hinweg zu interpretieren.

Diese Veränderungen erfordern eine entsprechende Weiterentwicklung der Governance und des Risikomanagements. Vorstände und Risikokomitees müssen die Risikobereitschaft neu definieren, um kryptospezifische Risiken angemessen abzubilden. Institutionen sollten spezialisierte Teams einsetzen (z. B. Ausschüsse zur Genehmigung digitaler Vermögenswerte und Panels für Hochrisikokunden), um die sich schnell ändernden Risiken effektiv zu steuern.

Am wichtigsten ist, dass die unternehmensweite Risikobewertung (Enterprise-Wide Risk Assessment, EWRA) dynamisch werden muss. Statische, punktuelle Bewertungen sind in einem Umfeld, in dem sich Risikoprofile durch eine einzelne Transaktion ändern können, unzureichend.

Die untenstehende Tabelle zeigt, wie sich die Kundenrisikobewertung weiterentwickeln muss:

Schließlich müssen Institutionen in neue Fähigkeiten investieren. Die Beherrschung von Blockchain-Analysen zur Transaktionsüberwachung und forensischen Untersuchung sind längst keine Nischenskills mehr – sie sind zentrale AML-Funktionen. Die meisten Organisationen werden ein hybrides Modell benötigen, das internes Fachwissen mit externen Spezialisten kombiniert.

Fachleute in diesem Bereich müssen erkennen, dass die Einhaltung von Kryptowährungsvorschriften nicht nur die Anpassung bestehender Rahmenwerke bedeutet, sondern grundlegend andere Ansätze für die Überwachung von Transaktionen, die Due Diligence und die Untersuchung von Vorfällen erfordert. Erfolg setzt voraus, dass Compliance-Teams traditionelle regulatorische Anforderungen und die spezifischen Herausforderungen bei Krypto-Untersuchungen verstehen. Institutionen, die sich der Einführung von Kryptowährungen mit angemessener forensischer Strenge nähern – und dies als grundlegende Compliance-Transformation statt als einfache Produktaddition betrachten – werden langfristig am besten positioniert sein, um nachhaltigen Erfolg zu erzielen.

Diagramm der Woche

Maple-Kredite steigen auf über 1 Milliarde US-Dollar bei einem Rekord von 350 Millionen US-Dollar an Einzeltag-Ausgaben

Die ausstehenden Darlehen von Maple stiegen letzte Woche wieder auf über 1 Milliarde US-Dollar, nachdem das Protokoll an einem einzigen Tag 350 Millionen US-Dollar an Darlehen vergeben hatte. Mit einem insgesamt verwalteten Vermögen (AuM) von nun über 4,6 Milliarden US-Dollar besteht eine Diskrepanz zwischen den starken Fundamentaldaten des Protokolls und der Kursentwicklung des zugehörigen SYRUP-Tokens. Dieses Wachstum, trotz der breiteren Marktbedingungen, unterstreicht weiterhin die widerstandsfähige Nachfrage nach institutionellen Kreditvergaben unter Krypto-nativen Unternehmen.

Zuhören. Lesen. Anschauen. Mitwirken.

• Liste: Haben Sie es gehört? Die CoinDesk Data & Indices API bietet digitale Asset-Daten in institutioneller Qualität, live gestreamt von über 300 Börsen und mit Abdeckung von mehr als 300.000 Währungspaaren.
• Lesen: In Crypto for Advisors analysiert Claudia M. Hernández, wie sich Stablecoins entwickelt haben frühere Volatilitätsbegrenzer, um zum grundlegenden Abwicklungsvermögen für globale tokenisierte Märkte und grenzüberschreitende Zahlungen zu werden. Dann, Morva R. analysiert die Regulierung von Stablecoins.
• Sehen Sie zu: ProShares Global Investment Strategist Simeon Hyman tritt in CoinDesks Public Keys auf an der New Yorker Börse, um die „falsche Darstellung“ anzufechten, dass Krypto ausschließlich ein Risikoanlagewert sei.
• Engagieren: Haben Sie bereits Tickets für die Consensus Miami gekauft? Frühbucherpreise enden am Freitag, den 10. April um 16 Uhr ET. Sehen Sie sich die Agenda an und melden Sie sich noch heute an!

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Hinweis: Die in dieser Kolumne geäußerten Ansichten sind die des Autors und spiegeln nicht zwangsläufig die Ansichten von CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices oder deren Eigentümern und verbundenen Unternehmen wider.