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Aktienmarktinvestoren könnten eine interessante Kennzahl bei Strategy (MSTR), dem größten börsennotierten Bitcoin -Halter, übersehen: das kapitalmarktorientierte Maß, bekannt als Amplifikation.
Die Amplification vergleicht die Größe der Gesamtschulden und schuldenähnlichen Instrumente des von Michael Saylor geführten Unternehmens, wie z. B. Vorzugsaktien, mit dem Bestand von 766.970 $BTC. Mit steigender Amplification erhöht sich das Risiko für das Unternehmen ähnlich wie bei einem Hebel, wodurch die Stammaktien empfindlicher auf Bitcoin-Preisbewegungen reagieren.
Investoren haben sich bei der Bewertung des Unternehmens tendenziell auf den Bitcoin-Preis und die Prämie des Vielfachen zum Nettovermögenswert (mNAV) konzentriert. Doch wenn die Verstärkung, derzeit etwa 33 %, wenn es zunimmt, könnte es zum dominierenden Risikotreiber werden.
An der Spitze der Kapitalstruktur von Strategy steht Wandelschuldverschreibung mit einem ausstehenden Betrag von etwa 8,25 Milliarden US-Dollar, die den vorrangigsten Anspruch darstellt. Darunter befinden sich mehrere Vorzugsaktien, darunter STRC, STRK, STRD und STRF, mit einem Nominalwert von rund 10,3 Milliarden US-Dollar, laut dem MSTR-Dashboard. Am untersten Ende befindet sich das Stammkapital, MSTR, das sämtliche verbleibenden Aufwärts- und Abwärtsbewegungen trägt.
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STRC wurde entwickelt soll das primäre Instrument für die Bitcoin-Akkumulation des Unternehmens werden. Vorrangig vor Eigenkapital und nachrangig gegenüber Verbindlichkeiten, STRC zahlt eine jährliche Dividende von 11,5 %, die monatlich in bar ausgezahlt wird.
Das Handelsvolumen von STRC, das einst vernachlässigbar und im niedrigen einstelligen Bereich im Vergleich zu MSTR lag, ist auf etwa 20 % auf Wochenbasis angestiegen und hat gelegentlich Spitzenwerte von über 25 % erreicht. Laut dem MSTR-Dashboard wurde am Freitag MSTR im Wert von 1,7 Milliarden US-Dollar gehandelt, deutlich unter dem 30-Tage-Durchschnitt von 2,5 Milliarden US-Dollar, während STRC im Wert von 526 Millionen US-Dollar gehandelt wurde, etwa das Doppelte seines Durchschnitts von 259 Millionen US-Dollar und fast 50 % des MSTR-Volumens an einem einzigen Tag.
Eine erhöhte STRC-Aktivität erschwert die Steuerung der Hebelwirkung, ohne auf die Ausgabe von Stammaktien zurückgreifen zu müssen, was die Performance gegenüber Bitcoin belasten kann. Im vergangenen Zeitraum von 30 Tagen blieb der Bitcoin-Preis weitgehend unverändert, während MSTR um 11 % gefallen ist.
Bei geringerer Hebelwirkung verhält sich MSTR wie ein gehebelt gehandelte $BTC. Bei höheren Niveaus wird das Management schwieriger, zusätzlich zu jährlichen Verpflichtungen von etwa 1,12 Milliarden US-Dollar.