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Der Ruf von Bitcoin basiert historisch gesehen auf extremen Boom- und Bust-Zyklen, mit steilen Einbrüchen von bis zu 90 % nach Allzeithochs.
Dieser Zyklus liegt der Rückgang jedoch näher bei 50 %, eine Veränderung, die Analysten zufolge die Reifung von BTC als Anlageklasse widerspiegelt.
„Die Verringerung der Bitcoin-Rückgänge auf etwa 50 % ist ein Zeichen für eine sich reifende Marktstruktur“, sagte Jason Fernandes, Mitbegründer von AdLunam und Marktanalyst, gegenüber CoinDesk.
„Mit zunehmender Liquiditätstiefe und wachsender institutioneller Beteiligung verringert sich die Volatilität naturgemäß sowohl auf der Ober- als auch auf der Unterseite“, fügte er hinzu und erklärte, dass „zu diesem Zeitpunkt die Erzählung sich von der Frage nach der Legitimität hin zur Optimierung der Allokation verschiebt.“
Fernandes' Kommentare erfolgen als Reaktion auf den Analysten Zack Wainwright von Fidelity Digital Assets’ X-Beitrag Dienstag, in dem er feststellte, dass das Wachstum „weniger impulsiv“ wird und die Wahrscheinlichkeit extremer Abwärtsbewegungen mit der Reifung von Bitcoin abnimmt.
'Weniger dramatisch'
Wainwright wies darauf hin, dass der aktuelle Rückgang vom Allzeithoch am 6. Oktober von etwas über 126.200 $ deutlich weniger bedeutend ist als frühere Rücksetzer.
„Jeder Zyklus war im Aufschwung weniger dramatisch als der vorherige, und das Abwärtsrisiko war ebenfalls weniger ausgeprägt“, sagte er.
Fernandes und Wainwright bezogen sich natürlich auf frühere „Abschwung“-Phasen, insbesondere nach den Hochpunkten von 2013 und 2017.
Nach dem Erreichen eines Höchststandes von etwa 1.163 US-Dollar Ende 2013 trat Bitcoin in einen langanhaltenden „Krypto-Winter“ ein, der seinen Preis bis Januar 2015 auf rund 152 US-Dollar abstürzen ließ, was einem Rückgang von etwa 87 % entspricht. Ein ähnliches Muster zeigte sich nach dem Bullenmarkt 2017, als er im Dezember 20.000 US-Dollar erreichte, bevor er in den folgenden 12 Monaten um ungefähr 84 % auf 3.122 US-Dollar abstürzte.
Nicht alle Analysten sind sich einig, dass tiefere Rückgänge ausgeschlossen sind.
Mike McGlone von Bloomberg Intelligence teilte CoinDesk mit, dass er glaubt, Bitcoin könnte dennoch eine „normale Reversion“ in Richtung 10.000 US-Dollar erleben. Er argumentierte, dass „die Krypto-Blase vorbei ist“ und dass ein etwaiger Abschwung mit breiteren Rückgängen bei Aktien, Rohstoffen und anderen risikoreichen Vermögenswerten einhergehen könnte.
Jedoch, Fernandes, der zuvor McGlones Prognose von 10.000 USD widersprochen hat, sagte, dass die Skalierung selbst ein Teil der Geschichte ist. Mit dem Wachstum von Bitcoin zu einer größeren Anlageklasse verringert sich die Wahrscheinlichkeit von 90%-Zusammenbrüchen einfach deshalb, weil das Kapital, das erforderlich ist, um solche Bewegungen zu verursachen, zu groß ist. Dieser Effekt wird durch die institutionelle Integration verstärkt, von ETFs bis hin zur Pensionsexponierung, die groß angelegte Abwicklungen strukturell erschwert.
Portfolio-„Effizienz“-Verbesserer
Die Verschiebung zeigt sich bereits in der Portfoliozusammenstellung.
„Die Portfoliodaten sind es tatsächlich, die das institutionelle Verhalten verändern“, sagte Fernandes. „Wenn eine kleine Allokation von 1 % bis 3 % die Renditen und Sharpe-Ratios maßgeblich verbessern kann, ohne die Drawdowns signifikant zu erhöhen, beginnt Bitcoin weniger wie eine Einzelwette zu wirken und mehr wie ein Effizienzsteigerer innerhalb eines diversifizierten Portfolios.“
Diese Darstellung verändert die Risikobewertung. „Das Risiko besteht nicht mehr darin, Bitcoin zu besitzen“, erklärte Fernandes. „Es ist die Opportunitätskosten, überhaupt keine Beteiligung zu haben.“
Aktuell Fidelity-Forschung unterstützt diesen Übergang. In einem 10-Jahres-Vergleich über wichtige Anlageklassen hinweg erzielte Bitcoin eine Rendite von etwa 20.000 % und übertraf damit deutlich Aktien, Gold und Anleihen, während es trotz seiner Volatilität auch bei risikobereinigten Kennzahlen führend war.
„Bitcoin bleibt eine vergleichsweise junge Anlageklasse, hat sich jedoch schnell zu einer bedeutenden Vermögensklasse entwickelt und war in 11 der letzten 15 Jahre die bestperformende Anlage“, heißt es in dem Bericht.
Gleichzeitig wird der Kompromiss immer deutlicher.
„Es gibt hier einen Zielkonflikt, der es wert ist, dargestellt zu werden“, sagte Fernandes. „Mit der Reifung von Bitcoin und der Verringerung der Volatilität sollten Sie auch erwarten, dass sich die Renditen normalisieren. Der asymmetrische Aufwärtstrend der frühen Zyklen ging mit extremen Drawdowns einher, doch während diese Drawdowns abnehmen, verhält sich das Asset zunehmend wie eine makroökonomische Allokation statt wie eine Wette im Stil von Venture-Investments.“
Das führt uns zurück zu den Rückgängen.
Wenn Bitcoin nicht mehr um 80 % fällt und Portfolios von kleinen Allokationen profitieren können, ohne das Risiko signifikant zu erhöhen, entwickelt sich der Vermögenswert laut Fernandes zu etwas Investierbarem und Nutzbarem. Er schloss, dass dies für institutionelle Anleger der eigentliche Wendepunkt sein könnte.