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Am Freitag ereignete sich etwas Bemerkenswertes, das auf die zunehmende Institutionalisierung des Bitcoin -Marktes hinweist, der seit Jahren von alltäglichen Menschen vorangetrieben wird.
Dies liegt daran, dass Optionen oder Absicherungsinstrumente, die mit dem Bitcoin-Exchange-Traded-Fund (ETF) von BlackRock, IBIT, verbunden sind, auf der Nasdaq leicht größer geworden sind als das gesamte Bitcoin-Optionshandelsvolumen des Offshore-Riesen Deribit. Besonders auffällig ist, dass die IBIT-Optionen in nur zwei Jahren den Abstand zum Bitcoin-Optionsmarkt von Deribit, der seit 2016 am Markt ist, geschlossen haben.
Am Freitag betrug der Dollarwert der offenen oder aktiven IBIT-Optionskontrakte an der Nasdaq, dem sogenannten Open Interest (OI), 27,61 Milliarden US-Dollar, was leicht über den 26,90 Milliarden US-Dollar der Bitcoin-Optionen von Deribit lag, so die von dem dezentralen Krypto-Volatilitätsprotokoll Volmex erfassten Daten.
Dieser Meilenstein zeigt, dass die regulierte, institutionelle Bitcoin-Investment- und Derivateinfrastruktur in den USA nicht länger eine Nebenrolle gegenüber dem Offshore-Markt einnimmt. Darüber hinaus könnte ein florierender, regulierter Markt in den USA mehr Institute an der Wall Street ermutigen, digitale Vermögenswerte zu erforschen, was letztlich zu einer reiferen Preisfindung führt.
Deribit’s Global Head of Retail Sales and Business, Sidrah Fariq, bezeichnete den Aufstieg von IBIT als einen Netto-Gewinn für das breitere Kryptoderivate-Ökosystem.
"US-Einzelhändler können Plattformen wie Deribit nicht nutzen, daher bieten iShares Bitcoin Trust (IBIT)-Optionen ihnen direkten Zugang zu reguliertem Hebel und Optionsengagement. Dies wird durch das aktuelle makroökonomische Umfeld mit Unsicherheiten in der Lieferkette, Energieschocks und umfassenderen geopolitischen Risiken weiter gestützt, was naturgemäß die Nachfrage nach Absicherungs- und Optionsstrategien antreibt“, sagte Fariq gegenüber CoinDesk.
Was sind Optionen?
Optionen sind Derivatkontrakte, die dem Käufer das Recht einräumen, den Basiswert zu einem späteren Zeitpunkt zu einem vorher festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Man kann es sich so vorstellen, als zahle man einen symbolischen Preis, um sich das Recht zu sichern, die Vermögenswerte in der Zukunft zu einem vereinbarten spezifischen Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Eine Call-Option verleiht das Recht zum Kauf und stellt eine optimistische Wette dar, während eine Put-Option das Verkaufsrecht gewährt.
Analysten verwenden das Open Interest als Maß für die Marktgröße und -teilnahme – je höher das Open Interest, desto tiefer und liquider der Markt.
Händler nutzen Optionen, um bestehende Positionen in den Spot- und Terminmärkten abzusichern, auf Kursbewegungen zu spekulieren und zusätzliche Einnahmen aus Coin-/ETF-Beständen zu erzielen.
Eine der bevorzugtesten einkommensgenerierenden Strategien, die den IBIT ETF und IBIT Optionen involvieren, ist die Covered-Call-Strategie. Sie ermöglicht es Investoren, von der impliziten Volatilität von $BTC zu profitieren, indem sie gleichzeitig den ETF halten und IBIT Calls auf Niveaus weit oberhalb des aktuellen Marktpreises des ETFs leerverkaufen.
Trader, die tatsächliche $BTC halten, tun dies seit Jahren über Deribit.
