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Bitcoin $BTC$69.630,63 fiel Anfang dieses Monats auf fast 60.000 US-Dollar und löschte dabei große Wertanteile im gesamten Kryptomarkt aus sowie vernichtete Teile von Handelsfonds.
Die meisten Beobachter führten den Rückgang auf makroökonomische Einflüsse zurück, einschließlich der Kapitulierung von Spot-ETF-Inhaber (und potenzielle Gerüchte von Fonds, die ihre Positionen liquidieren). Eine weitere, ruhigere Kraft, die in der Regel dafür sorgt, dass der Handel reibungslos läuft, spielte wahrscheinlich eine wesentliche Rolle beim Einbrechen des Spotpreises.
Diese Kraft sind die Market Maker oder Händler, die kontinuierlich Kauf- und Verkaufsaufträge im Orderbuch platzieren, wenn Sie handeln, und so die Liquidität aufrechterhalten, damit Transaktionen reibungslos ohne erhebliche Verzögerungen oder Preissprünge ablaufen. Sie stehen immer auf der entgegengesetzten Seite der Trades der Investoren und verdienen Geld an der Geld-Brief-Spanne, der kleinen Differenz zwischen dem Kaufpreis (Geldkurs) und dem Verkaufspreis (Briefkurs) eines Vermögenswerts, ohne darauf zu spekulieren, ob die Preise steigen oder fallen werden.
Sie sichern ihre Positionen gegen Preisvolatilität ab, indem sie tatsächliche Vermögenswerte (wie Bitcoin) oder damit verbundene Derivate kaufen und verkaufen. Und manchmal führen diese Absicherungsgeschäfte dazu, dass sich die laufende Bewegung sogar beschleunigt.
Das ist zwischen dem 4. Februar und dem 7. Februar passiert, als Bitcoin von 77.000 $ auf fast 60.000 $ fiel, so Markus Thielen, Gründer von 10x Research.
Diese Episode zeigt, wie der Bitcoin-Optionsmarkt zunehmend den Kassakurs beeinflusst und damit traditionelle Märkte widerspiegelt, in denen Market Maker stillschweigend die Volatilität verstärken.
Laut Thielen waren Optionsmarktteilnehmer zwischen 60.000 und 75.000 USD „short gamma“, was bedeutet, dass sie an diesen Kursniveaus Positionen mit verkauften (Call- oder Put-) Optionen hielten, ohne ausreichende Absicherungen oder Schutzstrategien. Dies machte sie gegenüber Preisschwankungen in diesen Bereichen verwundbar.
Als Bitcoin unter 75.000 USD fiel, verkauften diese Market Maker $BTC am Spot- oder Futures-Markt, um ihre Absicherungen neu auszubalancieren und preisneutral zu bleiben, wodurch zusätzlicher Verkaufsdruck auf dem Markt entstand.
"Das Vorhandensein von etwa 1,5 Milliarden US-Dollar an negativem Optionsgamma zwischen 75.000 und 60.000 US-Dollar spielte eine entscheidende Rolle bei der Beschleunigung des Bitcoin-Rückgangs und hilft zu erklären, warum der Markt stark anstieg, sobald der letzte große Gamma-Cluster in der Nähe von 60.000 US-Dollar ausgelöst und absorbiert wurde“, sagte Thielen in einer Kundenmitteilung am Freitag.
"Negatives Gamma bedeutet, dass Optionshändler, die typischerweise die Gegenparteien von Investoren sind, die Optionen kaufen, gezwungen sind, in dieselbe Richtung wie die Preisbewegung des zugrunde liegenden Vermögenswertes abzusichern. In diesem Fall, als Bitcoin auf den Bereich von 60.000–75.000 USD fiel, wurden die Händler zunehmend short Gamma, was sie dazu zwang, Bitcoin zu verkaufen, während die Preise fielen, um ihre Absicherung aufrechtzuerhalten“, erklärte er.
Mit anderen Worten, führte das Hedging der Market Maker zu einem sich selbst verstärkenden Kreislauf fallender Preise, der die Händler zwang, mehr zu verkaufen, was die Preise weiter nach unten drückte.
Beachten Sie, dass das Hedging von Market Makern nicht immer bärisch ist. Ende 2023 waren sie ähnlich kurzfristige Optionen über 36.000 USD. Als der Spotpreis von Bitcoin über dieses Niveau stieg, kauften sie $BTC zur Neugewichtung, was eine rapid steigende Rallye über 40.000 $ auslöste.