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Die New Hampshire Business Finance Authority wird voraussichtlich die erste bewertete, mit Bitcoin besicherte Anleihe dieser Art herausgeben, was einen Schritt zur Integration von Kryptowährungen in die traditionelle öffentliche Finanzierung markiert.
Die Anleihen erhielten von Moody’s Ratings eine vorläufige Bewertung von Ba2, zwei Stufen unterhalb des Investment-Grade. Sie werden über die Business Finance Authority des Bundesstaates New Hampshire ausgegeben und sind laut einer Pressemitteilung durch als Sicherheit gehaltene Bitcoin abgesichert.
„Die bewerteten Anleihen werden durch ein Darlehen besichert… das durch Bitcoin, eine digitale Währung, gedeckt ist“, erklärte Moody’s in seinem Bericht.
Die Struktur basiert auf Bitcoin anstelle von Cashflow aus einem Unternehmen. Anleihegläubiger werden durch die Liquidation von BTC zurückbezahlt, die im Depot von BitGo gehalten werden und bei Bedarf verkauft werden, um Zins- und Tilgungszahlungen zu erfüllen. Das Geschäft beinhaltet Sicherheitsmechanismen, die in strukturiertem Kredit üblich sind, einschließlich einer 1,6-fachen Überbesicherung und Auslösemechanismen, die eine Liquidation erzwingen, falls sich das Beleihungsverhältnis verschlechtert.
Moody’s erklärte, dass die Bewertung „Risiken im Zusammenhang mit der Sicherheit, der Struktur und dem Betrieb der Transaktion“ widerspiegelt, einschließlich der Volatilität von Bitcoin. Die Agentur verwendete eine Vorschussquote von 72 % und kurze Liquidationsfenster, um potenzielle Abwärtsszenarien zu modellieren.
Die Anleihen sind mit beschränktem Rückgriff ausgestattet, was bedeutet, dass keine öffentlichen Mittel gefährdet sind. „Keine öffentlichen Mittel des Bundesstaates New Hampshire… dürfen zur Zahlung von Beträgen aus den bewerteten Anleihen verwendet werden“, erklärte Moody’s.
Diese Unterscheidung ist wichtig. Obwohl der Vertrag eine staatliche Behörde nutzt, verfügt er nicht über eine staatliche Kreditgarantie. Stattdessen ähnelt er einer Durchleitungs- oder Projektfinanzierung, bei der der Emittent als Durchlaufstelle fungiert.
Dennoch positioniert die Struktur Bitcoin in einem Bereich des Finanzsystems, in dem es nur selten vertreten war: bewertete Schuldtitel, die über öffentliche Kanäle ausgegeben werden.
Die Ba2-Rating stuft die Anleihen als spekulative Grade ein, signalisiert jedoch auch, dass Kreditagenturen Rahmenwerke zur Bewertung von kryptounterlegten Instrumenten entwickeln.
Der Deal kommt zu einem Zeitpunkt, an dem institutionelle Investoren weiterhin Möglichkeiten prüfen, Bitcoin über den Handel oder Treasury-Bestände hinaus zu nutzen. Das Arbeitsministerium teilte am Montag mit einen Vorschlag für eine Regelung unterbreitet nach einer Durchführungsverordnung von Präsident Donald Trump, die die Aufsichtsbehörden anwies, den Zugang zu digitalen Vermögenswerten in Rentenportfolios zu erweitern, was einen weiteren Schritt in diese Richtung markiert.