Gleich in der Größe, aber unterschiedlich in der Form
Die beiden Märkte gleichen sich nun zwar in ihrem Umfang an, sind jedoch unterschiedlich positioniert, was viel über die Stimmung der Händler in jedem einzelnen Markt verrät.
Laut Volmex deutet der Großteil des offenen Interesses bei IBIT-Call-Optionen darauf hin, dass ein ETF in naher Zukunft auf Niveaus steigen wird, die einem $BTC-Handel bei 109.709 USD entsprechen. Das ist etwa 41 % höher als der aktuelle Marktpreis von 77.400 USD.
Die Positionierung in Deribit-Optionen ist bullisch, jedoch leicht zurückhaltend, was auf Erwartungen einer Rally bis auf 106.000 $ hindeutet.
"Onshore-Call-Open-Interest konzentriert sich ungefähr 4 Prozentpunkte weiter aus dem Geld als offshore, und der onshore durchschnittliche Delta ist etwas niedriger. Dies entspricht der Tatsache, dass der Onshore-Fluss von Einzelhandelsaufwärts-Spekulationen und systematischen Call-Overwrite-Programmen dominiert wird, die beide das Open Interest in weiter aus dem Geld liegenden Strikes konzentrieren," sagte Volmex in einem Bericht, der mit CoinDesk geteilt wurde.
ETF-Anleger sind geduldiger
Optionen haben Verfallsdaten – der Zeitpunkt, zu dem Verträge abgewickelt werden, abhängig davon, wo IBIT oder der Spot-$BTC zu diesem Zeitpunkt gehandelt wird.
Die Analyse der Aktivitäten in beiden Märkten legt nahe, dass im Durchschnitt im IBIT Oktober 2026 Fälligkeiten bevorzugt werden, während auf Deribit August-Fälligkeiten dominieren.
"Die IBIT-Optionen sind auf einer auf Open Interest gewichteten Basis etwa zwei Monate länger terminiert. Die Differenz ist bei Puts und Calls ungefähr symmetrisch, was darauf hindeutet, dass sie die zugrunde liegende Anlegerstruktur widerspiegelt: längerfristige ETF-Investoren im Inland gegenüber taktischeren Positionierungen im Ausland, anstatt asymmetrische Nachfrage nach Absicherung oder Kursanstiegen," bemerkte Volmex.
Schließlich ist die implizite Volatilität von IBIT – eine Kennzahl, die die erwarteten Schwankungen des an $BTC gebundenen ETF in den nächsten vier Wochen misst – höher als die aus den $BTC-Optionen von Deribit abgeleitete implizite Volatilität.
Volmex schreibt diesen Aufschlag einer strukturellen Besonderheit zu: Da ETF-Inhaber Bitcoin nicht direkt leicht shorten (eine bärische Ansicht ausdrücken) können, kaufen sie als einzigen verfügbaren Absicherung Put-Optionen. Diese Nachfrage nach Put-Optionen hält die implizite Volatilität von IBIT leicht erhöht.
Alles in allem ist der rasante Aufstieg von IBIT im Optionsmarkt bemerkenswert und erscheint in vielerlei Hinsicht mittlerweile in der Größenordnung mit Deribit vergleichbar. Die beiden sind jedoch keine direkten Substitute, da IBIT-Optionen hauptsächlich regulierten, inländischen Anlegern dienen, die über traditionelle Brokerage-Kanäle Zugang zu Bitcoin-Exposure suchen, während Deribit weiterhin der bevorzugte Ort für globale Investoren bleibt.
"Ich betrachte dies nicht als Konkurrenz. Im Gegenteil, es erweitert den Markt. Je mehr Teilnehmer sich damit vertraut machen, über IBIT Optionen zu handeln, desto mehr fließt dies letztlich in das breitere Ökosystem ein, und Handelsplätze wie Deribit profitieren von größerer Fachkompetenz und höherem Handelsvolumen," sagte Fariq.