coindesk.com
Die markante Volatilität von Bitcoin wurde über Jahre hinweg sowohl als seine größte Stärke als auch als sein größter Schwachpunkt betrachtet. Kürzlich hat sich diese Achterbahnfahrt zu einer Art ruhiger Fahrt beruhigt, wobei die Volatilität von einem Höchststand von 120 im Jahr 2021 auf etwa 35 gefallen ist. Während Kritiker diese Abschwächung als Zeichen dafür sehen, dass der Vermögenswert seinen Vorsprung verliert, argumentiert der langjährige Bitcoin-Investor und Schöpfer des Mayer Multiple, Trace Mayer, dass sie völlig zu falschen Schlussfolgerungen kommen.
Mayer stellte in einem Interview mit CoinDesk fest, dass die abnehmende Volatilität von Bitcoin kein Zeichen von Schwäche sei, sondern vielmehr ein direkter Ausdruck seiner wachsenden wirtschaftlichen Substanz.
„Gary Gensler sagte, er werde Bitcoin »zähmen«,“ sagte Mayer und verwies dabei auf regulatorische Bemühungen, die digitale Anlageform einzudämmen. „Und wir haben gesehen, wie die Volatilität zurückgegangen ist.“
Anstatt diese "Zähmung" als Niederlage zu sehen, betrachtet Mayer sie als Bestätigung der massiven institutionellen Adoption von Bitcoin. Der Markt ist schlichtweg zu groß geworden, um sich noch so erratisch zu bewegen wie früher. „Die Hantel wird immer schwerer“, bemerkte Mayer und verwendete eine anschauliche Analogie für die Liquidität des Marktes. „Es ist nicht mehr ein 50-Pfund-Gewicht. Es ist ein 2.500-Pfund-Gewicht.“
Dieser tiefgreifende strukturelle Wandel wird laut Mayer durch die ausgeklügelten Mechanismen des Optionsmarktes, insbesondere durch den Verkauf von Calls, vorangetrieben. Da Institutionen und digitale Asset-Unternehmen zunehmend gedeckte Calls auf ihre Bitcoin-Bestände verkaufen, um eine sofortige Prämieneinnahme zu erzielen, schaffen sie unbeabsichtigt eine dämpfende Wirkung auf die Preisschwankungen.
Da diese Einheiten im Wesentlichen zustimmen, ihre Bitcoin zu einem zukünftigen, vorab festgelegten Preis zu verkaufen, sind die Market Maker auf der Gegenseite dieser Geschäfte gezwungen, ihre Positionen aktiv abzusichern. Wenn der Bitcoin-Preis steigt, verkaufen diese Market Maker das Asset, um ihr Risiko auszugleichen, wodurch effektiv eine natürliche, strukturelle Obergrenze für Preisspitzen entsteht. Das Ergebnis ist ein ausgereifterer, vorhersehbarerer Vermögenswert – einer, der direkt vor den Augen des Marktes heranreift.
Wenn Sie in der Lage sind, in den Markt einzusteigen und Call-Volatilität zu verkaufen, müssen die Market Maker negative Delta-Positionen eingehen", sagte Mayer. "Diese negative Call-Wand ist wie das Hinzufügen von Gewicht zur Hantelstange. Der Preis steigt nicht unbedingt, aber der gesamte wirtschaftliche Wert dieses Vermögenswerts hat zugenommen.
Der Mayer Multiple
Mayer entwickelte vor acht Jahren die Mayer Multiple Kennzahl, die teilt den aktuellen Bitcoin-Preis durch seinen 200-Tage-Durchschnitt, eine langfristige Trendlinie, die kurzfristige Schwankungen glättet. Ein Wert über 1 bedeutet, dass Bitcoin über seinem langfristigen Durchschnitt gehandelt wird, ein Wert unter 1 bedeutet, dass er darunter gehandelt wird. Historisch gesehen sind Werte über 2,4 mit Markthöchstständen verbunden, während Werte unter 0,8 attraktive Einstiegspunkte signalisiert haben.
