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Wenn die Schlussglocke lange Zeit ein Geschäftsmodell war, dann ist der 24/7-Handel der Versuch, dieses zu durchbrechen. Während die NYSE, Nasdaq, CME und Cboe um die Einführung eines rund um die Uhr stattfindenden Handels wetteifern, stellt sich die Frage, wer davon profitieren und wer verlieren könnte.
Die Antwort ist recht einfach, erklärte Mati Greenspan, CEO und Gründer von Quantum Economics, gegenüber CoinDesk: „Die größten Verlierer im 24/7-Aktienhandel werden nicht die Trader sein: Sie werden massiv profitieren. Es werden die Zwischenhändler sein, die lange Zeit Geld verdient haben, wenn Trader nicht handeln konnten.“
Greenspan, ebenfalls Marktanalyst, behauptete, dass nach der Wiedereröffnung der Märkte nach einem von ihm als großes Ereignis bezeichneten Vorfall „einige wenige Firmen den ersten handelbaren Preis festlegen. Oftmals verwenden sie dabei explizit einen Kurs, der Stop-Loss-Orders ihrer Kunden auslöst, wodurch diese mit Verlusten geschlossen werden und der Broker, der im Wesentlichen gegen den Kunden handelt, einen Gewinn erzielt.“
Als Greenspan gefragt wurde, ob Makler während Marktschliessungen bei der Preisgestaltung kooperieren, antwortete er unverblümt: „Ja, eine eindeutige Manipulation.“
„Sie haben im Grunde die Kontrolle über die Preise, oft mit Stunden Zeit zum Strategisieren“, sagte er. „Oft werden Stop-Losses gejagt. Wenn am Wochenende große Nachrichten erscheinen, neigt das Haus dazu, beim Eröffnungsglocke-Preisgestaltungen Freiheiten zu nehmen.“
Seine Kommentare erfolgen, während mehrere große US-Börsen bestrebt sind, einen rund um die Uhr verfügbaren Handelsservice anzubieten. Die NYSE gab bekannt, dass sie beantragt die Genehmigung der SEC für den 24/7-Handel. Nasdaq ähnliche Pläne angekündigt im Dezember. CME plant die Einführung eines 24-Stunden-Service Krypto-Futures im Jahr 2026, vorbehaltlich der Genehmigung, und Cboe kürzlich erweitert US-Indexoptionen auf 24/5-Handel.
'Glaubhafte Abstreitbarkeit'
Während Greenspans Kommentare als vorwurfsvoll aufgefasst werden könnten, ist es nicht schwer nachzuvollziehen, warum solche Praktiken im nachbörslichen Handel verbreitet sein können. Wenn die regulären Handelszeiten um 16 Uhr ET enden, kann die geringe Liquidität die Preisbeeinflussung erleichtern.
„Nach dem Schlussgong um 16 Uhr steht Ihnen einfach nicht dieselbe Liquidität zur Verfügung“, sagte Joe Dente, Floor-Broker an der New York Stock Exchange. „Die Leute sind nach Hause gegangen und die Liquidität ist nicht vorhanden, daher werden Sie größere Spreads sehen.“
Breitere Spreads und dünnere Orderbücher, so sagte er, schaffen ein Umfeld, in dem Kursbewegungen im Vergleich zur regulären Handelszeit übertrieben sein können.
Akademische Forschung unterstützt ebenfalls die Ansicht, dass erweiterte Handelssitzungen strukturell anders sind als die Kernmarktzeiten. Ein weit verbreiteter zitierte gemeinsame Studie der UC Berkeley und der University of Rochester stellte fest, dass die Preisfindung außerhalb der Handelszeiten „deutlich weniger effizient“ ist, und verwies auf geringeres Volumen und dünnere Liquidität, die die Geschwindigkeit einschränken, mit der Informationen in die Preise einfließen.
Als gefragt wurde, ob während dieser Zeiträume bereits Manipulationen stattfinden, sagte Dente, dies sei „möglich“, wies jedoch auch darauf hin, dass „der Umstand des 24-Stunden-Handels die Dinge manipulationsanfällig machen wird“, wobei er sich auf bereits in Nachbörsenmärkten beobachtete Bedingungen bezog
Greenspan stellte unterdessen fest, dass diese mutmaßlichen Manipulationspraktiken „nicht gerade rechtskonform sind, sodass sie [Makler, die an solchen Aktionen beteiligt sein könnten] dazu neigen, eine glaubwürdige Abstreitbarkeit aufrechtzuerhalten.“
Hier beginnt die Grenze zwischen tatsächlicher Manipulation und dem Beweis, dass derartige Praktiken stattfinden, zu verschwimmen.
