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Die Analysten von Wall Street, die die Strategie (MSTR) abdecken, sind sich nach den Quartalsergebnissen des Unternehmens am Donnerstag im Wesentlichen einig: Die Schlagzeilenverluste erscheinen dramatisch, deuten jedoch nicht auf eine Liquiditätskrise oder einen erzwungenen Verkauf von Bitcoin hin.
Strategy meldete für das Quartal einen operativen Verlust von 17,4 Milliarden Dollar und einen Nettoverlust von 12,6 Milliarden Dollar, wobei diese Zahlen hauptsächlich auf nicht zahlungswirksame Mark-to-Market-Buchungen im Zusammenhang mit dem Preisverfall von Bitcoin BTC$65.998,81 zurückzuführen sind. Sowohl TD Cowen als auch Benchmark erklärten, dass die Marktreaktion diesen Kontext nicht berücksichtigt habe, was die Aktien an einem Tag, an dem Bitcoin und andere risikobehaftete Vermögenswerte bereits unter Druck standen, um etwa 17 % fallen ließ.
Die Aktien steigen am Freitag um 21 % während Bitcoin steigt von dem gestrigen Tiefstand von 60.000 $ auf wieder über 70.000 $ gestiegen.
Die beiden Analysten sind sich einig, dass die Hauptdiskussion sich auf die Solvenz und nicht auf die Rentabilität konzentriert. Strategy hält 713.502 Bitcoin, die bei den aktuellen Preisen fast 50 Milliarden US-Dollar wert sind, gegenüber etwa 8,2 Milliarden US-Dollar an wandelbaren Schuldtiteln. Der Benchmark-Analyst Mark Palmer erklärte, das Unternehmen würde nur dann echte Bilanzprobleme erfahren, wenn der Bitcoin unter 8.000 US-Dollar fallen und dort für Jahre verbleiben würde. Das Management betonte in der Gewinnmitteilung, dass keine seiner Schulden Vereinbarungen oder Auslöser enthält, die an den Bitcoin-Preis oder dessen durchschnittlichen Einkaufspreis gebunden sind.
Lance Vitanza von TD Cowen konzentrierte sich ebenfalls auf die Robustheit der Kapitalstruktur. Er argumentierte, dass die Strategie darauf ausgelegt sei, die Volatilität von Bitcoin gezielt zu verstärken, wobei das Stammkapital etwa das 1,5-fache der Schwankungen von Bitcoin handelt. Diese Hebelwirkung wirkt in beide Richtungen. Vitanza erklärte, dass die Barreserve des Unternehmens in Höhe von 2,25 Milliarden US-Dollar und die gestaffelten Fälligkeiten der Schulden bedeuten, dass es kein realistisches Szenario gibt, in dem die Strategie gezwungen wäre, Bitcoin kurzfristig zu verkaufen, selbst wenn die Preise weiterhin niedrig bleiben.
Wo die Analysten auseinandergehen, liegt weniger im Bereich des Risikos als vielmehr in der Einordnung. TD Cowen betonte die Rolle von Strategy als „digitale Kreditmaschine“ und hob das wachsende Geschäft mit Vorzugsaktien sowie die Liquidität der STRC-Vorzugsaktie hervor, die eine annualisierte Dividende von 11,25 % zahlt. Benchmark legte mehr Gewicht auf den langfristigen Kursverlauf von Bitcoin und die Option, die in der Eigenkapitalbeteiligung von Strategy enthalten ist, falls Bitcoin steigt.
Beide Unternehmen bleiben konstruktiv in Bezug auf die Aktie. Benchmark bestätigte ein Kauf-Rating mit einem Kursziel von 705 USD, basierend auf einem Sum-of-the-Parts-Modell, das davon ausgeht, dass Bitcoin bis Ende 2026 225.000 USD erreicht. Auch TD Cowen behielt das Kauf-Rating bei und argumentierte, dass die Strategie eine der effizientesten Möglichkeiten für Anleger bleibt, um einen gehebelten Bitcoin-Exposure außerhalb von ETFs zu erhalten, obwohl in der Mitteilung kein konkretes Kursziel genannt wurde.