Bitcoin liegt derzeit mit 0,94 knapp unter seinem langfristigen Trend. Mayer stellt fest, dass insbesondere die Standardabweichungsbänder – der statistische Bereich, innerhalb dessen sich der Preis typischerweise bewegt – sich deutlich verengt haben, da mehr Handelsdaten gesammelt wurden.
Bei einer Fünf-Jahres-Rückschau liegt eine Standardabweichung über dem Mittelwert bei etwa 1,3, zwei Standardabweichungen bei 1,6 und drei bei 2,13. Verglichen mit früheren Zeiträumen, die Daten bis 2011 heranziehen, erreichte der Preis regelmäßig deutlich extremere Vielfache.
Mit anderen Worten, das Instrument reift auf dieselbe Weise wie jeder Vermögenswert, indem es tiefgründigeres und disziplinierteres Kapital anzieht.
Mayer begann bereits im Jahr 2017 mit dem Verkauf von physisch abgewickelten Bitcoin-Call- und Put-Optionen auf LedgerX, einer der ersten bundesstaatlich regulierten Krypto-Derivatebörsen.
Heutzutage hat sich dieser Markt dramatisch ausgeweitet – von gehebelten ETFs wie BITX, über Strategien (MSTR) im Bereich Aktien, bis hin zu Bitcoin, der auf Unternehmensbilanzen erscheint, wie SpaceX’s gemeldeter $BTC-Bestand von 18.712.
Mayer argumentiert, dass geringere Volatilität für Bitcoin positiv ist, da sie widerspiegelt, dass der Vermögenswert den Übergang von einem spekulativen Instrument zu etwas vollzieht, das Investitionskomitees, Family Offices und Unternehmen tatsächlich unterzeichnen können. „Um dieses Vertrauen zu gewinnen, muss man sozusagen etwas haben, das wirklich langweilig ist, wie Gold“, sagte er. „Gold ist so langweilig – und genau das brauchen wir.“
Er verwies auf die Teilnahme an Konferenzen als ein greifbares Signal für diese Reifeentwicklung. Sein Blog lief bereits 2008, lange vor der Existenz von Bitcoin, und er präsentierte regelmäßig auf großen Goldkonferenzen, die 2.000 bis 3.000 Teilnehmer anzogen. „Wir hatten in diesem Jahr Zehntausende bei Konferenzen und im letzten Jahr noch deutlich mehr. Es ist eine echte Industrie. Es ist ein echtes Reservevermögen.“
Mayer erkennt Risiken für Bitcoin an, wie beispielsweise eine nachlassende Netzwerksicherheit, falls der $BTC-Preis nicht ausreichend steigt, um genügend Miner im Geschäft zu halten. Quantencomputing stellt eine weitere potenzielle langfristige Bedrohung dar, sollte es Quantencomputern gelingen, Bitcoins kryptographische Schlüssel zu knacken. Mayer räumte die Besorgnis ein, wies jedoch darauf hin, dass die derzeit von Bitcoin für die Entdeckung eines katastrophalen Exploits ausgelobte Belohnung bislang nicht eingefordert wurde, und verwies auf die Rückwärtskompatibilität des Proof-of-Work als eine strukturelle Widerstandsfähigkeit.
Trotz der Risiken bleibt Mayer für die nächsten 15 Jahre fest im Bitcoin-über-Gold-Lager. „Bei Gold führt ein höherer Preis zu einem größeren Angebot. Das ist bei Bitcoin nicht der Fall, und wir wissen nicht, welche Technologien die Dominanz von Gold bedrohen könnten. Wir könnten Asteroidenbergbau haben, KI-Roboter, die die Ozeane durchforsten. Aber wir wissen, dass Bitcoin auf 21 Millionen begrenzt sein wird.“