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Der Rückgang von Bitcoin im ersten Quartal beendete eine ungewöhnliche Phase: fast sechs Monate der Underperformance gegenüber US-Aktien, eine Periode, die beispiellos ist.
„Das ist noch nie vorgekommen“, sagte Mark Connors, Gründer von Risk Dimensions, und verwies auf Daten, die zeigen, dass Bitcoin seit Anfang Oktober konsequent hinter Aktien zurückbleibt. Der Trend hat neue Fragen aufgeworfen, ob sich die Anlage mehr wie ein Risk Trade als wie eine Absicherung verhält.
Bitcoin fiel im ersten Quartal 2026 um etwa 22 %, nach einem Rückgang von 25 % in den letzten drei Monaten des Jahres 2025. In einem ähnlichen Zeitraum ging der S&P 500 deutlich weniger zurück, was eine erhebliche Performance-Lücke hinterlässt. Connors erklärte, dass nicht nur die Größe, sondern auch die Dauer dieser Lücke auffällt. Frühere Rücksetzer verliefen zwar heftiger, jedoch kürzer.
Die Schwäche trat vor dem Hintergrund breiterer Marktprobleme auf. Die US-Aktien verzeichneten ihr schlechtestes Quartal seit vier Jahren, wobei der Nasdaq mehr als 10 % von den jüngsten Höchstständen verlor. Der kombinierte Rückgang bei Aktien und Kryptowährungen löschte einen Großteil der Rallye aus, die auf die Wahl 2024 folgte.
Die Fortschritte in der Politik waren uneinheitlich. A neuer SEC-Vorsitzender hat dazu beigetragen, den Weg für weitere Krypto-ETFs zu ebnen, und die Gesetzgeber haben Maßnahmen wie den vorangetrieben.GENIUS-Gesetz. Trump ebenfalls eine Durchführungsverordnung unterzeichnet im August, der es 401(k)-Plänen erleichtern würde, alternative Vermögenswerte wie Kryptowährungen, Private Equity und Immobilien einzubeziehen, was das Arbeitsministerium einen Regelvorschlag unterbreitet als Reaktion darauf am Montag.
Der März zeigt Anzeichen von Stabilität
Trotz des schwachen Quartals hielt sich Bitcoin im März besser als viele erwartet hatten.
Die Eskalation Anfang März zwischen den USA und dem Iran löste weltweite Marktreaktionen aus, wodurch die Ölpreise und der US-Dollar anstiegen, da Investoren auf Angebotsschwankungen und steigende Kosten reagierten.
Die Volatilität löste starke Kursbewegungen über die Anlageklassen hinweg aus. Gold, das oft als sicherer Hafen gilt, erlebte extreme Schwankungen, da Margin Calls und dringender Liquiditätsbedarf sowohl institutionelle Investoren als auch staatliche Akteure zum Verkauf zwangen. Das Ausmaß dieser Bewegung zählte zu den schwerwiegendsten kurzfristigen Dislokationen seit Jahrzehnten.
Bitcoin erlebte jedoch nicht dasselbe Maß an erzwungenem Abbau. Die Kryptowährung stieg im März um etwa 1 %, während Gold im gleichen Zeitraum um 11 % fiel. „Es hat sich wirklich gehalten“, sagte Connors.
Er führt diese Stabilität teilweise auf frühere Liquidationen zurück, die gehebelte Positionen bereinigt haben. Die Fähigkeit von Bitcoin, sich schnell über Grenzen hinweg zu bewegen, könnte im Vergleich zu physischen Vermögenswerten auch erzwungenen Verkäufen entgegenwirken.
Ausblick: Eine „aufgespannte Feder“?
Mit Blick nach vorne wies Connors auf den ausgeprägten Zeitraum hin, in dem Bitcoin im Vergleich zu Aktien unterdurchschnittlich abgeschnitten hat, und betrachtete dies als einen Faktor, der das Kommende beeinflussen könnte. Die rollierenden 63-Tage-Daten zeigen, dass die Kryptowährung seit Oktober hinter dem S&P 500 zurückbleibt – die längste derartige Periode seit Beginn der Aufzeichnungen – ein Ungleichgewicht, das historisch gesehen oftmals Umkehrungen voranging.
Sollte dieses Muster anhalten, könnte Bitcoin in eine Phase eintreten, in der relative Schwäche einer erneuten Nachfrage weicht, insbesondere da makroökonomische Belastungen im Zusammenhang mit Schulden- und Währungsausweitung im Hintergrund weiter zunehmen.
Das Timing könnte jedoch weniger von der Marktstruktur und mehr von geopolitischen Faktoren abhängen. Der Verlauf des Konflikts im Iran und seine Auswirkungen auf die Energiemärkte, die Liquidität und die globale Risikobereitschaft könnten bestimmen, wie schnell sich die Stimmung ändert.
„Es sind entweder zwei Monate oder zwei Jahre“, sagte Connors.