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Binance-Gründer Changpeng Zhao (CZ) sagt, dass die Zukunft der Aktienbörsen möglicherweise nicht an der Wall Street bleiben wird. In einem Beitrag auf X sagte er: „IPOs werden sich auf der Kette bewegen“. Der Kommentar von CZ erfolgt, während On-Chain-IPOs bereits auf einer lebendigen, regulierten Infrastruktur laufen.
Was „On-Chain“ für Börsengänge bedeutet
Ein Börsengang, oder Börsengang, ist, wenn ein Unternehmen Aktien erstmals an die Öffentlichkeit verkauft. Normalerweise geschieht dies über Banken, Börsen und papierintensive Prozesse. „On-Chain“ bedeutet stattdessen die Nutzung von Blockchain-Technologie. So werden Aktien zu digitalen Token, die automatisch verfolgt und gehandelt und abgewickelt werden können.
Drei Dinge ändern sich für Investoren, und eines nicht. Erstens: Zugang.
Ein tokenisiertes Angebot kann am ersten Tag für Privatkäufer geöffnet werden, während traditionelle Allokationen weiterhin über Institutionen und akkreditierte Kunden laufen. Das bedeutet, dass normale Investoren früh einsteigen, anstatt auf den Börseneintritt der Aktien zu warten.
Zweitens: Timing. Tokenisierte Veranstaltungsorte verkaufen rund um die Uhr, sodass ein Angebot nicht mehr auf eine Öffnungsglocke wartet. Der Handel wäre nicht mehr auf die Öffnungszeiten an Wochentagen beschränkt.
Drittens: Größe. Aktien lassen sich ursprünglich in kleine Teile aufteilen, sodass Anleger winzige Anteile teurer Aktien kaufen, anstatt sich einen vollen Anteil leisten zu müssen.
Auch die Kosten könnten sinken. Underwriter, Anwälte und Wirtschaftsprüfer nehmen derzeit einen Anteil an jedem traditionellen Listing, und Automatisierung entfernt einen Teil dieser Kette.
Was sich nicht ändert
Die Tokenisierung einer Aktie umgeht das Wertpapierrecht nicht. Im Januar erklärte die SEC, dass das Tokenisieren einer Aktie die Registrierungs- und Offenlegungspflichten unverändert lässt. Mit anderen Worten: Ein Unternehmen muss weiterhin die gleichen Regeln bezüglich der Berichterstattung seiner Finanzen und der Registrierung des Angebots einhalten. Nur weil es auf einer Blockchain ist, heißt das nicht, dass diese Anforderungen verschwinden.
Es stellt sich auch die Frage, was Investoren tatsächlich besitzen. Manche tokenisierte Produkte verfolgen nur den Aktienkurs, ohne dem Inhaber echte Aktionärsrechte wie Stimmrecht zu gewähren. Diese Unterscheidung ist wichtig und hängt vom Kleingedruckten jedes einzelnen Produkts ab.
Anzeichen dafür, dass die Veränderung bereits beginnt
Tokenisierte Aktien halten laut Data Tracker rwa.xyz nun etwa 2,9 Milliarden US-Dollar an On-Chain-Wert, ein Plus von etwa 14 % im vergangenen Monat. Das Forschungsunternehmen Grayscale nennt BNB Chain zu den führenden Ketten für tokenisierte Aktien.
Auch die traditionelle Finanzbranche bewegt sich. Die New Yorker Börse hat im April eine Regel eingeführt, die sofort in Kraft tritt und es tokenisierten Versionen von Large-Cap-Aktien erlaubt, neben konventionellen Aktien zu handeln, wobei die Abwicklung am nächsten Tag erfolgt. Das ist schneller als der übliche mehrtägige Abwicklungsprozess, wenn auch nicht der sofortige Abwicklung, den sich einige Krypto-Befürworter vorstellen.
Die offene Frage: Liquidität
Selbst bei Rund-um-die-Uhr-Handel benötigt ein tokenisiertes Listing genügend Käufer und Verkäufer, um richtig zu funktionieren. Ein tokenisiertes Listing kann rund um die Uhr gehandelt werden, doch dünne Auftragsbücher stellen dennoch ein Risiko dar, was bedeutet, dass ein Markt, der technisch gesehen immer offen ist, nicht garantiert, dass immer jemand auf der anderen Seite Ihres Handels ist.
Letztlich nimmt die Idee von CZ bereits Gestalt an. Die Regulierungsbehörden haben groß angelegte On-Chain-Börsengänge noch nicht genehmigt, und rechtliche Fragen zum Eigentum bleiben bestehen. Doch die neue Regel der NYSE, Europas Pilotbörsengang und bereits Milliarden in tokenisierte Aktien investierten Aktien deuten darauf hin, dass der Wandel bereits im Gange ist.