Sich abzeichnende selektive strukturelle Überzeugung
Lee erklärte, dass zwei Marktkräfte den jüngsten Aufschwung von Bitcoin beeinflusst haben. Die erste wird von einer „Risk-on“-Makrodynamik und kurzfristigen Derivaten angetrieben.
Die andere betrifft den selektiven Aufbau von Beständen durch Großinvestoren, wobei neue „Whale“-Akteure ihren Anteil am realisierten Kapital zu Anschaffungskosten nahe dem aktuellen Marktniveau erhöhen. Dennoch sieht er darin keinen eindeutigen Hinweis auf eine breite Überzeugung bei anderen Käufergruppen.
Der Analyst hob hervor, dass Bitcoin-Exchange-Traded-Funds (ETFs) seine These untermauern.
„Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten Anfang der Woche Zuflüsse in Höhe von mehreren hundert Millionen Dollar, gefolgt von Nettoabflüssen von etwa 600 Millionen Dollar am 22. Oktober. Die Zuflüsse seit Monatsbeginn und seit Jahresbeginn sind in etwa unverändert bis leicht positiv“, sagte Lee. „Institutionelle Anleger scheinen bei den aktuellen Preisniveaus zu akkumulieren, allerdings vorsichtig.“
Hebelwirkung übernimmt die Rolle, die die Spot-Nachfrage noch nicht übernommen hat
Als Nächstes betonte Lee, dass nicht die Käufe am Spotmarkt, sondern die zunehmende Aktivität bei gehebelten Derivaten mit steigenden offenen Positionen korreliert. Anders als früher, als Spot-Käufer Marktabschwünge tendenziell auffingen, unterstreichen die aktuellen Bedingungen die größere Rolle der Hebelwirkung.
„Die Funding-Raten bleiben leicht positiv und liegen bei etwa 0,006–0,008 % pro Acht-Stunden-Intervall, was annualisiert etwa 7 % entspricht“, fügte Lee hinzu. „Bei den untersuchten Kontrakten und Handelsplätzen stimmten die positiven Funding-Raten mit einer moderaten Netto-Long-Tendenz überein.“
Für Lee lagen die Werte unter den Niveaus, die manche Marktteilnehmer mit einer überfüllten Long-Positionierung in Verbindung bringen.
Erholungen werden durch bestehende Liquidität gestützt, nicht durch neues Kapital
Zudem äußerte Lee Bedenken hinsichtlich der Auswirkungen des weitgehend unveränderten Stablecoin-Angebots. Er gab bekannt, dass die Gesamtmarktkapitalisierung in diesem Bereich angesichts begrenzter Nettoemissionen weitgehend zwischen 288 und 301 Milliarden Dollar stagniert hat.
„Die bestehende Stablecoin-Basis könnte Liquidität für zukünftige Kaufaktivitäten bereitstellen, aber die untersuchten Daten zeigen noch keine klare, breit angelegte Umschichtung in Bitcoin“, merkte Lee an.
Zudem behauptete Lee, dass sich die Käufe durch Unternehmensfinanzabteilungen im dritten Quartal im Vergleich zu früheren Höchstständen deutlich verlangsamt hätten. Er wies darauf hin, dass dies auf anhaltend selektive Käufe seitens der Marktteilnehmer hindeute.
„Eine bedeutendere Wiederbeschleunigung hängt wahrscheinlich von verbesserten Finanzierungsbedingungen und anderen wesentlichen Faktoren ab“, meinte Lee.
Anhaltende makroökonomische Bedingungen
Außerdem sagte Lee, dass der makroökonomische Zusammenhang immer schwerer zu ignorieren sei, da die Korrelation von Bitcoin mit den 10-Jahres-Realrenditen auf über 0,6 gestiegen sei. Da die US-Staatsverschuldung die 40-Billionen-Dollar-Marke überschritten hat, sind die Realrenditen gestiegen, und $BTC hat sich parallel dazu im Gleichschritt bewegt.
„Die täglichen Kursschwankungen bleiben aufgrund kryptospezifischer Faktoren wie ETF-Zuflüsse, Liquidationen und Derivatepositionen weiterhin unruhig“, kommentierte der Bitget-Vertreter. „Dennoch deutet der allgemeine Trend darauf hin, dass Bitcoin zunehmend auf Sorgen um die Staatsfinanzen, die Tragfähigkeit der Verschuldung und die langfristigen Auswirkungen erhöhter Zinskosten reagiert.“
Angesichts der zugrunde liegenden Bedingungen macht sich Lee Gedanken darüber, zu welchem Preis Bitcoin derzeit tatsächlich gehandelt wird. Einige Marktteilnehmer interpretieren Bitcoin zunehmend als potenziell relevant für fiskalische oder staatliche Risiken, insbesondere wenn Bedenken hinsichtlich Staatsverschuldung, fiskalischer Nachhaltigkeit oder Zinslasten in den Marktdiskussionen an Bedeutung gewinnen. Andererseits reagiert Bitcoin weiterhin empfindlich auf die Stimmung an den Aktienmärkten, die Liquiditätslage und die Zinserwartungen. Anhaltend hohe Realzinsen üben weiterhin Druck auf Risikoanlagen aus.
„Zusammenfassend scheint sich der Markt in einer Zwischenphase zu befinden, in der sich strukturelle Narrative schneller entwickeln, als liquides Kapital eingesetzt wird. Ob sich die Erholung ausweitet, könnte vom Zusammenspiel zwischen Spotnachfrage, Derivatepositionen, institutionellen Kapitalflüssen und makroökonomischen Bedingungen abhängen“, schloss Lee. „Bis diese Signale klarer werden, könnten das durch Hebelwirkung verstärkte Kursmomentum und sich ändernde makroökonomische Erwartungen weiterhin zur kurzfristigen Volatilität beitragen.“
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