Ein weit verbreitete, häufig zitierte SSRN-Studiezur Eröffnungspreis-Manipulation zeigt, wie Broker Preise während der Vorbörslichen Auktion durch das Einreichen und Stornieren großer Aufträge beeinflussen können, indem sie Aktien vorübergehend von ihrem fundamentalen Wert abdrängen, bevor eine breitere Liquidität zurückkehrt.
Die Forschung ergab, dass solche Manipulationen verzerrte Eröffnungskurse erzeugen können, die später korrigiert werden, sobald der gesamte Markt mit dem Handel beginnt, wodurch Anleger, die zum überhöhten Preis gekauft haben, Verluste erleiden. Da diese Verzerrungen auftreten, bevor das normale Handelsvolumen zurückkehrt, können die daraus resultierenden Kursbewegungen von gewöhnlicher Marktvolatilität nicht zu unterscheiden sein.
Ein weiterer Broker, der mit den Praktiken des Overnight-Handels vertraut ist und darum bat, nicht namentlich genannt zu werden, da er nicht befugt war, öffentlich zu sprechen, erklärte, dass eine geringe Liquidität über Nacht gelegentlich koordinierten Strategien das Beeinflussen von Preisen bei weniger stark gehandelten Aktien erleichtern kann.
Und dies ist nicht nur anekdotische Evidenz.
Ende 2025 einigte sich die SEC Anklagen wegen eines mehrjährigen Spoofing-Systems im Zusammenhang mit täuschenden Aufträgen, die verwendet werden, um Preise in dünn gehandelten Wertpapieren zu bewegen. Regulierungsbehörden geprüfte Velox Clearing 1,3 Millionen US-Dollar wegen Versäumnisses, „Layering“ und „Spoofing“ bei volatilen Aktien zu erkennen.
Unterdessen hat die US-amerikanische Finanzaufsichtsbehörde Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in ihrem Jahresbericht 2026 zur Regulierungskontrolle, beanstandete Unternehmen wegen „des Versäumnisses, angemessen gestaltete Aufsichtssysteme und -kontrollen aufrechtzuerhalten, einschließlich im Hinblick auf die Identifizierung und Meldung potenziell manipulativer Aktivitäten, die im außerbörslichen Handel durchgeführt werden.“
Ein Erfolg für Privatanleger?
Ob es schwierig ist, genau zu bestimmen, wie weit verbreitet diese Vorwürfe sind, eines steht fest: Wenn der Handel rund um die Uhr erfolgt, werden die Händler die ultimativen Gewinner sein, insbesondere die Privatanleger.
In den heutigen elektronischen Märkten haben Händler, die am schnellsten auf Marktnachrichten reagieren, einen strukturellen Vorteil.
„Es gibt immer einen Vorteil für diejenigen, die die schnellsten Computer und die besten Programmierer haben“, sagte Dente und stellte fest, dass Algorithmen innerhalb von „einer Nanosekunde“ auf Nachrichten und Aufträge reagieren können. Für Privatanleger sei es seiner Meinung nach schwierig, mit dieser Geschwindigkeit Schritt zu halten. „Wie soll der Mensch da mithalten?“
Und auf diese Ereignisse zu reagieren, wird für kleinere Anleger noch schwieriger, wenn der Markt geschlossen ist, wodurch Einzelhändler oder kleinere Trader einen erheblichen Nachteil haben.
Pranav Ramesh, Leiter der quantitativen Forschung für Optionen bei Nasdaq und Mitbegründer von Leadpoet, erklärte, dass dünne Märkte diese Risiken verstärken können.
„Eine Broker-Koordination kann sich häufig als branchenweite Abstimmung bei Routing- und Ausführungspraktiken zeigen, insbesondere wenn ein großer Anteil des Einzelhandelsflusses bei einer kleinen Anzahl von Händlern landet“, sagte er. „Außerhalb der regulären Handelszeiten kann die Überprüfung schwieriger sein, da der Markt dünner ist und es für Investoren weniger naheliegende Referenzpunkte gibt, um die Ausführungsqualität zu bewerten“, sagte Ramesh in persönlicher Eigenschaft.